橡胶月度报告：沪胶弱势探底 短期弱势前行

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 投资咨询资格号： 沪胶弱势探底短期弱势前行 证监许可[2012]112橡胶月度报告2022年8月29日 分析师 策略概述 逻辑观点：8月天然橡胶受到供应压力加大、需求预期悲观等影响，主力01合约在13200承压，上旬反弹受阻后震荡回落，中下旬震荡下行进一步下探至12500一线，预计9月沪胶向上有限，整体维持12000-13000窄幅区间震荡。供应方面，泰国8月原料供应上量，原料价格震荡下跌，目前胶农割胶积极性较好；国内云南割胶正常，8月原料价格小幅震荡，海南8月原料供应环比增加明显，原料价格有回落，8月中下旬海南疫情阻碍县区之间原料输送，有部分原料转做全乳；本月浅色胶整体库存下降，深色胶库存整体小幅回升，深色胶国内库存同比仍处于偏低水平，但当前库存能够保障市场需求且供应在逐渐上量，浅色胶继续去库存但趋缓；需求方面，山东地区全钢轮胎开工同比去年不足，半钢开工尚可，成品库存陆续降库存，轮胎厂开工积极性相对7月较稳定，目前看轮胎出口订单稳中有回落，国内橡胶整体需求较弱，整体原料库存较低，预计9月开工上升空间有限。8月沪胶震荡下跌，主力01合约最低至12500一线，在需求预期仍同比较弱、上游原料供应逐渐充足、09还未交割的情况下，预计9月沪胶向上空间有限，操作上不建议追涨，仍需关注开工变化，若转好明显，则下方空间有限，整体预计在底部低位偏弱震荡。若持有现货头寸可考虑在反弹时高位卖出短期看涨期权增加收益，后期仍需持续关注产区天气以及下游需求的变化。风险提示：俄乌冲突、美联储加息等外围市场不确定因素较多，国内疫情、宏观政策等因素对沪胶短期走势影响较大，谨慎操作。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 沪胶弱势探底短期弱势前行 ——2022年8月度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2301 来源：Wind，中泰期货整理 本月，沪胶主力震荡下跌，01合约下探至12500一线。8月初，受到供应端原料价格支撑，沪胶短暂反弹，但随着产区原料供应逐渐放量，本月中下旬原料价格快速回落，沪胶再度承压回落，01合约跌至12500一线。整体来看，8月产区供应开始增加，承压明显，后期供应压力逐渐加大，需求端难有大幅好转、09合约面临交割压力的情况下，短期沪胶上涨空间有限，预计9月仍处于震荡偏弱格局。 二、供应方面 1、原料供应逐渐上量，原料价格承压回落 图表2：ANRPC成员国月度总产量图表3：天然橡胶进口量当月值 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 根据ANRPC发布7月报告显示，1-7月全球累计天然橡胶供应量755.3万吨，同比增3.57%。ANRPC更改为2021年天然橡胶全球需求量为1443万吨，预计2022年全球天然橡胶需求量为增加3.7%左右至1497万吨左右，需求仍有继续下调可能。 天然橡胶1-6月累计进口量约为320.8万吨左右，同比增9.1%左右，其中7月进口量季节性环比回升明显，预计8月进口环比季节性继续回升。 图表4：泰国杯胶原料价格图表5：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 8月中上旬原料供应逐渐上量，原料价格回落，下旬受成品端下跌影响，原料价格受压制，继续回落，目前原料价格农民割胶积极性仍尚可，预计9月维持小幅震荡，工厂加工利润较稳定但低于去年，未来关注泰国产区天气情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格持平于去年同期，胶水价格高于去年同期0.5-1泰铢左右，整体原料价格正常，预计今年产区胶农整体割胶积极性好，胶水与杯胶价差回到3泰铢/公斤左右，相对处于较低水平。成品价格跟随盘面震荡下跌，整体加工利润回落明显，本月工厂对中国报价积极，但国内买方情绪整体较弱。9月供应继续转好，预计原料价格上行空间有限，维持小幅震荡。 2、区外小幅累库存，全乳仓单继续增加 图表6：青岛保税区区外库存图表7：沪胶仓单仓库 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 截止7月末，区外样本库存约30万吨，环比7月略增库存1.5万吨，整体深色胶增库存，预计9月仍少量增库存或维持稳定。8月需求环比7月基本保持稳定，加上进口回升，整体天然橡胶库存略上升。预计9月需求环比8月维持稳定或小幅上升，但整体进口量也会增加，所以预计整体天然橡胶库存稳定或略增。全乳胶仓单继续小幅增加，但浅色胶整体去库存，随着浅色胶供应增加，去库存有趋缓迹象。关注未来深色胶区外库存变化。沪胶目前小计库存28万吨左右，全乳老货略混合，整体下游采购浅色胶积极性同比较高。 三、需求方面 1、本月轮胎开工环比较稳定，国内需求依然偏弱 图表8：全钢胎开工率图表9：半钢胎开工率 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 8月全钢开工环比较稳定，半钢开工略有回落，需求仍保持同比增长。8月轮胎厂成品库存去库，在国内需求没有明显好转的情况下，预计9月开工难有明显提升，下月开工环比小幅提升或维持；短期仍对需求有偏弱预期，9月需要关注物流恢复状态，金九银十是否有效，继续关注轮 胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 图表10：汽车销量图表11：商用车销量 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 中汽协发布的数据显示，7月汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%。当月产销量虽然低于上月，但为历年同期最高值，总体判断目前行业发展的态势良好，并有望继续延续。 1—7月，汽车产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。上年8月行业受芯片短缺影响严重，产销量水平较低，因此今年8月有望实现产销双增长。 7月乘用车产销分别完成221万辆和217.4万辆，环比分别下降1.3%和2.1%，同比分别增长42.6%和40%。其中，传统燃油车国内销量比上年同期增长超20万辆。陈士华对此表示，近两年传统燃油车市场低迷，但今年购置税优惠政策实施后，燃油车市场有所复苏，充分显示了政策的推动力。 值得一提的是，7月汽车企业出口29万辆，连续创历史新高，出口量环比增长16.5%。1—7月，汽车企业出口150.9万辆，同比增长50.6%，全年出口有望超过240万辆。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面下跌，成交整体较弱 图表12：人民币全乳老胶现货价格图表13：美金泰标现货价格 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 国内天然橡胶现货市场中下旬震荡下跌探底，深色胶价格远低于去年同期。截至月末，全乳胶现货市场价格在11850/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在11360元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1470美金/吨，混合胶美金市场价格在1485美金/吨。现货市场买方情绪一直较弱，低探时轮胎厂适当补货。 五、价差 1、期现价差继续回升，合约价差走弱 图表14：主力合约与混合胶价差图表15：1-9合约价差 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 09合约与混合价差持续反弹，已回到至500附近。09合约交割压力依然存在，混合胶成本端下跌明显且深色胶已开始增库存，目前09强于现货，并且与混合价差反弹，在交割前还有一定回升空间，但此位置套利盘加仓意愿仍不明显。合约间1、9合约价差震荡回落，盘中最低700元/吨附近，预计短期继续回落空间较小。 六、总结 8月整体天然橡胶整体基本面仍偏空，供应上量明显，需求稳定，宏观不确定因素较多，市场仍缺乏持续做多的逻辑支撑和信心，沪胶主力合约13200压力明显，后震荡下跌至12500一线，短期或有反复，但上方空间有限。供应方面，国内外产区逐渐进入旺季，短期供应逐渐充足，原料价格回落，但相比往年较格仍较高，目前原料价格对胶农的割胶积极性能够保证，随着原料价格下跌，天胶生产成本下降，加工厂加工利润亦回落明显，后期需继续关注上游割胶天气及工厂加工利润；需求方面，国内汽车及轮胎内需表现依然较弱，轮胎开工同比较低，但开工亦相对稳定，目前看轮胎出口订单表现稳定，但后期有下降预期，年内国内橡胶整体需求较弱，短期在9月难有明显改善，预计需求维持稳定或环比小幅增加；8月天胶整体仍处于库存略增的状态，预计9月库存维持稳定或小幅上升。沪胶8月偏弱下行后低位震荡，随着原料供应持续增加原料价格承压明显，浅色库存也相对充足，新胶上市也逐渐增量，再加上09交割压力，沪胶主力基本在12000-13000震荡，操作上建议反弹逢高13200以上可适当轻仓空单，急跌时也不追，在09未交割前01反弹空间亦有限，若持有现货头寸可考虑在高位卖出短期看涨期权增加收益，后期仍需持续关注产区天气以及下游需求的变化。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。