户用光伏超10万座，计划开拓工商光伏

海外 研证券研究报告 究消费行业 无评级 公 司 市场数据 跟日期2022.8.29 踪收盘价（港元）3.79 报总股本（亿股）26.28 总市值（亿港元） 100 总资产（亿元） 614 净资产（亿元） 215 每股净资产（元） 6.7 数据来源：iFind、公司公告 相关报告 告 00751.HK创维集团港股通（沪、深） 户用光伏超10万座，计划开拓工商光伏 2022年8月29日 会计年度 2019A 2020A 2021A 2022H1A 营业收入(亿元) 373 401 509 243 同比增长(%) - 7.6 27.0 7.6 归母净利润(亿元) 7.5 14.4 16.3 3.4 同比增长(%) - 92.8 13.5 -17.1 毛利率(%) 20.1 17.9 16.8 16.0 归母净利润率(%) 2.0 3.6 3.2 1.4 净资产收益率(%) 4.7 8.9 9.5 1.9 每股股息（元） - - 0.23 0.03 主要财务指标 数据来源：iFind、公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 《2022Q1利润现增长，转型见 成效》20220419 海外消费研究 分析师：宋婧茹 songjingru@xyzq.com.cnSFC：BQI321SAC：S0190520050002 联系人：陈雅雯 国内新能源业务占比大幅提升，结构性因素导致毛利率下滑：2022H1集团总营业额242.84亿元，同比增加7.6%，其中智能电视系统产品（中国 市场）营业额44.5亿元，同比减少24.2%，销量同比下降14.3%；智能电视系统产品（海外市场）营业额39.19亿元，同比减少17.6%，销量同比上升0.6%。公司的智能系统技术业务（中国市场）/智能系统技术业务（海外市场）/新能源业务销售额为37.51/24.48/42.06亿元，同比增长26.8%/49.3%/407.4%，涨势强劲。毛利率为16%，同比下降0.6%，下降主要由于原材料价格上涨压力，以及处于高速增长期的新能源业务毛利率为7.2%，较其他板块更低，收入占比同比提升3.4个百分点，使整体毛利率下跌。净利率录得2.6%，同比下降0.1个百分点。 新能源业务快速发展，巩固行业领先地位：公司新能源业务的42.06亿元 中，1.1%来自于运维服务，98.9%来自于设备销售。目前，集团新能源业务占营业收入的比例已经从2021全年的8.1%，2022Q1的13.9%提升至 用光伏电站新增超过5万户， 累计建成并网运营的户用光伏电站超过10万座，分布式光伏电站装机量规模为行业龙头之一。集团还将逐步开拓工商业光伏、用电侧综合智慧能源管理等业务。 我们的观点：公司在家电业务通过创新研发提升产品力，调整销售单价从 而提高市场占有率。新能源业务则紧抓全球清洁能源发展的历史性机会，进一步加强分布式光伏领先地位。看好公司在积极进行产业转型和创新发展过程中的销售额提升潜力；面板市场进入适应期后原材料成本压力减轻，以及集团加强销售价格管控、提高高毛利产品占比后的盈利能力提升。 风险提示：1）家电市场竞争加剧；2）光伏业务发展不达预期；3）原材料价格波动；4）新冠疫情影响。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 国内新能源业务占比大幅提升，结构性因素导致毛利率下滑：2022H1集团总营业额242.84亿元，同比增加7.6%，其中智能电视系统产品（中国市场）营业额44.5亿元，同比减少24.2%，主要由于持续受到疫情影响，销量同比下 降14.3%；智能电视系统产品（海外市场）营业额39.19亿元，同比减少17.6%，主要由于疫情影响和货物运输严重受阻等因素影响，海外市场销量同比上升0.6%。公司的智能系统技术业务（中国市场）/智能系统技术业务（海外市场） /新能源业务销售额为37.51/24.48/42.06亿元，同比增长26.8%/49.3%/407.4%，涨势强劲。毛利率为16%，同比下降0.6%，下降主要由于铜、铝和钢等原材料因疫情和俄乌地区影响导致的成本上升压力，以及处于高速增长期的新能源业务毛利率为7.2%，较其他板块更低，收入占比同比提升3.4个百分点，使整体毛利率下跌。净利率录得2.6%，同比下降0.1个百分点。 持续研发，创新推动家电业务产品力提升：公司坚持创新驱动发展战略，赋等传统产业来提升产品竞争力。智能电视系能统产品围绕“5G+AI+终端” 技术发展战略，以消费者体验为核心，提升产品力。并且为了应对疫情影响导致的销售下降不利影响，集团将把中心转移到OLED等高端电视产品，调整销售单价。公司上半年研发费用为10亿元，同比增加2.1%，持续投入资金于研发高智能优质产品，提高企业竞争力。 新能源业务快速发展，巩固行业领先地位：公司新能源业务的42.06亿元中，1.1%来自于运维服务，98.9%来自于设备销售。目前，集团新能源业务占营业收入的比例已经从2021全年的8.1%，2022Q1的13.9%提升至2022H1的 17.3%。2022H1集团实现家庭户用光伏电站新增超过5万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超过10万座，分布式光伏电站装机量规模为行业龙头之一。集团还将逐步开拓工商业光伏、用电侧综合智慧能源管理等业务。 我们的观点：公司在家电业务通过创新研发提升产品力，调整销售单价从而提高市场占有率。新能源业务则紧抓全球清洁能源发展的历史性机会，进一步加强分布式光伏领先地位。看好公司在积极进行产业转型和创新发展过程 中的销售额提升潜力；面板市场进入适应期后原材料成本压力减轻，以及集销售价格管控、提高高毛利产品占比后的盈利能力提升。 风险提示：1）家电市场竞争加剧：或导致家电销售情况不达预期，且销售单价调整帮助提高市场占有率不达预期；2）光伏业务发展不达预期：或导致公司整体收入增速不达预期；3）原材料价格波动：成本提升导致公司盈利能力改善不达预期；4）新冠疫情影响：疫情反复影响销售情况。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited.、 CoastalEmeraldLimited、山东仙境控股有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、山东高速集团有限公司、山东黄金集团有限公司、广发控股（香港）有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、中国光大银行股份有限公司香港分行、中国景大教育集团控股有限公司、中原证券股份有限公司、丹阳投资集团有限公司、云南省交通投资建设集团有限公司、太原国有投资集团有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、无锡惠山高科有限公司、东台市交通投资建设集团有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、四海国际投资有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、宁波旷世智源工艺设计股份有限公司、平湖市国有资产控股集团有限公司、归创通桥医疗科技股份有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、交运燃气有限公司、兴业银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司香港分行、农银国际控股有限公司、华立大学集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、如东县金鑫交通工程建设投资有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、成都高新投资集团有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、江苏句容投资集团有限公司、江苏皋开投资发展集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、江苏腾海投资控股集团有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、西安航天城市发展控股集团有限公司、许昌市投资总公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、旷世控股有限公司、周口市城建投资发展有限公司、和誉开曼有限责任公司、宜昌高新投资开发有限公司、尚晋（国际）控股有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、武汉金融控股（集团）有限公司、河南投资集团有限公司、河南铁路投资有限责任公司、环龙控股有限公司、环球新材国际控股有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、远东宏信有限公司、邳州市交通控股集团有限公司、青岛开发区投资建设集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、青岛胶州湾发展集团有限公司、临沂投资发展集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、LinyiCityDevelopmentInternationalCo.,Limited、临沂城市发展集团有限公司、LinyiCityDevelopmentGroupCo.,Ltd、信银（香港） 有限公司、南京投未来科技城经济发展有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公 司、南京溧水城市建设集团有限公司、南洋商业银行有限公司、建发物业发展集团有限公司、恒源国际发展有限公司、HengYuanInternationalCompanyLtd、济南高新控股集团有限公司、郑州航空港兴港投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司、香港國際（青島）有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、JinjiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、朗诗绿色生活服务有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、泰兴市智光环保科技有限公司、泰兴市襟江投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、泰安市泰山财金投资集团有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、浙江湖州南浔经济建设开发有限公司、珠海华发实业股份有限公司、珠海华发集团有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、堃博医疗控股有限公司、常德市经济建设投资集团有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮南建设发展控股（集团）有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、湖州南浔旅游投资发展集团有限公司、湖州新型城市投资发展集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、湖南湘江新区发展集团有限公司、集友银行有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奧能源控股有限公司、溧源国