招财日报2022.8.30| 拼多多/贝泰妮/中国财险/中国太保中期业绩点评

行业/个股速评 拼多多(PDDUS)–二季度业绩亮眼，强劲反弹持续。公司2Q22业绩的收入增长和利润率大幅超预期，收入同比增长+36%(较预期高33%)，非GAAP净利润为108亿元人民币（较预期高157%，主要得益于更高的毛利率和严控的市场营销费用）。这一突出表现主要受益于消费者信心复苏和618大促活动。凭借其高性价比的产品及低线城市更高的GMV占比，我们更看好公司的复苏弹性及市场份额的进一步提升。我们预计2H22收入/GMV将同比+35%/+24%，其中多多买菜将贡献5%的GMV。2H22利润率可能低于2Q22，但随着多多买菜UE的逐步改善以及严控的市场销售费用（部分被农研计划抵消)，我们对其长期盈利能力保持乐观。基于此，我们调高2022-2024财年净利润预测18%-41%，对应目标价从70美元上调至83美元，以反映更好的复苏情况。 贝泰妮(300957CH)–1H22业绩点评:1H22符合预期；高端抗衰和婴幼儿敏感肌护肤新品有望提供新增长动能。公司1H22营收20.3亿元，同比+45.6%，归母净利润3.95亿元，同比+49.1%，持续领跑行业。2Q22公司营收和净利润分别同比增长37%和35%，符合市场预期但略低于我们预期，主要由于2Q疫情影响下线下收入同比增长放慢至16%，但线上收入同步增长50%，有所弥补。毛利率74%，同比略降0.4%，相对稳定。我们看好公司2H持续领先行业，得益于主品牌和现有大单品的持续稳健表现和新品牌与新产品的推出。主品牌Winona持续强势，618天猫美妆总排名第八，国货美妆排名第二，核心大单品舒敏特护霜销售破亿元，防晒霜与精华系列亦表现靓丽。2H公司新高端抗衰品牌Aoxmed和2021年推出的婴幼儿敏感肌护肤品牌WinonaBaby将上市多款新品/新系列，有望为公司提供持续增长动能。我们维持薇诺娜买入评级，维持目标价251元。美妆板块维持首推珀莱雅（603605CH，买入）和贝泰妮（300957CH，买入），推荐上海家化 （600315CH，买入）。 中国财险(2328HK)–上半年强劲增长远超预期，看好下半年保费和利润双向提升。公司上半年实现净利润同比增长15.3%，占全年市场预期的70%，其中二季度同比高增37.5%；这一强劲增长主要得益于承保利润的大幅提升，1H22同比提升53%，其中二季度增幅显著，同比上升160%。综合成本率进一步压降至96%，同比下降1.2个百分点，优于同业及行业整体平均水平97.3%。未决赔付准备金计提充足，上半年提取比例达41.3%，同比提升4.2个百分点，相较2H21提升4.5个百分点，反映了公司对未来的赔付损失已做好充足的资金准备。展望下半年，我们认为公司在保费及利润端有望继续实现双向增长，预计保费收入实现双位数增长，同时承保利润率进一步提升。估值层面，公司目前处于FY22E6.1倍市盈率及FY22E0.7倍市净率水平，股息率7%，净资产收益率12%。我们认为下半年公司基本面的持续向好有望带动股价上涨，重申买入评级，目标价12.62港元。 中国太保(2601HK)–6月新业务价值增速扭负为正，看好寿险下半年新业务增长潜力。公司上半年营运利润同比增长10%，其中产险营运利润同比上升23%，寿险营运利润同比上升6%；净利润同比下降23%至133 亿元，占我们全年预期的58%，基本符合预期。尽管疫情有所扰动，二季度寿险新业务价值持续改善。基于不断提升的代理人产能，6月公司新业务价值已扭负转正。我们预计寿险新业务价值增长动能改善有望延续至下半年，核心代理人规模及产能的提升将支持下半年业务的增长。产险方面，车险和非车业务上半年承保利润率均同比上升，产险保费收入增速为12.3%(高于行业平均9%水平)。上半年在偿二代二期工程下，集团/寿险/产险的核心偿付能力均稳居150%以上，大幅高于50%的最低监管要求，充足的资本水平将支持全年分红政策保持稳健。估值层面，公司目前处于FY22E0.3倍P/EV和FY22E0.6倍市净率水平,已属历史底部。代理人新保业务已于7-8月呈现企稳回升的态势，我们预计寿险新业务价值将在下半年实现同比正增长。维持买入评级，目标价25.19港元。 免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： https://isec.cmbi.com