新品驱动收入快速增长，盈利能力显著提升

证 券 研2022年09月01日 究 报新品驱动收入快速增长，盈利能力显著提升 告—长川科技（300604.SZ）公司中报点评报告 买入(首次)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 长川科技发布半年报公告：公司上半年实现营业收入11.88亿元，同比增长76.5%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长173.7%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长202.5%。 基本数据 2022-08-31 当前股价（元） 58.38 总市值（亿元） 353 总股本（百万股） 604 流通股本（百万股） 448 52周价格范围（元） 28.13-62.47 日均成交额（百万元） 462.44 市场表现 (%) 长川科技 沪深300 投资要点 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 ▌收入快速增长，Q2净利率大幅提升 公司上半年毛利率55.8%，同比增长2.1pct，或主要系毛利率较高的测试机收入占比提升所致；公司上半年销售/管理/财务费用率分别为6.04%/7.35%/-0.90%，同比分别-3.87pct/-0.04pct/-0.68pct，或主要系规模效应影响；上半年净利率/扣非净利率分别为21.1%/18.5%,同比增长6.96pct/7.69pct。或随高毛利率产品销量增长叠加新设备订单交付，公司产品结构优化，2季度单季毛利率58.1%，达2019年以来新高，同比增长4.58pct；2季度单季归母净利润1.74亿元，同比增长285.5%；2季度单季扣非归母净利润 1.57亿元，同比增长422.5%；2季度单季净利率25.0%，同比增长11.9pct，盈利能力大幅提升。 ▌产品结构优化，新产品推出打开公司增长空间 公司上半年持续加大技术研发投入，上半年研发费用2.77亿元，研发费用率23.3%，同比增长2.11pct；重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场，驱动订单增长。公司上半年测试机营业收入4.78亿元，同比增长90.2%，毛利率分别为67.8%，同比-1.67pct。公司分选机上半年营业收入分别为6.42亿元，同比分别增长68.4%，毛利率45.7%,同比+2.79pct，预计后续随着新产品持续交付，收入有望加速确认，利润保持高增态势。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为29.1、41.1、53.7亿元，归母净利润分别为5.65、8.47、11.5亿元，当前股价对应PE分别为62、42、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,511 2,907 4,108 5,371 增长率（%） 88.0% 92.3% 41.3% 30.8% 归母净利润（百万元） 218 565 847 1,151 增长率（%） 157.2% 159.1% 49.7% 36.0% 摊薄每股收益（元） 0.36 0.94 1.40 1.91 ROE（%） 9.4% 20.2% 24.0% 25.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,511 2,907 4,108 5,371 现金及现金等价物 819 659 769 1,207 营业成本 728 1,307 1,789 2,298 应收款 630 1,132 1,600 2,019 营业税金及附加 9 17 25 32 存货 887 1,577 2,161 2,744 销售费用 138 241 337 435 其他流动资产 197 320 452 592 管理费用 111 203 288 376 流动资产合计 2,533 3,689 4,983 6,562 财务费用 -2 -10 -8 -15 非流动资产: 研发费用 330 610 863 1,128 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 578 1,045 1,479 1,924 固定资产 163 167 170 174 资产减值损失 -13 -13 -13 -13 在建工程 8 8 8 8 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 127 126 124 123 投资收益 -0 -0 -0 -0 长期股权投资 14 14 14 14 营业利润 223 579 867 1,179 其他非流动资产 475 475 475 475 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 786 789 791 794 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,319 4,478 5,774 7,355 利润总额 223 579 867 1,179 流动负债: 所得税费用 1 3 5 7 短期借款 50 150 250 350 净利润 222 575 862 1,172 应付账款、票据 693 1,260 1,726 2,217 少数股东损益 4 10 15 21 其他流动负债 166 166 166 166 归母净利润 218 565 847 1,151 流动负债合计 920 1,597 2,172 2,772 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 88.0% 92.3% 41.3% 30.8% 归母净利润增长率 157.2% 159.1% 49.7% 36.0% 盈利能力毛利率 51.8% 55.0% 56.4% 57.2% 四项费用/营收 38.2% 36.0% 36.0% 35.8% 净利率 14.7% 19.8% 21.0% 21.8% ROE 9.4% 20.2% 24.0% 25.5% 偿债能力资产负债率 30.0% 37.4% 38.9% 38.7% 净利润 222 575 862 1172 营运能力 少数股东权益 4 10 15 21 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 24 17 17 18 应收账款周转率 2.4 2.6 2.6 2.7 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 -260 -739 -709 -641 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -10 -136 185 569 EPS 0.36 0.94 1.40 1.91 投资活动现金净流量 -178 -4 -4 -4 P/E 161.2 62.4 41.7 30.6 筹资活动现金净流量 28 6 -40 -91 P/S 23.3 12.1 8.6 6.6 现金流量净额 -159 -134 141 475 P/B 19.9 15.8 12.0 9.0 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 76 76 76 76 非流动负债合计 76 76 76 76 负债合计 996 1,673 2,247 2,848 所有者权益股本 603 604 604 604 股东权益 2,323 2,805 3,527 4,508 负债和所有者权益 3,319 4,478 5,774 7,355 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。