国债期货周报：短期或利好出尽，国债震荡回落

段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 国债期货周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 短期或利好出尽，国债震荡回落 2022-8-29星期一 一、主要观点： 上周国债期货震荡回落，其中10年期主力合约下跌0.19%，5年期主力合约下跌0.21%，2年期主力合约下跌0.10%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。上周一LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。国债期货震荡回落。 除一年期国债没有变化外，其他期限国债现货利率显著上行，十年期国债创2.66新低后企稳反弹，3、5、10年期国债利率分别上行23.25、4.5、3个BP。 短期利率继续回升，临近四五月利率。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。8月以来短期利率出现企稳反弹。 2022年8-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。8月15号6000亿MLF到期续做4000亿，但MLF和逆回购利率双双下降10个BP，5年期LPR利率下调15个BP。公开市场货币上周没有操作，今年以来净收回6900亿。 近期美国10年期国债收益率突破2018年新高以后高位回落至3%以下后上周再次回升至3%以上，一二五年期利率也在3%以上。中美利差企稳反弹，一年期利差达到200个BP，十年期利差也在扩大。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，预计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对中国国债收益率下行形成制约，继续关注美国10期国债收益率走势。 二、操作建议： 趋势：上周国债期货震荡回落，其中10年期主力合约下跌0.19%，5年期主力合约下跌0.21%，2年期主力合约下跌0.10%。从基本面看，7月中国制造业PMI为49%，落至收缩 区间；非制造业PMI为53.8%，环比小幅回落0.9%，如预期一样8月公布的7月经济数据总体较弱，预计经济复苏弱于预期，对债市略有偏多。政策上，不会有强烈的稳经济刺激政策，并且坚持动态清零政策，也利多债市。周一LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。技术上，国债期货高位出现弱势震荡，维持之前判断：谨慎国债期货高位回落，操作上建议获利了结后暂时观望，供参考。 三、重点关注及风险因素： 通胀走强、货币政策转向。 四、基本面分析 1.国债期货指数走势 国债期货指数走势 数据来源：wind华联研究所 上周国债期货震荡回落，其中10年期主力合约下跌0.19%，5年期主力合约下跌0.21%，2年期主力合约下跌0.10%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。上周一LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。国债期货震荡回落。 2.国债现货走势 国债现货走势和周涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 除一年期国债没有变化外，其他期限国债现货利率显著上行，十年期国债创2.66新低后企稳反弹，3、5、10年期国债利率分别上行23.25、4.5、3个BP。 3.货币市场利率及资金量 银行间利率 数据来源：wind华联研究所 短期利率继续回升，临近四五月利率。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已 临近1%，创今年新低。8月以来短期利率出现企稳反弹。 MLF到期量和公开市场净投放 数据来源：wind华联研究所 2022年8-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。8月15号6000 亿MLF到期续做4000亿，但MLF和逆回购利率双双下降10个BP，5年期LPR利率下调15 个BP。公开市场货币上周没有操作，今年以来净收回6900亿。 4.美国经济数据及美债利率 中美利差 数据来源：wind华联研究所 近期美国10年期国债收益率突破2018年新高以后高位回落至3%以下后上周再次回升至3%以上，一二五年期利率也在3%以上。中美利差企稳反弹，一年期利差达到200个BP，十年期利差也在扩大。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，预计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对中国国债收益率下行形成制约，继续关注美国10期国债收益率走势。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/