聚烯烃日报：原油止跌反弹，聚烯烃偏强走势

期货研究报告|聚烯烃日报2023-12-12 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油止跌反弹，聚烯烃偏强走势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。欧佩克成员国减产预期提升，原油止跌反弹，对聚烯烃成本端有一定支撑。国内宏观面较多利好，政策预期升温，聚烯烃偏强走势，期现价格小幅上涨。PE开工小幅下降，PP开工负荷上升。PE与PP非标开工维持高位，非标价差走低。下游需求疲软，维持刚需采购。内外盘价差维持，LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存68万吨，较上一工作日累库4.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+80元/吨，PP华东基差在-30元/吨。 生产利润及国内开工方面，原油止跌反弹，对聚烯烃成本端有一定支撑。丙烷窄幅震荡，PDH制PP生产利润修复。PE与PP非标开工维持高位，非标价差持续走低。 近期武汉乙烯39PE装置、兰州石化7PE装置、湛江东兴14PP装置停车检修，中海壳牌40PP装置开车重启，PE开工率小幅下降，PP开工率上升，供应端压力变化不大。 进�口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/12/11 2023/12/8 石化库存（万吨） 4.5 68 63.5 LL01 -39 8,018 8,057 LL05 -29 8,035 8,064 LL09 -33 8,003 8,036 LL1-LL5 -10 -17 -7 LL5-LL9 4 32 28 LL9-LL1 6 -15 -21 LL华北基差 50 -10 -60 LL华东基差 30 80 50 LL华南基差 9 82 73 brent主力（美元/桶） 0.89 76.47 75.58 LLDPE生产利润（原油制） -76 343 419 LLDPE华北 11 8,008 7,997 LLDPE华东 -9 8,098 8,107 LLDPE华南 -30 8,100 8,130 HDPE注塑华东 0 7,600 7,600 HDPE低压膜华东 0 8,350 8,350 HDPE中空华东 0 7,850 7,850 LDPE华东 0 8,800 8,800 LL华东-华北 -20 90 110 LL华南-华东 -41 92 133 HD注塑-LL（华东） -11 -408 -397 HD薄膜-LL（华东） -11 342 353 HD中空-LL（华东） -11 -158 -147 LD-LL（华东） -11 792 803 LL美金成本（元/吨） 24 7,932 7,909 LL华东进口盈亏（元/吨） -33 166 198 LL中国CFR（美元/吨） 0 910 910 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -11 192 203 回料：EVA造粒（山东） 0 6,125 6,125 LL-回料（不带票） 10 1,256 1,246 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 12月11日 12月8日 石化库存（万吨） 4.5 68 63.5 PP01 16 7,484 7,468 PP05 10 7,474 7,464 PP09 9 7,476 7,467 PP1-PP5 6 10 4 PP5-PP9 1 -2 -3 PP9-PP1 -7 -8 -1 PP华东基差 0 -30 -30 PP华北基差 0 120 120 PP华南基差 -16 -64 -48 brent主力（美元/桶） 0.89 76.47 75.58 PP生产利润（原油制） -71 -451 -380 丙烷CFR华东（美元/吨） -2 652 654 PP生产利润（PDH制） 16 -230 -246 PP华东拉丝 16 7,454 7,438 PP华北拉丝 0 7,380 7,380 PP华南拉丝 0 7,420 7,420 PP华东低融共聚 10 7,480 7,470 PP华东均聚注塑 40 7,480 7,440 PP拉丝华南-华东 -16 -34 -18 PP拉丝华东-华北 16 74 58 PP均聚注塑-拉丝（华东） 24 26 2 PP低融共聚-拉丝（华东） -6 26 32 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） 23 7,630 7,607 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -7 -176 -169 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 1 -54 -54 山东粉料（元/吨） 0 7,300 7,300 山东丙烯（元/吨） 20 6,850 6,830 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 80 80 山东粉料生产利润（元/吨） -20 -100 -80 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,800 8,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -16 196 212 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） 15 1,270 1,255 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2023/12 2021/04 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2021/05 2021/06 2021/07 LL华北-主力合约基差 PP华东-主力合约基差 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 图 2021/12 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 2022/01 聚烯烃基差结构 2022/02 2022/03 PP1-PP5 2022/04 L1-L5 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 L5-L9 PP5-PP9 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 L9-L1 PP9-PP1 2023/01 2023/02 2023/03 聚烯烃日报丨2023/12/12 2023/04 LL主力合约 2023/05 PP主力合约 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/10 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6/14 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3