8月PMI数据点评：经济延续弱复苏态势

经济延续弱复苏态势 8月PMI数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2022年08月31日 8月制造业PMI指数49.4%，高于7月49%和市场预期的49.2%；非制造业PMI 宏观点评报告 指数52.6%，较上月53.8%回落，略高于市场预期的52.3%。对此我们解读如下： 制造业PMI环比小幅改善。8月份制造业PMI回升0.4个百分点至49.4%，仍处于收缩区间（图表1）。 制造业订单指数回升、生产指数持平、产成品库存指数大幅回落，可能受到高温限电影响。8月新订单指数回升0.7个百分点至49.2%，新出口订单回升0.7个百分点至48.1%，生产指数持平于49.8%（图表2）。近期川渝等地区对工业企业实施限电政策，给工业生产造成一定抑制。8月制造业产成品库存指数大幅下降2.8个百分点至45.2%，反映终端需求好于产出（图表3）。 价格增速仍然偏弱。8月制造业原材料购进价格指数回升3.9个百分点至 44.3%，出厂价格指数回升4.4个百分点至44.5%，二者仍然处于相对低位 （图表4）。预计8月PPI环比增速较7月-1.1%回升，但可能仍处于负值区间。 企业预期仍然偏弱。8月制造业生产经营活动预期回升0.3个百分点至52.3%，仍处于疫情以来的低位（图表5），反映制造业企业对未来前景仍然较为谨慎。 非制造业回升动能减弱，仍受疫情反复、房地产需求疲弱拖累。8月非制造业PMI下降1.2个百分点至52.6%，仍处于扩张区间（图表6）。其中，服务业PMI下降0.9个百分点至51.9%。房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，受近期房地产断贷、疫情反复等因素拖累。8月建筑业PMI下降2.7个百分点至56.5%。其中土木工程建筑业新订单指数和业务活动预期指数环比上升，反映基建施工和需求维持较快增长。 经济可能延续弱复苏态势。总体上看，当前经济增长动能仍然偏弱，高温限电、疫情反复给企业生产和经营活动带来扰动，制造业生产经营活动预期仍然偏弱。往前看，疫情仍然存在不确定性。但随着稳地产政策力度进一步加大，各地落实“保交楼”任务，房地产需求下滑有望得到缓解（参见我们8月29日发布的报告《“保交楼”问题不大，地产景气度有望回升》）。 风险提示：疫情反复，房地产需求持续低迷。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 降息超预期背后最重要的是信号意义———8月降息点评2022-08-15 稳经济仍需稳地产—7月经济数据点评 2022-08-15 中美通胀不及预期，宽信用动力有待提高—— —宏观经济周报2022-08-14 美元指数“再次寻顶”？——加息顶点、衰退起点系列之二2022-08-13 M2和社融之差走阔背后的信号—7月金融数据点评2022-08-12 索引 图表目录 图1：8月制造业PMI回升，仍处于收缩区间3 图2：制造业新订单指数回升、生产指数持平3 图3：制造业产成品库存指数大幅下滑3 图4：制造业价格指数维持低位3 图5：制造业生产经营活动预期仍然偏弱3 图6：8月非制造业PMI回落3 图1：8月制造业PMI回升，仍处于收缩区间图2：制造业新订单指数回升、生产指数持平 制造业PMI % 53 52 51 50 49 48 47 % 50.5 50 49.5 49 48.5 48 47.5 47 制造业PMI分项 上升下降2022年07月2022年08月 46 20152016201720182019202020212022 制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送 时间 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图3：制造业产成品库存指数大幅下滑图4：制造业价格指数维持低位 产成品库存 % 51 50 49 48 47 46 45 44 制造业PMI价格指数 % 原材料购进价格 出厂价格 75 70 65 60 55 50 45 43 201720182019202020212022 40 201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图5：制造业生产经营活动预期仍然偏弱图6：8月非制造业PMI回落 生产经营活动预期 % 65 非制造业PMI % 58 56 6054 52 55 50 48 50 46 4544 42 40 20152016201720182019202020212022 40 20152016201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。