宏观点评报告：短期经济受天气和疫情扰动或略有回落

短期经济受天气和疫情扰动或略有回落 8月宏观经济数据前瞻 核心结论 分析师 证券研究报告 2022年09月01日 工业增加值可能受到限电停产影响。8月受高温天气和长江流域枯水影响，川渝 地区相继出台限电政策，要求工业企业停产，让电于民[1]。四川省19个市8月 15日起实施停产，后延长至8月25日结束；重庆市要求电力用户8月17日至 24日参与执行让电于民，湖北、安徽、浙江、江苏等地也发布了限电通知。去 年夏季也经历过限电停产，但主要集中在9月。预计8月工业增加值同比增长 3.5%，较7月增速3.8%回落。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 消费再次遭受疫情冲击。8月以来国内疫情再次扩散（图表3），全国31个省市 都出现了疫情。海南、西藏、新疆等旅游大省感染人数较多，给暑期旅游出行带来负面影响（图表4）。本轮疫情对消费影响可能超过去年同期。预计8月零售同比增长2.2%，较7月增速2.7%回落。 信贷投放加快，促进投资增长。8月央行再次降息，并召开货币信贷形势分析座谈会要求金融机构增加对实体经济贷款投放。预计8月固定资产投资单月同比增速回升，1-8月累计同比增长5.6%，接近1-7月累计增速5.7%。 进出口增速可能放缓。8月欧美制造业PMI继续下行（图表5）。韩国8月出口同比增长6.6%，较7月增速9.2%回落（图表6）。近期大宗商品价格回落，可能拖累进口。预计8月出口（以美元计价）同比增长14%，较7月18%回落；进口同比零增长，较7月2.1%放缓；贸易顺差1000亿美元左右。 通胀增速总体回落。8月农产品价格总体上行（图表7），但近期油价回落压低能源价格。8月份制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数仍处于低位（图表8）。预计CPI同比增速从7月2.7%回落至8月2.6%，PPI同比增速从7月4.2%回落至8月3.1%。 信贷投放有所改善，社融、M2增速仍面临回落。8月下旬票据利率回升（图表9），反映信贷投放有所加快。预计8月新增贷款1.3万亿元，略高于去年同期。但政府债券净融资仍然大幅低于去年同期（图表10）。预计8月新增社融2.2万亿元，低于去年同期的3万亿元，社融同比增速从7月10.7%回落至8月10.4%，M2同比增速从12%回落至11.7%。 [1]http://www.cinn.cn/gongjing/202208/t20220822_260156.shtml 相关研究 经济延续弱复苏态势—8月PMI数据点评 2022-08-31 下半年财政边际收紧，基建资金缺口能补足吗？2022-08-31 ”保交楼“问题不大，地产景气度有望回升 2022-08-29 美联储JacksonHole会议上传递遏制通胀决心———宏观经济周报2022-08-28 利润率下降，利润格局继续向中下游倾斜—7月工业企业利润数据点评2022-08-27 宏观点评报告 风险提示：疫情反复，房地产市场持续低迷。 索引 图表目录 图1：8月份国内疫情扩散3 图2：海南、西藏、新疆感染人数较多3 图3：欧美制造业PMI继续下行3 图4：韩国8月出口增速回落3 图5：8月农产品价格总体上行3 图6：8月制造业PMI出厂价格指数仍处于低位3 图7：8月下旬票据利率明显回升4 图8：8月政府债券净融资维持低位4 图9：8月主要宏观经济指标预测4 图1：8月份国内疫情扩散图2：海南、西藏、新疆感染人数较多 4000 3500 3000 境内新冠新增感染人数7日日均 25000 20000 8月新增感染人数 2500 2000 1500 15000 10000 1000 500 5000 0 2022-062022-072022-082022-09 0 海南西藏新疆四川青海浙江河南陕西广东广西江西甘肃 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图3：欧美制造业PMI继续下行图4：韩国8月出口增速回落 制造业PMI %美国欧元区德国 法国 英国 日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 韩国出口同比中国出口同比 20182019202020212022201720182019202020212022 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图5：8月农产品价格总体上行图6：8月制造业PMI出厂价格指数仍处于低位 2015=100 2022 2021 2020 2019 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 农产品批发价格200指数 制造业PMI出厂价格指数（左轴） PPI环比（右轴） %% 653 602 551 500 45-1 40-2 123456789101112 201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图7：8月下旬票据利率明显回升图8：8月政府债券净融资维持低位 % 4 3.5 3 国股行半年期票据直贴利率 亿元 国债地方债 去年8月 20000 15000 政府债券净融资 2.5 10000 2 1.5 5000 1 0 0.5 0 2021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08 -5000 201720182019202020212022 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：8月主要宏观经济指标预测 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 工业增加值同比% 5.3 3.1 3.5 3.8 4.3 7.5 7.5 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 3.5 零售同比% 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 2.2 固定资产投资累计同比% 8.9 7.3 6.1 5.2 4.9 12.2 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.6 出口同比% 25.4 27.9 26.8 21.7 20.8 16.1 16.1 14.4 3.6 16.4 17.7 18.0 14.0 进口同比% 32.4 16.7 20.0 31.4 19.7 16.6 16.6 0.5 0.1 4.0 1.0 2.3 0.0 贸易顺差当月亿美元 592 681 848 717 937 827 281 453 500 775 974 1,013 1,000 CPI同比% 0.8 0.7 1.5 2.3 1.5 0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.6 PPI同比% 9.5 10.7 13.5 12.9 10.3 9.1 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 3.1 新增贷款当月亿元 12,200 16,600 8,262 12,700 11,338 39,800 12,300 31,300 6,454 18,900 28,046 6,790 13,000 新增社融当月亿元 29,893 29,026 16,176 25,983 23,580 61,722 12,282 46,542 9,420 28,358 51,797 7,561 22,000 存量社融同比% 10.3 10.0 10.0 10.1 10.3 10.5 10.2 10.5 10.2 10.5 10.9 10.7 10.4 M2同比% 8.2 8.3 8.7 8.5 9.0 9.8 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 11.7 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记