Q2业绩高增，IGBT+SiC双轮驱动高成长

事件概述： 公司发布2022中报：实现营收11.54亿元，YoY+61%，归母净利3.47亿元，YoY+125%、扣非归母净利3.32亿元，YoY+134%。 经测算，22Q2公司营收为6.12亿元，YoY+55%、QoQ+13%，归母净利1.95亿元，YoY+147%，QoQ+29%，扣非归母净利1.87亿元，YoY+143%、QoQ+29%。 新能源业务高增，盈利能力持续增强 1）新能源业务占比快速提升。22H1公司来自工控&电源、新能源、家电的收入分别为5.66/5.47/0.41亿元，同比增速依次为13%/198%/20%，新能源业务营收占比已达到47%——而2021年新能源业务占比为33%，22H1较2021年提升14pcts。2）盈利能力持续增强。22H1公司毛利率为40.89%，YoY+6.47pcts，净利率为30.15%，YoY+8.68pcts。且从季度趋势来看，公司盈利能力仍在提升：22Q2毛利率为40.95%，较22Q1环增0.14pcts，净利率为32. 06%，环增4.06pcts。毛利率提升主要得益于公司产品结构的改善：22H1公司车规IGBT装车量达50万辆，其中A级及以上车型占比超20万辆，占比超40%——而2021年这一比例在25%。净利率大幅改善，主要得益于利息收入大幅增加，带来较大的汇兑收益。 IGBT+SiC双轮驱动，龙头成长性持续彰显 IGBT：1）IGBT从主驱向车身其他位置拓展：22H1公司用于车用空调、充电桩等领域的器件份额进一步提升。2）受益于800V上车趋势：H1公司第六代IGBT模块新增多个车型的定点，1200V IGBT模块新增多个800V平台定点。3）七代IGBT开始批量供货：H1公司第七代微沟槽IGBT的650V/750V芯片通过验证， H2 开始批量供货。4）光储行业持续突破：H1公司成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，1200V模块在1500V地面电站和储能系统开始批量应用。SiC：22H1公司SiC MOS模块开始在新能源车主驱上大批量装车，并新增多个800V的项目定点。综合来看，公司凭借在IGBT、SiC领域领先的产品力，有望牢牢把握新能源车、光储的高需求景气。 募投项目稳步推进，产能保障能力有望增强 公司 21M3 发布的募投项目主要涉及高压IGBT、SiC芯片、功率模块三大方向，规划产能分别为年产30万片6寸高压IGBT晶圆、6万片6寸SiC晶圆、400万个功率模块。公司22Q 2季末在建工程为3.42亿元，较Q1季末增加0.82亿元，系募投项目的持续投入所致。待到募投项目投产，公司有望具备自有晶圆制造能力，一方面有望拓展公司在高压IGBT领域的市场，一方面增强了公司SiC的供给保障能力，为公司未来新能源业务的高增奠定良好产能基础。 投资建议 鉴于公司22H1业绩的高增，我们上修公司2022/23/24年归母净利的预测至7.9/11.2/15. 1亿元（原预测为6.1/8.7/11.7亿元），对应PE为86/61/45倍。公司在新能源IGBT领域的领先地位突出，有望充分受益于国产替代加速。我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。 盈利预测表