【长江军工 · 王贺嘉团队】中简科技2022年半年报点评事件：公

【长江军工·王贺嘉团队】中简科技2022年半年报点评 事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收3.15亿元（+56.63%），归母净利润1.84亿元（+96.70%），其中Q2实现营收1.43亿元 （+11.22%），归母净利润0.94亿元（+51.76%）。整体业绩符合预期。 点评： 1、新型军机赛道需求持续旺盛，供不应求现状下公司持续提升交付能力。 公司2022年上半年以生产保供和项目建设为主要抓手，公司总产量138.71吨，同比增长150%；发货量130.98吨，同比增长72.3%。公司当前下游新型军机拥有批产放量和中调订单边际提速的双重逻辑，上游采购需求持续旺盛。 去年公司受制于产能本身的限制和部分研发产品占用产能的问题未能实现良好交付，今年在新产能千吨线逐步落地下交付能力持续提升，逐步开始满足下游需求。 2、阶梯性降价和产能投放折旧增加符合制造业的客观规律，碳纤维上游产量提升的强规模效应下公司实现毛利率的再度提升。公司过去四个季度毛利率21Q3-22Q2分别为78%/73%/69%/75%。 当前公司毛利率端面临着批产阶梯性降价及新建产能投放折旧增加的压力，但公司二季度依然实现毛利率环比提升5.82pct，证明当前军工产业链价格下降是制造业的客观规律，交付量的增长是核心。 3、公司的产能建设和投放按计划进行，未来品类拓展的逻辑有望在产能释放下逐步兑现。 公司中报在建工程为1.05亿元，相较于期初增长105%，Q1和Q2构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的先进分别为1.02亿元和1.28亿元，均处于历史最高的水平。 在当前下游需求持续催货式下达的前提下公司当前的重心之一为产能的扩建，目前重点之一是IPO募投项目千吨线（对应3K为330吨左右）的落地，落地后公司产能有望从120吨提升至450吨，保障全年业绩的确定性和爆发力。 同时公司新一轮扩产项目（三期）有望提速，产品放量存在超预期的可能，同时也打好公司向航天领域品类拓展的基础，夯实二次成长曲线。 中简科技作为我国军用高端碳纤维赛道的稀缺性专业领航企业，将充分受益于新型军机产品放量和碳纤维用量占比提升的双重逻辑，且伴随产能释放有望持续满足下游客户的交付需求及持续拓展公司的产品品类。 公司二季度已证明即使在阶梯性降价和折旧摊销压力增大的前提下其毛利率仍能实现显著的环比提升，未来的业绩释放明晰度进一步提升。预计公司22/23年实现归母净利润4.6/6.6亿元，同比增长130%/43%，对应PE估值分别为47/33倍，不排除上调盈利预测的可能。