内销稳健增长，盈利能力提升

投资要点 业绩总结：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收103.2亿元，同比减少1.1%；归母净利润9.3亿元，同比增加7.8%；扣非净利润9.1亿元，同比增加5.7%。单季度来看，Q2公司实现营收47.1亿元，同比减少11％；归母净利润3.9亿元，同比增加9.4%。 内销稳健，刚需产品增速强劲。分地区来看，上半年虽受疫情多发频发影响，但随着疫情的有效防控及一系列促销政策的发力，消费市场整体回暖。公司实现内销营业收入74.6亿元，同比增长6.3%。出口方面，因俄乌战争及主要经济体膨胀高企等因素影响，海外需求逐渐走弱，公司海外客户积极控制当地存货水平，导致公司外销销售收入同比下降16.1%至28.7亿元。分产品来看，公司炊具实现营收30.7亿元，同比减少0.4%。但是公司仍旧保持了行业领先优势。其中公司在线下总体市场份额累计达48.6%,在线上总体市场份额累计达22.9%，领先第二品牌4倍之多。电器方面，上半年公司电器收入为71.7亿元，同比减少1.6%。从各个品类的表现来看，刚需品类电饭煲、电水壶依旧表现出较强韧性；无油空气炸锅线上零售额同比增长超过160%，成为仅次于电饭煲的第二大品类；主打健康和多功能的电蒸锅品类上半年线上零售额同比增长也超过50%。 盈利能力提升。报告期内，公司综合毛利率为25.7%，同比减少0.3pp，主要源于新收入准则将销售商品相关的运输费用重分类至营业成本所致。剔除这部分影响，公司综合毛利率同比提升3pp。单季度数据来看，Q2毛利率为26.1%，同比提升0.7pp，环比提升0.8pp。公司盈利能力改善的主要原因为（1）毛利率较高的内销业务营收占比提高，推动公司整体盈利表现提升。（2）公司有序推进线上渠道转型，运营效率提升。公司直营比例提高，推进公司综合毛利率改善。（3）外销提价叠加原材料价格逐步回落，盈利剪刀差逐步体现。公司费用端控制良好。上半年，公司销售费用率为10.4%，同比减少1pp；管理费用率为3.7%，同比减少0.2pp；银行存款利息收入及汇兑收益共同促进财务费用率同比减少0.4pp至-0.4%。综合来看，公司净利率为9%，同比提升0.8pp。 积极拓展新品，科技助力家电。公司在产品更新迭代的基础上，积极开发各种创意类小家电。2022年上半年，公司利用行业首创无涂层技术，推出有钛无涂层不粘锅，并在618京东新百货最受欢迎单品榜单中位列首位。在厨房小家电领域，公司推出小容量红外IH本釜电饭煲，和行业内首款可搅拌养生壶。公司将科技与烹饪相结合，推出IOT料理快锅等产品。其中小C主厨机在618大促期间表现亮眼，分别荣获天猫烹饪锅好评榜第一和京东POP炒菜机器人销售额第一。对于家居电器和厨卫电器领域，公司推出拥有强“贴边”清洁技术的洗地机M1和远红外加热蒸烤一体集成灶，使公司在各细分赛道均处于行业前列。 未来，随着新品不断放量，公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业的领军企业，产品渠道持续优化，新品放量推动营收业绩增长，预计公司2022-2024年EPS分别为2.75元、3.13元、3.54元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率的波动风险、市场竞争加剧风险。 指标/年度