公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年8月30日晚,长江电力披露2022年半年度报告。公司2022H1营收253.9亿元,同比+27.6%;归母净利润112.9亿元,同比+31.6%,2022Q2营收156.5亿元,同比+41.9%;归母净利润81.5亿元,同比+42.7%。 经营分析 2022H1长江来水高增,带来业绩增长。22H1公司水电上网电量为950.2亿千瓦时,同比+33.3%,其中Q2上网电量为610.1亿千瓦时,同比+53.5%。 来水大增导致长江上游溪洛渡/三峡水库来水总量较去年同比+74.4%/+27.8%。2022H1四川省内用电/外送电需求分别同比+6.5%/142.4%,水电消纳较好。7月起来水转枯,预计全年实现电量同比+12%。 乌白注入叠加“六库联调”, 打开增量空间 。假设乌/白年均发电量389.1/624.43亿千瓦时,基于21年水平上网均价0.266元/千瓦时,净利率47.2%测算,在资产注入后利润有望增厚110.4亿元,利润弹性近42.0%;实现“六库联调”后将进一步提升效率,预计年新增发电100亿千瓦时,考虑联合调度后的利润弹性预计达46.2%。 投资建议 暂不将乌白资产注入对公司业绩影响纳入盈利预测,预计22~24年归母净利润分别为306.6/315.6/325.9亿元,对应EPS为1.35/1.39/1.43元,对应PE为17/16/16倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 长江2022H2来水不及预期风险、电价不及预期风险等。