订单回暖，盈利能力稳步增长，BIPV布局打造新增长极

事项： 公司发布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入72.82亿，同比+13.15%，归母净利润3.8亿，同比+15.48%，22Q2实现营业收入35.70亿，同比-2.92%，归母净利润2.02亿，同比+2.10%。 评论： 收入增长放缓，EPC业务受疫情影响同比转负。公司22H1营业收入72.82亿，同比+13.15%，归母净利润3.8亿，同比+15.48%。公司业绩增长速度较21年有所放缓，我们认为主要系集成及EPC业务收入下降所致。分业务看，钢结构行业22H1收入55.48亿元，同比+23.27%；集成及EPC业务实现收入15.78亿元，同比-12.25%；其他结构收入0.69亿元，同比+40.28%。主营钢结构业务仍旧保持高增长态势，EPC业务同比转负主要系部分地区疫情反复，公司业务承接受到影响所致。订单方面，公司22H1累计新签合同金额83.23亿元，同比+7%，其中，工业企业类客户47.92亿元，同比+54%；公共建筑项目24.99亿元，同比+5%，订单稳步增长。 盈利能力稳健，期间费率继续下降。公司22H1综合毛利率为14.04%，同比-0.16pct，净利率为5.23%，同比+0.13pct，盈利能力整体稳健，毛利率下降主要系原材料钢价波动影响。期间费率8.47%，同比-0.54pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.91%/2.83%/3.92%/0.82%/，分别+0.01pct/-0.20pct/-0.20pct/-0.14pct，费用率全面下降。经营性现金流净额-3.94亿元，增加0.9亿元，同比+19.39pct；收现比104.4%，同比+1.12pct，系项目回款速度慢所致。 新业务持续布局，传统业务经营韧性较强。1）BIPV方面，公司自2009年起开始布局光伏建筑，目前拥有多项专利，报告期内子公司精工工业与浙江东方日升绿电建材签署战略合作协议，共同研发并注册了“精昇”BIPV品牌，强化公司BIPV业务能力。十四五期间全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦时，预计公司BIPV业务规模有望进一步提升。2）装配式建筑方面，子公司精工绿筑PSC装配式集成建筑体系产品智能工厂实现年产100万平方米装配式建筑生产能力，产品生产效率和生产品质得到提升。随着政府保障性租赁住房政策的推动，将助推装配式建筑进一步发展。3）传统业务方面，公司报告期内工业企业新增订单增速最高，工业建筑86%来自于5G等新兴产业，约60%订单来源于老客户，客户粘性较高，企业经营韧性较强。 盈利预测、估值及投资评级：公司作为行业内民营龙头，订单和盈利能力稳步提升，我们预计公司2022-2024年EPS各为0.42/0.51/0.62元，对应PE各为10x/8x/7x，根据历史估值法，给予2022年15xPE，目标价6.3元/股，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格上涨，新增订单不及预期，BIPV业务拓展不及预期，国内疫情反复。 主要财务指标