沥青月报：原油止跌反弹 沥青走势相悖

主要结论 2022年8月，国际原油价格止跌震荡，震荡区间在95美元/桶-105美元/桶附近。能源化工商品成本支撑效果明显。国际原油市场在经过美联储几轮加息之后保持稳定，但是近期沙特能源部长表示，由于原油现货价格和期货价格相背离，OPEC不排除减产的可能性来稳定国际原油价格。该消息一出，原油价格出现大幅度反弹，市场信心得到有效提振，带动能源化工商品成本端上涨。目前，原油市场维持“供不应求”的逻辑，9月原油或维持区间震荡的趋势，对沥青的支撑效果较为明显。 分析师助理：张钧然 从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620 邮箱：15625@guosen.com.cn 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 但是目前沥青市场主力合约为2212合约，主力合约换位12月之后，沥青市 场情绪偏空。目前沥青市场供应持续偏紧，截至8月24日当周，根据百川盈孚数据，全国沥青炼厂开工率虽然有所回升，但是依旧处于历史的低位水平，仅为40%左右，市场供应量持续偏紧。但是三季度往往是沥青需求旺季，导致近期沥青库存率持续低位，进口沥青交投较好。但是进入12月之后，北方工程项目基本停滞、南方仅有部分收尾工程，市场需求偏弱。然而，近年地方政府专项债约为3.4万亿的规模，处于近年来的高位水平，但是上半年地方政府专项债已经基 本发放完毕，相关部门要求8月末之前将今年的地方政府专项债全部发放，所以可能导致后市看多潜力不大。另外，近年能源类商品价格高企，需求不足且成本高位可能导致贸易商观望情绪较高，因此，预计近年沥青市场冬储情绪可能不高，利空沥青价格。 技术面，虽然沥青后市潜力较弱，但是考虑到原油价格高企对沥青底部价格的支撑效果，需注意沥青主力合约2212在3800元/吨附近的支撑。 国信期货沥青月报 沥青 原油止跌反弹沥青走势相悖 2022年8月28日 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 8月，国际原油走势震荡，沥青走势偏弱。8月下旬，沥青主力合约换位12月，导致沥青市场观望情绪浓重。今年国际原油价格高企虽然支撑沥青成本端，但是也导致沥青炼厂原材料价格持续高位，挤压炼厂利润，导致开工率略显不足，市场供应偏紧。高价原材料对下游需求的抑制同样明显，施工单位主要按需采购，大规模交投情绪不高，观望态度明显。进入12月之后，将进入沥青传统淡季，受天气和春节的影响，市场对沥青整体需求不高，所以近期沥青走势偏空，与原油相悖的情况。 图：沥青主力合约走势 数据来源：WIND国信期货 目前沥青市场“供不应求”的现状并没有得到根本改变，目前沥青炼厂开工率远低于往年导致供应偏弱，但是市场需求在第三季度处于旺季，支撑沥青现货价格，沥青连续合约价格走高，但是主力合约受季节性影响和对原油市场的不确定性的双边影响，近期主力合约2212走势偏弱。 图：沥青主力合约与连续合约走势 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 8月，国际原油价格持续震荡，震荡区间在95美元/桶-105美元/桶，欧美等主要国家频繁加息以打压油价，但是短时间利空原油价格之后，美元均再次反弹至高位，原油基本面偏强的因素支撑原油底部价格，多空博弈导致原油持续高位震荡。而该现象的主要成因有两点，第一点为能源转型带来的“阵痛”，目前新能源尚且无法替代传统化石能源，供应相对不稳定的因素影响新能源的使用，另外在“双碳”背景下，传统油企在传统石化领域投资热情略显不足。第二点为因“俄乌冲突”重塑的能源贸易结构。“俄乌冲突”爆发之后，天然气市场贸易结构重塑，导致天然气价格直线上涨且屡创新高，天然气价格高企“扰乱”整个能源市场，且多国对今年能源供应持悲观态度。 供应方面，目前国际原油市场仍现供应不足趋势。OPEC以及其减产同盟国在2020年4月签署的减产 协议即将在今年9月份到期，市场正在等待新的产量政策。但是经过２年的限产，中东地区部分备用产能已经接近枯竭，OPEC７月备用产能仅为213万桶／日，较6月继续减少，该数据体现了OPEC的增产潜力较为一般。另外，根据EIA数据显示，7月OPEC的日均总产量为2825万桶，较6月略有下降，远未达到预期增产数量。另外，其他重要产油国原油产量7月均呈现不同程度下跌，安哥拉、刚果、赤道几内亚原油日均产量较6月分别下降6万桶、1万桶、1万桶等。作为重要的产油国，目前美国产量并未出现提升，截至8月19日当周，美元原油产量约为1200万桶/天，较上周下降了10万桶/日。从市场供应情况来看，目前很难在短时间出现原油产量的提涨，寄希望增产来打压油价的可能性不高。 国际原油库存方面，目前美国市场原油以及成品油储备量直线下降，已经处于历史低点水平，库存压力较大的情况短期无法得到改变，并且，预计该现象可能持续至2023年。根据EIA数据表示，截至8月19日当周，美国原油库存水平再创历史新低，美国原油商业加战略储备仅为8.74737亿桶，较上周下降了 1137.5万桶，美国商业原油库存和石油战略储备分别下降了328.2万桶和809万桶，美国战略原油库存水平在过去一年已经下降了27%。另外，美国成品油库存下降水平同样十分明显，美国汽油总库存和馏分油总库存分别下降了3万桶和66万桶。 原油需求方面，受今年油价高企和天然气价格直线拉涨的影响，美国原油需求也受到了不同程度影响。截至8月19日当周，根据EIA数据预测，美国原油日均总需求约为1933.9万桶，比前一周下降了188.2 万桶，其中汽油需求下降了91.4万桶，馏分油下降了3.7万桶。但是，其中部分原因为美国炼油厂的炼 化能力不足导致成品油供应略显不足而提升价格。上周美国炼厂炼化能力约为1625万桶/桶，炼化能力下降了16.8万桶/日，但是美国上周炼厂开工率却提升了0.3%至93.8%。原油产业链上的炼化能力不足导致成品油供应偏紧也一定程度上抑制了原有消费。 7月以来，美国以及欧洲地区频繁加息抑制通胀，但是目前效果收益较为一般，原油价格受加息的市场情绪影响短期均出现不同程度的下挫，但是在市场消化利空的情绪之后，国际油价均出现不同程度的反弹。美国当地时间8月26日，美联储主席鲍威尔表示美联储将持续加息来抑制高通胀，美联储9月加息 基本已成定局，但是目前是加息50个基点还是75个基点有待商榷。频繁加息虽然可以短期抑制油价，但是对美国金融市场的影响和美国社会消费能力的影响也同样巨大，美联储加息同样导致美国企业面临的困难远高于往期，内需不足的情况可能加剧衰退风险。欧洲等主要国家目前受美联储频繁加息和高价石油天然气的双重压力影响，在2023年进入衰退的预期也持续增加。 图：美国原油库存 数据来源：EIA国信期货 近期沙特能源部长表示，目前原油市场出现现货价格和期货价格走势相悖的情况，为解决这一问题，OPEC不排除减产以支撑原油期货价格的可能性，该言论也得到了OPEC相关产油国的支持，对原油价格提振明显。伊核谈判短期无法得到很好的解决也对原油市场起到一定的支撑作用，考虑到伊核谈判的复杂性，短期可能无法解除对伊朗石油的制裁。预计9月原油价格或持续高位震荡，对能源化工商品支撑力度或保持稳定。 图：国际原油价格走势 数据来源：WIND国信期货 2、供应端 2022年８月，全国沥青炼厂开工率和产量总体回升明显，但是依然弱于往年同期水平。上半年，国内多数地区受不可控因素影响导致道路施工工程进展较为缓慢，资金释放力度略显不足叠加传统季节性淡季，导致市场下游整体需求略显不足带动上游供给略显薄弱，供应量低于往年同期水平。原油价格持续高企虽然对沥青价格支撑明显，但是由于原材料价格居高不下，炼厂销售利润也进一步被压缩，炼厂投放量受到一定抑制。进入下半年，逐渐进入沥青需求旺季外加突发事件得到有效控制，资金投入水平恢复，市场对基础设施和公路建设的热情逐步恢复，沥青需求变旺带动沥青炼厂开工率回升，市场供应量也得到一定的改善。但是，今年下游施工企业也因原材料价格上涨而导致企业自身利润受到一定压制，沥青总体供应量虽然有所回升，但是依旧弱于往年同期水平，根据百川盈浮数据，截至2022年8月27日当周全国沥 青炼厂开工率约为40%左右，其中，上东地区开工率上升最为明显，从月初的46%上升至月末的52%，山东炼厂向周围地区出货顺畅导致山东地区开工率和供应量上涨明显，而周边地区上升缓慢。9月，预计国内沥青炼厂开工率或持续回升，市场供应量也将得到有效改善，但是预计很难达到往年同期水平。市场在三季度末和四季度初期仍有部分刚需支撑沥青供应，但是因今年前期“去库”幅度较大导致近期库存压力持续增加，但是目前炼厂主要生产成品油等化工品，间隙生产沥青。 图：我国主要地区沥青炼厂开工率 数据来源：百川盈浮国信期货 市场供应量方面，根据国家统计局数据，我国7月沥青产量为314.6万吨，同比下降26.2%，市场供应量偏低。今年以来，国际原油价格高企，不仅支撑沥青成本端价格也是沥青炼厂采购价格居高不下，然而沥青价格涨幅没有成本油等其他能源化工商品高，导致炼厂更倾向于生产成品油等，重油催化裂化经济效益较好，所以炼厂主要生产轻油，间歇生产沥青导致沥青今年总产量较低。但是进入下半年，市场需求逐步回升，国内产量不足导致进口交投情绪较好，但是7月沥青产量回升，导致进口量受到一定抑制。根据海关总署数据，7月沥青总进口量为16.37万吨。7月市场总供应量约为330万吨左右。8月随着沥青炼厂开工率逐步回升，8月、9月全国沥青炼厂开工率或有所回升，但是预计弱于往年；同时，港口的进口交投情绪保持稳定。 图：7月沥青产量与进出口量情况 数据来源：海关总署国家统计局国信期货 国产沥青价格方面，8月我国主要区域现货价格相对稳定，国际原油价格8月初出现震荡走弱的情况，但是国产沥青价格相对稳定。今年沥青供应不足，库存水平持续走低导致沥青价格走势稳定。8月开始沥青需求稳步回升，但是供应不足支撑沥青现货价格。截至8月25日，全国沥青均价约为4676.86元/吨，较月初上涨2.7%。8月后半段，沥青期货价格下挫明显，但是现货价格稳中有升。主要因8月末，沥青期货主力合约换位12月，12月为沥青传统淡季，基本面信息支撑较弱，导致沥青价格主要受市场预期影响。目前受到原油市场的不确定性和沥青淡季的双重影响，沥青主力合约价格走弱。沥青现货价格高位整理为主。预计9月沥青期货价格震荡走弱，现货价格或稳中有升。 图：我国主要地区重交沥青现货价格 数据来源：WIND国信期货 进口价格方面，国内8月进口沥青价格持续走高，虽然前期国际原油受美联储加息影响而出现了一定的回落，但是美联储加息同样使美元价格出现上涨，推涨进口沥青人民币完税价格。8月后半段，韩国进口沥青价格出现一定的下挫，但是新加坡进口沥青价格相对稳定。南方地区供应偏紧，北方地区供应宽松导致韩国进口沥青价格出现一定下挫，但是新加坡地区持续高位。西南地区限电和华东地区高温导致市场南方地区供应量偏弱，新加坡进口价格受到一定支撑，北方地区8月山东供应较为宽松，但是本身采购情绪受到一定影响，导致韩国进口情绪较为平淡，价格出现一定下挫。新加坡地区进口价格高企主要因两方面因素扰动。一方面，由于进口价格明显高于国产沥青价格，另一方面，国内需求较为一般，因此，多数进口资源以供固定项目为主，此外，由于东南亚部分国家需求较旺，也导致流入华南当地进口资源较少。 图：我国主要地区道路沥青进口价格 数据来源：WIND国信期货 全国沥青产量方面，根据卓创资讯数据，山东地区沥青产量持续走高，导致北方市场沥青供应量较为宽松。7月山东地区沥青产量超过100万吨，对北方地区总体供应支撑作用明显，同时，华北和华东地区产量也较上月出现不同程度的上涨。由于华北和华东地区沥青产量增