利润超预期，期待新手游后续表现

网易发布2022年第二季度业绩报告，总收入为231.6亿人民币，同比增长12.8%。其中，游戏及相关增值服务收入为181亿元，同比增长15.0%。非GAAP净利润为54.1亿元，同比增长28%。端游收入增长40.8%，手游收入增长6.2%。有道收入下降26.1%，主要受到相关政策影响。网易云音乐收入增长29.5%，订阅量的增加带动毛利增长。公司预计2022-2024年收入CAGR为12.9%，Non-GAAP净利润CAGR为14.1%。给予游戏业务20倍PE，有道及云音乐按网易持股份额的市值计算。目标价120.00美元/188.40港元，对应2022年PE为23.1倍。