食品饮料行业：白酒备战中秋旺季，大众品关注H2业绩修复

行业月度点评 食品饮料 证券研究报告 白酒备战中秋旺季，大众品关注H2业绩修复 2022年08月30日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 食品饮料沪深300 39% 19% -1% -21% 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 % 1M 3M 12M 食品饮料 -1.27 5.77 1.11 沪深300 -2.26 1.86 -15.56 邹建军 分析师 执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com蔡凌寒 研究助理 cailinghan@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业7月月报：疫情不改消费复苏趋势，看好大众品H2业绩修复2022-07-28 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 贵州茅台41.7637.5649.7937.5658.3632.04买入 五粮液6.0236.976.9823.508.1320.18买入 山西汾酒4.3665.516.1946.127.7736.74买入 重庆啤酒2.4162.802.9037.353.6329.85增持 海天味业1.5866.381.6048.861.8941.31增持 绝味食品1.6042.791.3833.242.0122.72增持 资料来源：wind，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：截至2022年8月29日，沪深300指数下跌0.87%， 食品饮料板块（总市值加权平均）上涨1.97%，跑赢沪深300指数2.84 个百分点，在申万31个一级子行业中排名第15位。 白酒：备战中秋旺季，需求稳步复苏。中秋旺季来临，各白酒厂家和渠道积极备货，整体积极性与去年持平，我们预计前期疫情影响下的 悲观预期已得到较好消化，中秋旺季白酒行业将保持稳健增长态势。高端酒企需求平稳，受前期疫情扰动影响较小，维持稳健增长；次高端酒企消费场景恢复，得到较大回补，同时酒厂加大市场费用投放促动销，看好旺季消费弹性。我们认为白酒行业整体韧性较强，疫情后呈现弱复苏态势，看好下半年的平稳增长，其中高端酒延续稳健发展趋势，次高端酒具备较大弹性，推荐高端白酒贵州茅台、五粮液，建议关注次高端白酒中成长确定性较强的山西汾酒。 大众品：成本整体回落，看好下半年业绩修复。整体来看，二季度在疫情和成本高涨双重影响下，大众品行业业绩承压明显，但7月以来原材料成本整体呈现高位回落趋势，加之餐饮复苏、消费场景恢复， 我们觉得大众品板块全年最差时点已过，预计板块全年业绩呈低开高走的趋势，建议关注：1）包材价格显著下降，旺季动销良好的重庆啤酒；2）业绩边际改善，长期逻辑不改的安琪酵母、绝味食品、立高食品；3）成本下行后利润弹性空间较大的海天味业。 风险提示：食品安全风险，疫情反复影响终端消费风险，成本大幅上行风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场行情回顾3 3行业估值5 4行业数据跟踪6 5行业与公司资讯8 5.1行业新闻跟踪8 5.2公司动态跟踪8 6风险提示10 图表目录 图1：2022年8月申万一级子行业涨跌幅（总市值加权平均）4 图2：2022年8月申万食品饮料行业子板块涨跌幅（总市值加权平均）4 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价5 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况6 图5：白酒当月产量与同比增速6 图6：白酒累计产量与同比增速6 图7：大豆价格7 图8：玉米现货价7 图9：糖蜜（南宁）现货价7 图10：PET现货价7 图11：玻璃现货价7 图12：瓦楞纸价格7 图13：生鲜乳（原奶）价格8 图14：猪肉价格8 表1：2022年8月个股涨跌幅前十位5 1行业观点 白酒：备战中秋旺季，需求稳步复苏。中秋旺季来临，各白酒厂家和渠道积极备货，整体积极性与去年持平，我们预计前期疫情影响下的悲观预期已得到较好消化，中秋旺 季白酒行业将保持稳健增长态势。高端酒企需求平稳，受前期疫情扰动影响较小，维持稳健增长；次高端酒企消费场景恢复，得到较大回补，同时酒厂加大市场费用投放促动销，看好旺季消费弹性。我们认为白酒行业整体韧性较强，疫情后呈现弱复苏态势，看好下半年的平稳增长，其中高端酒延续稳健发展趋势，次高端酒具备较大弹性，推荐高端白酒贵州茅台、五粮液，建议关注次高端白酒中成长确定性较强的山西汾酒。 批价：旺季来临，批价坚挺。根据“今日酒价”公众号，截至8月28日，飞天茅台 （整箱）批价为3230元，环比上涨80元，飞天茅台（散装）为2820元，环比上涨30 元；普五（八代）批价为975元，环比上涨10元；国窖1573批价为920，环比持平。 大众品：成本整体回落，看好下半年业绩修复。整体来看，二季度在疫情和成本高涨双重影响下，大众品行业业绩承压明显，但7月以来原材料成本整体呈现高位回落趋 势，加之餐饮复苏、消费场景恢复，我们觉得大众品板块全年最差时点已过，预计板块全年业绩呈低开高走的趋势，建议关注：1）包材价格显著下降，旺季动销良好的重庆啤酒；2）业绩边际改善，长期逻辑不改的安琪酵母、绝味食品、立高食品；3）成本下行后利润弹性空间较大的海天味业。 啤酒：旺季动销良好，消费升级趋势延续。6-8月为啤酒消费的传统旺季，且今年受疫情后消费回补+夏天异常高温天气影响，促进终端啤酒动销。此外，今年重庆啤酒等多 家头部酒企的非现饮渠道销量首次超过现饮渠道，非现饮渠道销量占比大于50%，非现饮和现饮渠道均呈现消费持续升级态势。 调味品：大豆成本下降，有望于今年底呈现至报表端。上半年餐饮端在疫情影响下受到较大限制+大豆成本高企，调味品企业短期承压，调味品企业通过提价缓解部分成本 上行压力，但随着下半年部分地区点状疫情得到控制，预计B端消费场景会有所好转，带动调味品企业下半年业绩边际好转。此外，由于大豆从原材料加工到酱油需要半年的发酵期，预计调味品企业的利润率有望于今年底开始改善。 2市场行情回顾 截至2022年8月29日，沪深300指数下跌0.87%，食品饮料板块（总市值加权平 均）上涨1.97%，跑赢沪深300指数2.84个百分点，在申万31个一级子行业中排名第 15位。 图1：2022年8月申万一级子行业涨跌幅（总市值加权平均） 20 15 10 5 0 -5 -10 300 煤石综公农交电基非纺通轻传社食国建电沪商有房医环银机钢家计美建汽炭油合用林通子础银织信工媒会品防筑力深贸色地药保行械铁用算容筑车 石事牧运 化业渔输 化金服工融饰 制服饮军装设 造务料工饰备 零金产生 售属物 设电机护材 备器理料 资料来源：wind，财信证券 食品饮料子版块中零食（+4.38%）涨幅最大，其次是预加工食品（+3.74%）、烘焙食品（+1.72%）。 图2：2022年8月申万食品饮料行业子板块涨跌幅（总市值加权平均） 64.38 1.72 1.20 0.12 -0.16 -0.87-0.94-1.05 -1.30 -2.20 4 2 0 -2 -4 -6 -8 零食 3.74 预烘 加焙 工食 食品 品 啤乳保 酒品健品 食调白肉 Ⅲ 品味酒制 饮发品 料酵 Ⅲ 品 -5.65 软其 饮他 料酒 类 资料来源：wind，财信证券 个股表现方面，2022年8月涨幅最大的5只股票分别为黑芝麻、皇氏集团、劲仔食 品、元祖股份和来伊份；跌幅最大的5只股票为妙可蓝多、百润股份、绝味食品、得利斯和重庆啤酒。 表1：2022年8月个股涨跌幅前十位 证券代码 证券简称 涨幅（%） 证券代码 证券简称 跌幅（%） 000716.SZ 黑芝麻 46.76 600882.SH 妙可蓝多 -17.16 002329.SZ 皇氏集团 35.59 002568.SZ 百润股份 -16.15 003000.SZ 劲仔食品 31.19 603517.SH 绝味食品 -12.87 603886.SH 元祖股份 21.19 002330.SZ 得利斯 -12.34 603777.SH 来伊份 20.95 600132.SH 重庆啤酒 -11.72 603719.SH 良品铺子 16.49 600197.SH 伊力特 -10.67 000596.SZ 古井贡酒 14.84 603170.SH 宝立食品 -10.15 600084.SH 中葡股份 14.53 603102.SH 百合股份 -10.03 002910.SZ 庄园牧场 14.15 002726.SZ 龙大美食 -9.35 300908.SZ 仲景食品 13.16 600238.SH 海南椰岛 -8.27 资料来源：wind，财信证券 3行业估值 截至2022年8月29日，食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为36倍，处于历史75.63%分位（十年区间），板块PE为全部A股的2.06倍。近十年食品饮料板块平均PE为31倍，相对全部A股的估值溢价为72%。 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价 60 3.00 502.50 402.00 301.50 201.00 100.50 2022-03-31 2021-10-31 2021-05-31 2020-12-31 2020-07-31 2020-02-29 2019-09-30 2019-04-30 2018-11-30 2018-06-30 2018-01-31 2017-08-31 2017-03-31 2016-10-31 2016-05-31 2015-12-31 2015-07-31 2015-02-28 2014-09-30 2014-04-30 2013-11-30 2013-06-30 2013-01-31 2012-08-31 00.00 SW食品饮料相对于全部A股溢价(右轴) 资料来源：wind，财信证券 截至2022年8月29日，三级子板块中其他酒类板块PE最高，为63.0倍；啤酒、预加工食品、白酒Ⅲ板块的PE分别为48.5/46.5/39.0倍；保健品板块PE最低，为25.1倍。 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况 90 63.0 48.5 46.5 39.0 37.0 35.1 31.5 28.227.2 25.1 21.1 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/8/29历史平均PE（十年区间） 资料来源：wind，财信证券 4行业数据跟踪 图5：白酒当月产量与同比增速图6：白酒累计产量与同比增速 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 -20 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 -20 产量:白酒:当月值万千升产量:白酒:当月同比% 产量:白酒:累计值万千升产量:白酒:累计同比% 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 现货价:玉米元/吨 图7：大豆价格图8：玉米现货价 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,0