上半年中间体与胰岛素销售略逊预期

联邦制药（3933 HK）公布2022年上半年业绩，总收入同比增长9.8%至51.8亿元人民币，反映核心业务盈利的经调整净利润下滑13.2%至6.32亿元。中间体与胰岛素业务收入略逊预期，主要由于公司战略性将大量中间体产品用于自身的原料药生产，导致外销部分收入下降，以及部分经销商在胰岛素集采落地前减少进货。预计胰岛素业务下半年销售情况将好转，集采已于上半年全面落地，管理层表示近两个月销量已回升，随着国内疫情舒缓，医疗机构营运将逐步恢复正常，药品终端需求将回升。维持“买入”评级，目标价调整至5.15港元。