重卡行业下行,H1业绩承压 据公司公告,H1公司营收153.31亿元,同比-61.68%,归母净利润3.20亿元,同比-68.34%。Q2公司营收78.35亿元,同比-59.46%,归母净利润1.96亿元,同比-51.98%。我们认为公司H1业绩表现较弱,主因:1)国内疫情扰动、国六升级等因素拖累,重卡行业需求大幅下滑;2)整体经济增速放缓,上半年GDP同比增速2.5%,其中Q2同比增速0.4%。展望 H2 ,我们认为随着疫情影响消减、原材料价格回落以及行业困境反转,拐点或在Q4,公司收入和净利润有望改善。 毛利率同比下滑,期间费用率小幅增长 H1毛利率7.38%,同比-2.11pp,受销量下滑的影响,固定成本摊销的压力增大。H1期间费用率2.73%,同比+0.08pp,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.15%/0.77%/1.08%/-0.27%,同比分别-0.42pp/+0.43pp/+0.26pp/-0.20pp。 发力智能网联和新能源重卡,出口份额维持行业第一 在新能源重卡方面,自主开发全系列电驱桥和混动系统技术,实现各系列整车匹配,完成多细分场景、多车型、多技术路线产品布局,并在港口、钢厂、城配物流等实现突破。在自动驾驶方面,实现技术、功能上的迭代升级,加快多场景复制和商业化落地,持续赋能港口、园区应用等自动化建设新业态。在海外市场,借助于完善网络布局,出口市场份额继续保持国内重卡行业第一。 盈利预测与投资建议 预计公司2022~2024年营业收入为317.52、367.73、426.00亿元,同比增长-43.40%、15.81%、15.85%;归母净利润为7.55、9.66、12.13亿元,同比增长-27.23%、27.91%、25.57%,对应PE分别为16.57、12.95、10.31,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:行业政策风险;供应链风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。