基石业务稳扎稳打，云智能+开源鸿蒙+智能汽车加码发力

事件：公司公布2022年中期业绩，1H22实现收入100.3亿元人民币，同比上升20%，主要来自基石业务稳健增长（同比增长10%）和云智能业务的高速增长（同比增长51%）。公司毛利率同比下降2.7pct至24.8%，主要由于疫情多点频发，同时公司持续增加中高端技术人才储备，导致人力成本不断上升；1H22实现净利润7.7亿，同比增长10.4%，虽毛利承压但公司通过降本增效控制费用，使得对应净利率同比仅下滑0.5pct至5.7%。 基石业务稳扎稳打，软件工厂积淀长期价值：1H22基石业务实现营收68.1亿元，同比增长10%，公司与华为全产品线深度合作，保持华为软件外包供应商份额第一的领先优势；同时公司将软件工厂定位为核心能力载体，深入扩大在电信、金融、互联网等大客户的服务范围。运营商方面，公司与中国移动基于“9 One平台”达成首次联创并为中移物联网提供基于OneNET城市物联网平台一体化交付服务；金融方面，公司新增27家金融客户并积极参与多家国有银行、农信社以及外资行的数字人民币建设。目前市场担忧华为发展的不确定性或对基石业务造成影响，但我们认为华为业务历经数次危机均展现出较强韧性，而公司软件工厂精益2.0模式服务能力的输出将实现服务产品化，并赋能更多企业数字化转型，构筑基石业务长期竞争优势。 云智能业务加码发力，开源鸿蒙+智能汽车引领智能物联创新发展：1H22云智能业务营收32.1亿元，同比增长51%，主要由全栈云业务服务能力提升带来业绩增长。公司通过“产品+服务”双轮驱动，与华为云合作5年以来规模增长30倍，并实现IDC第三方云管理服务市场TOP 2的成绩。目前，公司携手深开鸿发布（1+1）×N战略并成立AIG，在交通、能源、家居等领域深度参与开源鸿蒙商业发行版的适配研发；同时，公司深度参与华为造车各项业务，并已为比亚迪、吉利、沃尔沃等多家龙头车企进行软件架构和智能座舱的技术服务。我们认为随着鸿蒙生态不断壮大，深开鸿有望带动公司智能物联网业务的产品与解决方案的放量，同时智能汽车软件产业链的布局将打开公司增长新空间，实现云智能业务收入占比60%的长期目标。 盈利预测、估值与评级：长期来看，我们认为受益于华为多业务线以及其他大客户业务拓展，公司基石业务有望稳定增长，云智能业务的加码发力有望驱动整体业绩的提升；此外公司推出10亿港元回购计划，彰显对长期发展的坚定信心。但考虑到疫情扰动项目收入确认节奏以及公司持续加大研发投入，我们下调22-24年净利润预测9%/21%/32%至12.4/14.2/16.8亿元，对应同比增速分别为9.4%/14.0%/18.5%，下调公司为“增持”评级。 风险提示：IT服务行业竞争加剧；云智能业务发展不及预期。 公司盈利预测与估值简表