【东方电热】22H1业绩新高，4680概念中唯一预镀镍钢带国产替代，PTC/多晶

【东方电热】22H1业绩新高，4680概念中唯一预镀镍钢带国产替代，PTC/多晶硅还原炉市占率高 22H1业绩创新高。 22H1营收17.3亿元，同增28.5%，归母净利润1.46亿元，同增220%；扣非后归母净利润1.34亿元，同增143%，位于业绩区间上限。毛利率20.4%，同增4.3pcts；净利率8.4%，同增5pcts。 分项看：1）新能源装备制造业营收4.82亿元，同增181%；毛利率28%，同增6.9pcts。2）新能车PTC营收0.86亿元，同增123%；毛利率23.9%，同增7.7pcts。 3）光通信材料营收4.01亿元，同增23%；毛利率12.8%，同增5pcts。 4）锂电池材料营收0.39亿元，同降36.8%；毛利率30.2%，同增1.4pcts。 5）家用电器元器件营收7.06亿元，同比微降；毛利率17.7%，同增1.22pcts。镀镍钢带国产替代只此一家。 镀镍钢带是适配4680和消费大圆柱的原材料，此前均来自新日铁等日韩企业，22年国内需求20wt，25年将超过50wt。 22年公司产能3.5kt，预计23年25kt，远期规划超10wt，现有客户金杨股份（松下、三星、比克等，已有每年1wt+订单），海外客户LG、国内亿纬等有望深度交流。 公司报价盯住新日铁，随其涨价亦有价格提升，预计吨净利4k/t+。 PTC明年产能国内第一。 PTC是新能车用加热器必备零部件，单车价值量1000rmb左右，公司已进入比亚迪/零跑/江淮等客户，明年200万套产能落地后，供需紧张格局有望解决。 预计22-23年营收分别为3e、6e。 多晶硅还原炉为国内龙二，仅次于双良节能。 下游需求旺盛，预计22年确认收入15e，23年确认收入30e+。 明年业绩10e，市值空间237e：1)PTC：6e营收，10%净利率，0.6e；还原炉：40e营收，6e利润；两项共6.6e，20X，132e。 2)2.5wt预镀镍X5k/t=1.3e，50X，65e。 3)传统业务（光通信+民用加热）：20e营收（CAGR=10%），10%净利率，20X，40e。合计237e。 推荐。