油脂油料周报：关注美豆调研结果，确认棕油到港情况

油脂油料周报0821： 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 南华期货咨询服务部边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 国际方面 上周市场关注的焦点在天气，北半球异常高温的天气极大的影响了不同国家及地区农作物的单产水平，其中单产受影响最大的在欧洲地区，其主粮如小麦和玉米由于干旱天气预计受灾严重。相对来说北美地区在近半个月天气出现了明显的好转，尤其美豆产区，前期干旱的地区近期都出现了降温降水情况，限制了美豆产区单产继续下滑的预期。对于美豆，下周民间组织ProFarmer将分成南北两线进行单产调研，调研结果将在本周五（北京时间周六凌晨）公布。观察历史调研，在历史12次调研中，9次与9月USDA报告趋势相同，因此该单产调研预计在短期将对美豆的走势起到指导作用。此外，在本次USDA公布的8月报告中，将单产预估到51.9大幅超出市场的预估和认知，市场对8月报告的单产预估依旧存疑，当前市场对美豆新季的单产预估依旧维持在51.5下方，因此需要ProFarmer的进一步指导，本次ProFarmer调查结果将会格外受到市场关注。预估本周在天气依旧有利美豆生长，炒作题材暂时缺乏的情况下，美豆本周走势以宽幅震荡为主。对于国际棕油，前期围绕交易的主要是印尼的出口受阻问题，当前随着指导价和出口税的确认，前期买船开始逐步发运，短期对于运力的利多交易暂时结束。后续随着天气逐渐转凉，主产区的产量将成为后续市场关注的焦点，上一期印尼公布的超市场预期的单产数据明显利多了国际棕榈油的价格，但考虑该单产主要是由于印尼国内胀库负反馈到生产端导致生产环节受阻碍。目前随着鲜果串价格的回升，预期印尼国内的棕榈油生产开始逐步恢复，供给的恢复和贸易的流通令国际棕榈油的供给端逐渐缺乏炒作话题，预期后续将持续根据消费的节奏来定价国际油脂价格。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 粕类板块 对于国内豆粕，随着近月交割临近，旧季大豆到港不足引发供给担忧，旧季大豆代表的9、11合约表现强势；此外受到当前持续榨利低迷影响，部分油厂因为榨利亏损、高温限电、缺豆或计划内蒸汽检修原因停机，导致旧季豆粕供给更加紧张；对于新季豆粕，当前国内进口及压榨利润仍未给出，大豆采买进度依旧偏低，供给预期紧张支撑远月价格，且近月的强势带动了远月的情绪；此外，市场对于美豆单产的不确定以及其他国家地区的替代作物减产同样支撑着新季美豆的价格，令新季节豆粕的进口成本在当前依旧维持高位。但预期随着国际和国内大豆在11月纷纷上市，南美大豆即将开启种植且预估种植面积增加，后续供给有好转预期的背景下，国内豆粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出，豆粕价格可能也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，远端新季节加菜籽基本确认产量恢复，在供给明显增加的情况下预计下一年度的菜粕供给表现同样充裕；近端乌克兰出口的恢复令葵花籽及葵花粕的供给同样增加对菜粕形成替代。当前的蛋白粕主要因为旧季供给不足而价格依旧高企，但在远期预估充裕的情况下，可以考虑逐步布局远月蛋白粕空单。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 油脂版块 随着印尼出口政策落地，发运节奏恢复，前期买船预期有序到港。当前统计八月棕榈油已经到港超20万吨，本月总到港量预估35万吨左右。测算下月棕油总到港落在35-50万吨区间。在当前国内的棕榈油商业库存仅仅为二十多万吨的情况下，到港带来的国内边际供给的明显增加成为棕油价格上方的最明显压力。随着交割的临近，持续的到港令期货盘面和基差一同走弱，现货端观测明显承压。而对于豆油端，由于榨利低迷或其他原因导致了压榨减少，尽管受相关油脂价格下跌影响豆油盘面可能略微承压，但近期供给紧张情况下，预期豆油近端基差依旧表现强势，对盘面价格同样形成了从近到远的拉扯。菜油端近月随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压；远月随着加菜籽的收获上市，菜油供给也会不断恢复，远月价格压力持续。消费端当前暑期备货和双节备货逐渐结束，消费带来的明显去库预期将不会继续持续，利多表现逐渐出尽。因此对于后市，在印尼供给绝对充足，马来库存持续恢复的情况下，油脂的总供给并不紧张，整体依旧偏空看待，但受到宏观情绪反复影响，不建议单边操作，建议短期01豆棕价差1100附近做扩参与。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP ENSO概率预测8、9、10月全球海温距平预测 对于接下来的气候情况来看，首先需要了解的前提是，我们关注的拉尼娜情况，对于冬季天气的影响更为明显，而在夏季虽然也会因为异常的海温对海气相互作用造成影响，但这种影响对于短期的展望意义不大。 在关注了最新的ENSO概率公布后，拉尼娜持续到今年冬季的概率持续走强，原因在于上期预报中提及的重要影响沃克环流强度的增加及相应导致的上升开尔文波都会继续令东太平洋海温表现在异常偏低水平，对于接下来全球海温及ENSO现象走向给出了一个强指引方向——即拉尼娜现象在今年底到明年初将会继续存在。 04 拉尼娜在今年冬天的持续将令我们格外警惕新一年度对南美的影响，尤其是在降水方面的影响。在上年度拉尼娜导致了南美的严重干旱以及大豆的严重减产，本年度预期随着气候恢复，南美产量将会明显增长，然而由于气候不利，可能导致的粮食的供给紧张在南美继续上演，需要警惕。 资料来源：CPC南华研究 未来6-10天气温预测未来6-10天降水预测 未来8-14天气温预测未来8-14天降水预测 资料来源：CPCNOAA南华研究 美国过去一月干旱监测 美国未来一月干旱预测 美国作物水分指数图 根据美国的产区的天气情况，短期未来十四天大豆主产区温度略微回升，但降水依旧表现良好，产区天气依旧有利单产；长期未来一个月的干旱预测中，美豆产区并无显著干旱。从历史指标来看，过去一个月的干旱监测显示大豆主产区的干旱影响为短期影响，主要因为前期的湿润的土壤加持及后续降水的及时补充；该结论在作物水分指数图中也可以得到验证，根据水分图显示，美豆主产区的作物水分表现为中性偏湿润，单产水平预期不会有向下空间。 加拿大油菜籽主产区当前的土壤水分情况及温度情况表现在逐渐转好，尤其萨斯喀彻温省，由于上周出现了普遍降水，有利于大部分地区的作物生长；而曼尼托巴省和阿尔伯塔省均出现了较大的降水，在前期降 加拿大草原三省生长季以来平均降水量距平 加拿大草原三省土壤水分距平加拿大草原三省月度温度距平 水已经丰富的情况下，过度的降水一定程度的 影响了作物的生长情况，所幸在温度上，土壤湿润的地区温度同样偏高，水分有利于快速蒸发，对作物生长影响有限。总体来看，三省的作物生长情况均表现较为稳定且持续向好，未来中性的降水预期对产区无 加拿大生长季农作物单位热值（以玉米为例）加拿大10度以上条件下作物积温 加拿大未来14天累计降水量25mm以上发生区域及概率 不良影响。 资料来源：ECCCNAEFS南华研究 （元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 CNF进口大豆压榨利润 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 大豆海运费 （指数） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 （价格） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 波罗的海运费指数（干散货） 运费：巴西 运费：美西 运费：美湾 美豆压榨利润 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 油菜籽榨利 盘面榨利 现货榨利 07 （万吨） 900 全国大豆库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 80 油厂油菜籽库存 70 60 50 40 30 20 10 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 250 油厂大豆开机压榨量 200 150 100 50 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 08 （万吨） 160 油厂豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 12 油厂菜粕库存 10 8 6 4 2 0 五年均值 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 800 主要油厂未执行合同 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （船） 60 大豆到港量 50 40 30 20 10 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 09 （万吨） 180 豆油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 120 棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 45 菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 010 （万吨） 220 马棕油产量（季节性） 200 180 160 140 120 100 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （吨） 3500000 马棕油库存 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 马棕油总出口月底值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 550 印尼棕油月产量（季节性） 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 （万吨） 800 印尼棕油库存 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 （万吨） 500 450 印尼棕油出口（季节性） 400 350 300 250 200 1