橡胶月度报告：供应压力增加 7月沪胶继续探底

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 投资咨询资格号： 供应压力增加7月沪胶继续探底 证监许可[2012]112橡胶月度报告2022年8月1日 分析师 策略概述 逻辑观点：7月天然橡胶受供应压力及宏观情绪影响，主力合约13100承压明显，上旬震荡下跌，中旬加速下跌至11500一线，下旬小幅反弹，在09合约未交割前仓单压力未释放，预计09合约反弹空单有限，预计整体维持11500-12800区间震荡。供应方面，泰国7月原料供应上量，原料价格震荡下跌，但仍处于较高位置震荡，胶农割胶积极性较好；国内云南割胶正常，海南结束抢原料之后，云南原料价格震荡回落，海南7月中旬左右全面开割，原料供应环比增加明显，原料价格回落较快，以目前原料价格，乳胶厂抢原料，预计8月乳胶原料与全乳原料价差回归；本月浅、深色胶整体库存下降，深色胶国内库存同比处于偏低水平，但当前库存能够保障市场需求且供应在逐渐上量，浅色胶继续去库存但趋缓；需求方面，山东地区全钢轮胎开工同比去年不足，半钢开工尚可，成品库存持续增加但本月中下旬增速开始放缓，轮胎厂开工积极性不高但环比6月略好转，目前看轮胎出口订单稳定，但是国内橡胶整体需求较弱，整体原料库存较低，预计8月开工上升空间有限，基本保持稳定。7月沪胶突破震荡区间下跌，主力09合约最低至11500一线，在需求预期仍同比较弱但环比有增加预期、上游原料供应逐渐充足的情况下，预计8月沪胶上下波动有限，操作上不建议追多，逢高可适当轻仓空单，但仍需关注开工变化，若转好明显，则下方空间有限，整体预计在底部低位震荡，急涨急跌不追。若持有现货头寸可考虑在反弹时高位卖出短期看涨期权增加收益，后期仍需持续关注产区天气以及下游需求的变化。风险提示：俄乌冲突、美联储加息等外围市场不确定因素较多，国内疫情、宏观政策等因素对沪胶短期走势影响较大，谨慎操作。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 供应压力增加7月沪胶继续探底 ——2022年7月度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2209 来源：Wind，中泰期货整理 本月，沪胶主力震荡下跌，后低探至11500一线，月底稍有反弹至12200一线。7月初，受供应端原料逐渐放量，上游原料价格下跌影响，沪胶承压回落，中旬加之美联储加息预期影响，低探至11500一线，下旬在低位盘面贴水现货的情况下，空头有离场迹象，买方情惯逐渐转好，盘面快速反弹。整体来看，7月供转强需稳定，承压明显，在后期供应压力逐渐加大，需求端难有大幅好转、09合约面临交割压力的情况下，反弹空间有限。 二、供应方面 1、原料供应逐渐上量，原料价格上方承压明显 图表2：ANRPC成员国月度总产量图表3：天然橡胶进口量当月值 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 根据ANRPC发布6月报告显示，1-5月全球累计天然橡胶需求量429.5万吨，同比增1.15%。ANRPC更改为2021年天然橡胶全球需求量为1433万吨，预计2022年全球天然橡胶需求量为增加2%左右至1460万吨左右，需求仍有继续下调可能。 天然橡胶1-6月累计进口量约为270万吨左右，同比增6.7%左右，其中6月进口量季节性环比回升，预计8月进口环比季节性继续回升。 图表4：泰国杯胶原料价格图表5：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 7月中上旬原料供应逐渐上量，原料价格回落，下旬止跌在小区间内震荡，目前原料仍处高位，预计8月维持小幅震荡，工厂加工利润较稳定，未来关注泰国产区天气情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格高于去年同期2泰铢/公斤左右，胶水价格高于去年同期6泰铢左右，整体原料价格较高，预计今年产区胶农整体割胶积极性好，胶水与杯胶价差回到5泰铢/公斤左右，相对处于较高水平。成品价格跟随盘面震荡下跌后反弹，整体加工利润波动较稳定，本月工厂对中国报价中旬一般，上旬积极性较好，国内买方情绪整体较弱。8月供应继续转好，预计原料价格上行空间有限，维持小幅震荡。 2、区外小幅累库存，全乳仓单继续增加 图表6：青岛保税区区外库存图表7：沪胶仓单仓库 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 截止7月末，区外样本库存约28.72万吨，环比6月略增库存0.2万吨，但整体深色胶去库存，预计8月仍少量降库存或维持稳定。7月需求环比6月小幅好转，加上进口淡季，整体天然橡胶库存下降。预计8月需求环比7月或有转好，但整体进口量也会增加，所以预计整体天然橡胶库存小幅下降或稳定。全乳胶仓单继续小幅增加，但浅色胶整体去库存，随着浅色胶供应增加，去库存有趋缓迹象。关注未来深色胶区外库存变化。沪胶目前小计库存28万吨左右，全乳老货基本平水混合，整体下游采购浅色胶积极性增加。 三、需求方面 1、本月轮胎开工环比较稳定，国内需求依然偏弱 图表8：全钢胎开工率图表9：半钢胎开工率 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 7月全钢、半钢胎开工环比较稳定。目前轮胎厂成品库存积压，在需求没有明显好转的情况下，开工难有明显提升。预计下月开工环比小幅提升或维持，尤其是全钢胎；因多地疫情，短期仍对需求有偏弱预期，8 月需要关注物流恢复状态，继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 图表10：汽车销量图表11：商用车销量 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 6月，汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%。 1-6月，汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%，降幅比1—5月分别收窄5.9个百分点和5.6个百分点。 6月，乘用车产销分别完成223.9万辆和222.2万辆，同比分别增长43.6%和41.2%。分车型看，轿车产销分别完成108.6万辆和108.3万辆，同比分别增长47.7%和48.7%；SUV产销分别完成105.5万辆和103.6万辆，同比分别增长45.8%和38.9%；MPV产销均完成7.7万辆，同比分别增长13.3%和14.1%；交叉型乘用车产销分别完成2.1万辆和2.5万辆，同比分别下降35.5%和20.5%。 1—6月，乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比分别增长6.0%和3.4%。分车型看，轿车产销分别完成492.8万辆和492.9万辆，同比分别增长8.2%和6.1%；SUV产销分别完成496.8万辆和488.9万辆，同比分别增长7.1%和3.3%；MPV产销分别完成38.2万辆和38.5万辆，同比分别下降18.3%和15.7%；交叉型乘用车产销分别完成15.6万辆和15.3万辆，同比分别下降16.5%和13.7%。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面反弹，成交整体好转 图表12：人民币全乳老胶现货价格图表13：美金泰标现货价格 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 国内天然橡胶现货市场中下旬震荡下跌月底略反弹，深色胶价格接近于去年同期。截至月末，全乳胶现货市场价格在12070/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在12040元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1620美金/吨，混合胶美金市场价格在1580美金/吨。现货市场买方情绪先弱后强，低探时轮胎厂适当补货。 五、价差 1、期现价差继续回升，合约价差走强 图表14：主力合约与混合胶价差图表15：1-9合约价差 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 09合约与混合价差持续回落，最低已在0以下。09合约交割压力持续，低探时套利盘平仓明显，下旬主力合约反弹，与混合价差略有反弹，目前稍升水，还有一定回升空间，此位置套利盘加仓意愿不明显。1、9合约价差震荡回落，预计短期仍有回落空间。但基于近弱远强的预期，预计1-9价差先弱后强。 六、总结 7月整体天然橡胶整体基本面仍偏空，供应上量明显，需求较6月有好转，宏观情绪不稳定，市场仍缺乏持续做多的逻辑支撑和信心，沪胶主力合约13000压力明显，月中震荡下跌至11500一线，月底略有反弹，但上方空间有限。供应方面，国内外产区开割，短期供应逐渐充足，原料价格回落，相比往年较格仍较高，胶农的割胶积极性能够保证，生产成本下降，利润未明显增加，主要由于成品价格下跌幅度也较大，关注上游割胶天气及工厂加工利润；需求方面，国内汽车及轮胎内需表现依然较弱，轮胎开工同比较低，但开工亦相对稳定，目前看轮胎出口订单表现稳定，年内国内橡胶整体需求较弱，短期在8月难有明显改善，预计需求维持稳定或环比小幅增加；7月天胶整体仍处于去库存的状态，预计8月库存下降幅度较小或维持稳定。沪胶7月偏弱下行后震荡反弹，8月整体反弹空间有限，随着原料供应好转上涨动能减弱，浅色库存也相对充足，新胶上市也逐渐增量，再加上09交割压力，沪胶主力或承压明显，操作上建议反弹逢高12500以上可适当轻仓空单，急跌时也不追，主力合约逐渐转到01合约，在09未交割前01反弹空间亦有限，若持有现货头寸可考虑在高位卖出短期看涨期权增加收益，后期仍需持续关注产区天气以及下游需求的变化。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。