疫情扰动下实现稳健经营

疫情扰动下实现稳健经营 宝信软件（600845.SH）点评报告 核心结论 证券研究报告 公司点评|宝信软件 2022年08月31日 公司评级买入 股票代码600845.SH 事件：公司发布2022年中报，上半年公司实现营业收入49.62亿元，同比基 前次评级买入 本持平，归母净利润9.91亿元，同比增长5.34%，其中二季度实现收入24.65 评级变动维持 亿元，同比下滑13.68%，归母净利润5.36亿元，同比略降。 疫情扰动下依然实现稳健经营。上半年，钢铁行业形势严峻，同时疫情持续反复，上海地区严格管控，在复杂多变的外部环境下，公司积极推动业务转型，发挥“一总部多基地”体系优势，保障疫情下项目建设，实现了各项经营数据的稳健表现。公司综合毛利率水平为36.17%，同比提升1.76%。另外，公司各项费用投入平稳，受制于收入增长放缓，期间费用率同比略有提升。公司持续强化营运资金管理，经营收款率高，上半年，公司经营活动净现金流入17.35亿元，同比增长38.23%，账面货币资金余额为58.80亿元，经营稳健性强。 工业互联网能力持续提升，宝之云继续推进全国布局。上半年，公司工业互联网与IDC业务有条不紊推进，强化核心竞争力。加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广。重点突破国产PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术、开展“双碳”研究。“宝之云”罗泾基地五期项目建设进入建设后期，同步积极开展南京基地市场策划工作；依托国家“东数西算”政策打造的宝之云华北基地，一期项目建设上半年稳步进行。 投资建议：我们预测公司22、23年净利润预测为23.91、29.81亿元，PE为 31、25x，公司经营韧性强，工业互联网业务优势不改，维持公司“买入”评级。 当前价格38.01 近一年股价走势 宝信软件IT服务Ⅲ沪深300 14% 6% -2% -10% -18% -26% -34% -42% 2021-082021-122022-042022-08 分析师 邢开允S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗S0800519110003 风险提示：IDC建设及 上架进度不及预期；钢铁信息化需求不及预期；工业互联 网产品技术进展不及预 期。 相关研究宝信软件：业绩稳健增长，核心竞争力持续加强—宝信软件（600845.SH）年报点评2022-03-29宝信软件：核心受益数智化发展，工业互联网、新基建布局蓄势待发—宝信软件中报点评2021-08-26宝信软件：智慧制造需求驱动业绩高增，成长动力十足—宝信软件中报业绩预告点评 核心数据 2021-07-06 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,518 11,759 15,361 19,405 23,828 增长率 39.0% 23.6% 30.6% 26.3% 22.8% 归母净利润(百万元) 1,301 1,819 2,391 2,981 3,624 增长率 47.9% 39.8% 31.5% 24.7% 21.6% 每股收益（EPS） 0.66 0.92 1.21 1.51 1.83 市盈率（P/E） 57.8 41.3 31.4 25.2 20.7 市净率（P/B） 6.0 6.4 7.3 6.6 5.6 hulang@research.xbmail.com.cn 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 Q2疫情扰动下依然实现稳健经营3 工业互联网业务持续迭代，宝之云继续推进全国布局4 风险提示5 图表目录 图1：2022年H1公司营收同比基本持平3 图2：2022年H1公司归母净利润同比增长5.34%3 图3：2022年Q2公司营收同比下滑13.68%3 图4：2022年Q2公司归母净利润同比略降3 图5：2022年H1软件开发收入增长6.48%4 图6：2022年H1服务外包收入增长9.66%4 图7：2022年H1综合毛利率同比提升1.76pct4 图8：2022年H1公司期间费用率4 Q2疫情扰动下依然实现稳健经营 2022年上半年，公司实现营业收入49.62亿元，同比基本持平，归母净利润9.91亿元， 同比增长5.34%，其中二季度实现收入24.65亿元，同比下滑13.68%，归母净利润5.36 亿元，同比略降。 上半年，钢铁行业形势严峻，同时疫情持续反复，上海地区严格管控，在复杂多变的外部环境下，公司积极推动业务转型，发挥“一总部多基地”体系优势，保障疫情下项目建设，实现了各项经营数据的稳健表现。 图1：2022年H1公司营收同比基本持平图2：2022年H1公司归母净利润同比增长5.34% 0 1400 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 营业总收入（百万元）yoy(右) 2020-06-302021-06-302022-06-30 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 归母净利润（百万元）yoy(右) 2020-06-302021-06-302022-06-30 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：2022年Q2公司营收同比下滑13.68%图4：2022年Q2公司归母净利润同比略降 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 单季度营业收入（百万元）yoy(右） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 600 500 400 300 200 100 0 单季度归母净利润（百万元） yoy(右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020-06-302021-03-312021-12-312020-06-302021-03-312021-12-31 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 分项业务看，上半年公司软件开发及工程服务收入为34.77亿元，同比增长6.48%，毛利率为31.80%，同比提升3.98pct，服务外包收入为14.26亿元，同比增长9.66%，主要包含了IDC业务，业务有较强韧性，毛利率为47.03%；此外，系统集成收入为0.48亿元。公司综合毛利率水平为36.17%，同比提升1.76%。另外，公司各项费用投入平稳，受制于收入增长放缓，期间费用率同比略有提升。 图5：2022年H1软件开发收入增长6.48%图6：2022年H1服务外包收入增长9.66% 软件开发及工程服务（亿元）yoy（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020H120202021H12021E2022H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 服务外包（亿元）yoy（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 2020H120202021H12021E2022H1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：2022年H1综合毛利率同比提升1.76pct图8：2022年H1公司期间费用率 销售费用率管理费用率 综合毛利率 服务外包 软件开发 系统集成设备 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 研发费用率财务费用率 20192020H120202021H12021E2022H1 -2%2019-12-312020-12-312021-12-31 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 持续优化经营质量，现金流表现稳健。公司持续强化营运资金管理，经营收款率高，上半年，公司经营活动净现金流入17.35亿元，同比增长38.23%，账面货币资金余额为58.80亿元，经营稳健性强。 工业互联网业务持续迭代，宝之云继续推进全国布局 加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广。构建xIn3Plat全新内核XO，支撑可分可合架构；推出自主研发的国产工业基础自动化软件iPlat-BA，充分满足工业现场的智能监控和过程控制需求；发布首版物联网组件，完成低代码组件部署；形成数据实时采集入湖和处理能力；培育边缘模型加速推理、排程求解、云上课题发布等能力；按计划推进大数据项目建设。 加大核心软硬件技术研发。重点突破国产PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术。继去年发布面向冶金高端装备工艺需求的大型自主PLC产品之后，进一步完善满足业务规模化发展需要的专业化团队与供应链体系，不断推进产品迭代研发，拓展应用场景，提升产品竞争力；推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”，实现机器人与互联网的深度融合，践行机器人即服务的创新理念，加速推广规模化应用；推动智慧铁运解决方案的产品化，优化铁钢界面应用策略，结合示范项目的成功经验，加快在多个钢铁制造基地的推广和应用。 开展“双碳”研究。发挥工业互联网平台优势，支撑高效运营，助力节能减排，编制形成首批碳达峰行业标准；大力推进智慧制造，为钢铁流程现有业务、工艺、装备提供数字化节能减排解决方案，为低碳相关的新工艺新装备提供配套的控制系统和信息管理系统；推动碳管理平台建设上线，以信息化手段完善碳数据的准确性和完整性，全面支撑绿色低碳冶金。 持续开展宝之云IDC产业全国布局。在华东区域，罗泾基地五期项目建设进入建设后期，同步积极开展南京基地市场策划工作；依托国家“东数西算”政策打造的宝之云华北基地，一期项目建设上半年稳步进行。 公司深化云、网融合，加强ONE+平台能力建设和业务推广，落地SaaS服务模式试点；研究形成宝之云技术架构与运营体系优化提升方案，通过推动混合云试点落地，丰富服务交付内涵。 风险提示 IDC建设及上架进度不及预期；钢铁信息化需求不及预期；工业互联网产品技术进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 3,823 4,300 4,442 4,682 6,262 营业收入 9,518 11,759 15,361 19,405 23,828 应收款项 3,900 6,101 6,349 7,310 7,533 营业成本 6,745 7,935 10,618 13,602 16,795 存货净额 2,917 3,062 4,778 5,985 7,222 营业税金及附加 28 42 49 64 79 其他流动资产 114 177 111 134 141 销售费用 167 206 238 272 286 流动资产合计 10,754 13,641 15,680 18,110 21,158 管理费用 1,157 1,620 1,859 2,154 2,621 固定资产及在建工程 1,720 2,068 2,383 2,655 2,784 财务费用 (60) (44) (54) (60) (73) 长期股权投资 211 194 202 198 200 其他费用/（-收入） (1) (4) (44) 26 66 无形资产 99 226 233 239 244 营业利润 1,481 2,004 2,695 3,34