橡胶周度报告：外围市场动荡 沪胶弱势回调

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 外围市场动荡沪胶弱势回调 证监许可[2012]112橡胶周度报告2023年3月19日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，外围金融市场动荡，周内带动国内商品整体下行，沪胶跟随下跌，沪胶主力2305周内跌破12000并创下近期新低。供应方面，国内外产区处于淡产季，国内产区全面停割，泰国南部产区基本停割，原料价格跟随期货略下行；库存方面，国内深色胶依然处于库存增加周期，本周青岛区外库存继续增加，但库存增速较前期有所下降，当前进口旺季，深色胶累库存依然较快，浅色胶上周少量去库；需求方面，山东地区轮胎开工保持在高位，下游轮胎内需能够保证，原料下跌后轮胎厂采购积极。目前深色胶库存快速增加给市场带来压力，虽下跌后套利盘资金平仓明显，但仍有大部分套利盘继续持有，浅色与深色仍有一定价差，也抑制沪胶短期需求，整体近阶段国内需求表现较好、沪胶仓单减产等利多同样对市场够成支撑，预计沪胶短期下方空间有限。 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内复苏不及预期等。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 外围市场动荡沪胶弱势回调 ——2023年3月18日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2305 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶主力05合约周内跌破前期低点，短期沪胶处于弱势格局，但继续向下空间有限。宏观风险加大，全球金融市场动荡，国内商品周内整体走弱带动沪胶本周破位下行，但目前国内外上游供应处于淡产季，加工厂消耗前期原料库存为主，下游需求环比恢复明显，沪胶连续下跌后，下游工厂积极入市采购低价货源，沪胶继续下跌空间不大。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润回落，泰国原料价格震荡下跌 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 泰国原料杯胶价格震荡下跌，胶水与杯胶价差缩小。泰国南部停割，原料供应明显减少，预计短期杯胶37-41泰铢/公斤左右震荡，另外成本因泰铢贬值回落较快，工厂加工利润因成品下跌而整体回落，未来关注泰国产区天气情况、东北部开割情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低11泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低19泰铢 /公斤左右，割胶利润同比较低，关注今年产区胶农整体割胶积极性，胶水与杯胶价差回到9泰铢/公斤以下，处于正常水平，相比去年低7泰铢。成品价格跟随盘面震荡回落，整体加工利润回落，本周工厂对中国报价积极，但买盘情绪较弱，国内套利商部分平仓积极，买方情绪由弱转强，下游工厂下跌时询价积极，远月有逢低补空单，市场成交略有好转。 2、区外库存环比增加，全乳仓单小幅增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 截止3月13日，区外样本库存约55.91万吨，区外库存环比增加0.38万吨，青岛地区深色胶库存仍在增加，但本周速度趋缓，整体依然处于库存增加周期。虽然近期下游整体需求保持高位，近期轮胎厂原料采购有所增加，但是目前依然是进口旺季，短期库存仍将保持增加态势，后期需关注库存增速的变化。全乳胶消费稳定，价差仍对浅色消费有抑制，但随着进口的减少，价差的逐渐回归，浅色或陆续开始去库存，关注3月中下旬去库存速度。近期05合约升水混合现货逐渐缩小，浅色需求 预计环比回升，随着价差短期回落及浅色供应减少，浅色先于深色去库存，回归幅度短期有限。关注未来深色胶区外库存、浅色胶库存变化。沪胶目前小计库存20万吨左右，全乳老货升水混合逐渐缩小，整体下游采购浅色胶积极性预计略转好。 三、需求方面 1、下游开工稳中略降，关注国内需求及出口变化 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂全钢胎、半钢胎开工保持在高位水平，全钢开工回到68.85%左右，半钢开工73.37%左右，整体开工较稳定，后期关注高开工是否能够持续及下游终端需求情况。随着国内下游开工快速恢复以及节前备货被不断消耗，轮胎厂近期陆续入市采买原料补充原料库存，目前，轮胎厂成品库存随着经销商补货结束逐渐开始累库存，节后内需订单同比好转明显，而轮胎出口订单同比有所回落，后期继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面下跌，低价时成交好转 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场跟随期货回调。截至周五，全乳胶现货市场价格在11075元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在10570元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1365美金/吨，混合胶美金市场价格在1355美金/吨，中端贸易商和下游轮胎厂补货积极性环比转好，现货整体成交明显增多，套利商以少量平仓为主，下游轮胎厂入市采买低价货源补充原料库存。 五、价差 1、期现价差高位震荡回落，59合约价差走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 05合约与混合胶价差继续震荡回落，但相比下跌幅度价差回落幅度较小，在此位置套利盘加仓积极性减弱，有部分套利平仓。全乳现货升水混合现货500元/吨左右，浅深价差回落，浅色需求仍相对深色弱，但预计环比好转。05、09合约价差最高涨至300元/吨以上，近期05合约事实需求较弱及01交割仓单又重新交回03、05合约，近期价差回归明显，9月回到升水结构，关注5-9价差。目前5-9处于震荡，无明显矛盾，关注节后事实需求与预期需求变化。 六、总结 本周，期货主力05合约震荡重心下移并跌破去年低点，期货短期走势偏弱。A股和国内商品短期整体走弱，国内深色胶库存增加、浅色需求仍较弱、宏观市场环境有一定风险是沪胶调整的主要原因。目前看，青岛地区后期到港依然较多，深色胶库存持续增高将给近阶段沪胶带来持续压力，但是沪胶目前已经跌至底部区间，同时下游需求较好，而沪胶仓单同样处于偏低水平，操作上建议保持谨慎，当前价位不建议继续追空。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。