伊利股份：2022H1业绩会纪要-20220831

时间：2022年8月31日出席人：赵琳总、邱总 公司经营情况介绍22H1公司收入635亿元，同比+12.3%，归母净利润61亿元，同比+15%。 常温业务：白奶业务继续抢占份额，今年一季度常温奶实现了开门红，二季度因为疫情的影响，部分受疫情影响比较严重的地区销量受到了影响，但即便如此，上半年整个常温液奶还是实现了稳定且高于行业的增速。 奶粉：得益于过去几年的改革举措，在上半年婴配粉行业整体下降的背景下，我们仍逆势实现了大幅增长。上半年公司婴配粉增速是行业中最快的，像金领冠珍护和有机塞纳牧的增长都超过了40%。未来我们希望通过产品配方升级、母婴渠道发力、会员营销改善等多个方面的持续努力，获得更多消费者的青睐 ，整合更多的市场份额。 奶酪：上半年奶酪收入增长超过40%，顺利完成了网点布建，上半年我们已经构建了将近50万个网点。尼尔森数据显示，公司份额同比提升4个百分点，已经成为行业的第二品牌。未来背靠公司较强的研发能力，会继续洞察行业发展趋势，推出相应的产品，助力奶酪业务能够在未来几年持续快速增长。 冷饮：我们整个业务增速超过30%，国内业务也有30%以上的增速，预计全年仍会维持高速增长。从当前份额来看，我们仍处于绝对领导地位，且领先优势进一步扩大。 盈利能力 公司上半年无论是毛利率还是利润率依然保持提升态势22H1毛利率33.67%，同比+1.67pct 主要是奶粉、奶酪、冷饮的结构优化带来贡献，同时单价提升对毛利率提升也有较好贡献 上半年原奶价格虽然有小幅下降，但其他原辅材料价格上涨与原奶价格下降基本抵消 除此之外，西部乳业的盈利改善也对毛利率的提升有一定贡献费用 上半年销售费用率18.34%，同比提升0.92个百分点 一方面由于一季度有一些像冬奥会的费用投入，同时公司对于像奶粉、奶酪等快速增长的品类加大了品牌投入 另一方面是受到销售结构的影响，各个事业部销售费用率还是基本平稳的管理费用率上半年3.85%，同比提升0.32个百分点 利润增长 一方面得益于刚才介绍的结构持续优化，在疫情挑战下毛利率依然持续提升 另一方面我们在费用的投放上更注重长期可持续的增长，所以上半年费用更多是在品牌投入，所以看到上半年公司在没有很激烈的打折促销下，无论是销量还是份额都有了进一步提升。 营运效率 22H1应收账款天数7.7天，库存周转天数43.5天，应付账款周转天数66.5天，现金周转天数总体是-15.3天，如果剔除澳优的影响，公司各项运营效率相比去年底都有持续提升。 剔除之后公司现金周转天数-20.5天，提升了将近5天。 未来我们相信随着跟澳优协同优势的逐步体现，整体运营效率也会进一步改善 。 可持续发展 公司秉承着厚度优于速度、行业繁荣胜于个体辉煌、社会价值大于商业财富的理念，将可持续发展融入企业战略，致力成为全球最值得信赖的健康食品提供者，让世界共享健康，共享美好生活。 我们在17年将企业社会责任管理体系升级为卫士体系，那在这个体系下，我们也积极响应碳达峰碳中和的政策，将绿色发展理念融入生产运营计算过程。 今年4月8号，公司对外发布了伊利集团零碳未来计划，正式宣布已在2012年实现碳达峰，将在2050年前实现全产业链碳中和。 同时公司在MSCI的2022年最新评级中获得三B评级，处于中国大陆食品饮料行业评级的领先水平，体现了伊利作为乳制品龙头企业勇于承担社会责任，并致力于可发展可持续发展的初心和决心。 问答 Q：对于明年乳制品需求和奶价的判断？影响奶价因素有哪些？如果奶价下降的话产品平均零售价出厂价、促销水平、最终利润率的影响是怎么样的？ 年内判断：主要受供需变化影响，上半年原奶价格同比小个位数下降，预计下半年奶价较上半年会提升，但全年奶价预判小个位数下降，主要是考虑到下半年疫情对经济的冲击在逐步减弱、且销售旺季将到来，乳制品需求会修复。 23年判断：预计23年的奶价和22年基本平稳，波动不会太大，我们认为23年乳制品的消费会继续复苏，需求会好于22年，原来的产能也会继续释放，原来原奶的供需同步增长，保持整体相对平衡，因此和22年相似，23年的奶价也不会出现比较大的波动。 长期展望：由于未来供需关系更加匹配，奶价波动性也会有所减弱，有助于乳制品产业链经营效率的提升，也会有助于龙头企业竞争格局改善，带来盈利进一步上升。 从需求端来看，未来随着城镇化居民收入和消费者健康意识的逐步提升，乳制品需求仍会保持一个稳定增长。 从供给端来看，因为确实现在牧场建设以及奶牛扩群的难度越来越大，整个上游行业的门槛在逐步提升，供给很难出现以前那样大幅提升的情况。 现在我们也能看到，上游牧场跟下游企业的合作在逐步深入，整个上下游协同更加明显。因此未来无论是原奶的供给量还是供给的品类，都会和整个需求更加匹配，这是我们对后期整个奶价判断。 Q：上半年因为疫情影响，不少企业进行了销售费用缩减，但公司上半年销售费用率还在上升，费用投放主要的考虑是怎么样的，以及下半年费用投放的策略有什么展望？ 上半年的销售费用率提升更多还是因为 在一些未来长期投入的品类上我们做了一些前期投入，得益于我们的多品类，上半年在疫情挑战下我们能有非常好的发展态势，最终无论是收入跟盈利都取得了不错的成绩。单从销售费用率来看，确实奶粉、奶酪这些品牌投入同比增加。 单看各个事业部费用率是平稳的，更多还是因为费用率较高的事业部（比如奶粉）拉高了整体费用率 剔除二季度剔除澳优并表的因素，其实整体销售费用率跟去年同期基本持平 从费用投放上来讲，公司整个费用投放更多的基于更长期的品牌投入。上半年大家看到，因为疫情反复，行业中很多公司可能都会面临一些短期打折促销的现象，但我们对于打折促销还是相对比较谨慎的，我们在有限的资源中更希望把费用投放在品牌建设当中，所以大家可以看到我们上半年毛利率持续提升，从投放效果来看，虽然我们折扣力度相对可控，但是我们份额跟销量还是保持较好增长。 更长期来看，消费品公司都面临着一样的宏观环境，但我们对于费用投放的策略更多是出于企业和品牌长期发展角度。我们相信今年疫情的影响终究还是会慢慢消失，但品牌建设的窗口期并不会因为疫情消失。我们的费用投放更多是通过品牌的互动让消费者去了解品牌，是通过吸引消费者来长期持续的拉动消费，这也是我们出于公司未来长期健康发展的考虑； 综合来看，下半年因为疫情跟宏观环境的影响也不会立刻消失，行业整体理性竞争的情况下，一些被动的打折促销可能还会长期存在，但基于刚才我们说的理念，公司还是会更多从长期角度考虑投入方向，希望积淀更多的品牌建设，在疫情跟消费力恢复的未来趋势下，希望销售能有一个更好的持续发展。 Q：一季度业绩表现不错，二季度液态奶增速放缓，液态奶内部主要细分表现怎么样？ 一季度常温液奶开门红，二季度疫情严重地区受影响，但上半年总体常温还是高于行业增长。 区域维度看，常温20%在一二线，有保供，80%在低线城市，防控严格且居民对乳制品刚需意识弱于一二线，所以受影响较大 时间维度看，4月份影响最大，主要在物流和供应端受限于各地防控政策，5-6月好转，但6月没有完全恢复到3月疫情前水平 品类角度看，常温液奶个位数，低温液奶两位数下滑上半年白奶增长不错，纯奶20+% 低温鲜奶40+%，远高于行业 金典有机快速增长，依然是国内有机第一品牌，金典基础买赠增加，但是价盘稳定，注重和经销商的长期利益，保证渠道健康和良性发展 酸奶刚需属性不如白奶，受疫情影响较大，尤其是低温，受消费场景和冷链影响很大。 公司在常温酸上持续推新，上半年通过水果原产地直采的口味创新拉动需求，新品动销和反馈都很好，实现了里程碑突破，丹东草莓和清甜菠萝来上半年累计销售12亿，6月芒果和哈密瓜上市，单月突破一亿销售额，因此整体下降幅度不大。新品动销和消费者反馈给了公司信心，一旦消费信心恢复，酸奶品类成长空间较大 Q：进入到7-8月，公司整体销售态势怎么样？下半年利润率规划，之前预期的收入两位数、利润率提升有没有更新？ 7月动销好转，但相对弱复苏，消费者信心和宏观环境恢复还要时间，乳制品偏刚需，受到的冲击较小，但是消费复苏的力度没有达到很好的程度。疫情持续三年，大家都在负面影响下寻找机会。 对于白奶，消费者对于健康的关注度在持续的提升，整个品类的消费量在持续的增长，这些消费需求未来能够很好的转化成整个白奶业务的增长点； 对于酸奶：虽然整个行业增速有所下降，但为了带动行业增长，在这个业务上我们也积累了非常强的创新能力，从常温酸奶新品推出上大家也能够看出； 产业链来看，在疫情下我们并没有为了获取短期的利益而牺牲整个产业链利益 ，依然保证渠道的健康发展。实际我们与产业链合作伙伴的关系甚至比疫情前更为紧密。从下半年来看，行业的压力持续存在，在业务上我们也会继续全力以赴，按照公司自身的经营节奏来稳步推进业务。 对于一些高速增长业务，会继续进行市场和消费者的教育。对于刚需属性相对弱一点的产品，通过创新来拓展产品力。 我们会积极把握整个行业变化带来的新机遇，在行业整合的情况下持续进行渠道的拓展、品牌培育以及基础建设设施的打造，行业的压力给公司带来的是挑战，但同时也是机会，也是我们蓄能的动力，对长期我们还是有非常充足的信心。在行业回暖的情况下我们也希望这些能力能够有力的支撑公司未来业务的发展 从整体来看，我们会继续朝着下半年内生业务双位数收入增长，全年利润率不下滑的这个方向去努力。 由于去年下半年基数和季节性原因，下半年奶粉和冷饮的贡献确实不如上半年那么多，同时整个液奶整体的体量非常大，现在还属于一个复苏的状态。我们对于下半年的疫情很难给出一个特别准确的判断，很多情况必须要边走边看，但我们看到液奶的整体趋势增长，那么行业一旦回暖，以公司的能力，销售情况一定也会得到快速恢复。我们确实坚信，无论下半年行业复苏的节奏如何，我们一定是行业里这个表现的最好的。 Q：奶粉业务H1驱动显著，公司剔除澳优后内生奶粉增速怎么样？奶粉内生业务下半年和长期的经营趋势展望？ 剔除西部乳业和澳优后内生同比+30+% 今年整体行业增速负增长，主要是出生人口持续减少、疫情影响经济就业后生育规划延迟等，今年行业可能个位数下降。我们认为这是多种因素叠加下的综合结果，中长期来看国家出台了很多政策，像去年7月份国务院颁布了优化生育政策，促进人口长期均衡发展的决定也提出了25年和35年的目标。在国家大方向的指引下，各地陆续出台相关举措，包括像延长产假、三胎的养育补贴等等。所以人口、消费需求等都会驱动整个婴儿粉业务的稳定增长，我们还是预计在23年到27年，整个行业会恢复到个位数的复合增长。 从公司内生业务看，去年下半年开始在份额上有了较大突破，所以考虑到去年下半年的基数，可能下半年的增速比上半年会略微放缓一些，但我们今年全年的奶粉业务还是会朝着我们年初跟大家讲的——至少20%以上的增长，其中婴儿粉的增长会更快，这个目标没有变。 从更长期来看，我们现在已经在份额上面有了很大的突破，但未来我们还是朝着第一的目标去努力，我们还是会把握消费者需求的变化，把握行业的大势和竞争动态，坚持在品牌、产品、渠道、会员这四大运营领域持续优化。 在产品方面，公司一直坚持研发贴近母乳配方的产品，每两年都会迭代一次配方，我们也是坚持中国专利配方母爱传承这样的品牌主张，也在优化媒介投入效率。 在渠道方面，我们这两年其实很大的业务成长就是在母婴店和渠道下沉方面，通过推进像领婴汇跟千镇万乡的项目是进一步加强了渠道渗透，这个工作我们会持续渗透下去。 在会员营销方面，我们也通过不同的产品线跟模式去积累会员，并且借助数字化的手段精准的服务会员。 总的来说，对于公司而言，一方面我们会延续这些年行之有效的经营方式，持续进行专利配方引领性迭代、品牌力的打造、连锁母婴店的渗透，数字化营销体系的全面升级；我们也会积极洞察跟引导行业的消费趋势，比如像除了我们的珍护外，我们今年的有机奶粉也取得了非常好的增长，在儿童奶粉上面实现了更快的增长。所以我们会