公司信息更新报告：短期疫情拖累业绩，逆势拓店布局成长

疫情拖累门店经营，逆势拓店蓄力成长，维持“增持”评级 公司发布中报，2022H1实现收入33.4亿元，同比增长6.1%；实现净利润0.99亿元，同比下滑80.4%，截至6月末大陆门店14921家，实现净开店1207家。 公司上半年受到疫情封控影响经营承压，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司营收为69.0（-11.0）、80.9（-15.3）、95.7（-19.2）亿元，同比增长5.4%、17.2%、18.3%，净利润分别为6.5（-4.0）、10.6（-2.7）、12.9（-2.8）亿元，同比增长-34.1%、64.2%、21.5%，当前股价对应PE分别为42.5、25.9、21.3倍，公司作为休闲卤制品头部企业，逆势拓店蓄力成长，维持“增持”评级。 疫情拖累同店，门店逆势扩张 公司2022Q2收入16.5亿元，同比增长0.6%，主因各地疫情封控拖累门店表现。 分品类看，2022Q2鲜货产品同比下滑4.1%，其中调整产品结构畜类下滑较多； 包装产品收入同比增长229.7%，主因收购精武鸭脖并表贡献；其他主营业务同比增长105.3%，主因绝配供应链业务持续增长。开店方面，2022H1年门店净增长1207家，总数达14921家，上半年公司加速拓店，启动星火燎原计划，全年有望拓店1500家以上。同店方面，公司2021年底及2022年7月对部分产品进行提价，助力整体单店水平逐步恢复。 费用支出补贴，提升加盟商信心，底部反转可期 2022Q2公司毛利率下滑9.0pct，主因鸭副原材料、物流、能源等上涨，以及支持加盟商进货折扣影响。2022Q2公司净利率下滑16.1pct，销售费用率提升2.7pct，主因推广费用增加所致，管理费用率提升3.4pct，主因计提股份支付费用所致。 困境之下，公司更加关注门店回本周期，主动补贴维持加盟商信心，与加盟商共克时艰；公司作为行业龙头逆势开店，疫情结束后有望享受行业集中度提升及门店经营提升带来的利润弹性，底部反转可期。 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要