短期业绩承压，静待新能源业务发力

华达科技（603358） 公司研究/公司点评 短期业绩承压，静待新能源业务发力 2022-08-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 公司价格与沪深300走势比较 29% 9% -11%8/2111/212/225/22 -31% 49% 华达科技沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 执业证书号：S0010520080002邮箱：songwj@hazq.com 相关报告 1.规模稳步扩张，一季度盈利有所承压2022-05-03 2.业绩快速增长，打造全新增长曲线 2022-02-26 3.业绩符合预期，恒义发展迅速 2022-02-06 主要观点： 事件： 收盘价（元） 20.70 近12个月最高/最低（元） 23.72/14.05 总股本（百万股） 439 流通股本（百万股） 439 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 91 流通市值（亿元） 91 公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收21.45亿元，同比下降2.12%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降19.99%。 短期业绩承压，新能源业务占比提升 2022H1公司整体业绩同比有所下降，新能源业务营收4.71亿元，同比增长61.86%，占公司主营业务收入的比重为21.96%，同比提升8.7pct。2022Q2公司营收10.2亿元，同比下滑21%，主要是受疫情影响。毛利率为17.96%，同比下降0.51pct，主要原因为受新冠疫情、芯片短缺以及原材料价格波动等不利因素的影响。预计随着芯片短缺问题的逐步缓解以及上游原材料价格的回落，下半年公司业绩有望恢复性改善。 恒义加快项目拓展，提升发展空间 控股子公司江苏恒义近年来积极协同广汽、比亚迪、小鹏、蔚来等客户开发共计50多个电池箱产品，预计2023年还有18个新车型电池箱投产。同时，江苏恒义同步协同宁德时代、上汽等开发续航里程更大、系统集成安全性能更好的新型电池箱产品，研发的换电型电池箱已经量产，助力江苏恒义在整车轻量化领域取得突破。此外，公司加快产能建设，预计2022/2023年底分别实现120/200万套的年产能，有望满足公司快速增长的订单，提升发展空间。 投资建议 我们预计2022-2024年公司EPS分别为1.05元、1.40元和1.88元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行；新工艺储备量产不及预期等风险。 重要财务指标单位:百万元 营业收入 4717 6090 7997 9902 收入同比（%） 14.1% 29.1% 31.3% 23.8% 归属母公司净利润 358 462 614 827 净利润同比（%） 56.4% 28.8% 33.1% 34.5% 毛利率（%） 17.2% 17.2% 17.6% 18.5% ROE（%） 11.9% 13.3% 15.0% 16.8% 每股收益（元） 0.82 1.05 1.40 1.88 P/E 24.73 19.69 14.79 10.99 P/B 2.96 2.62 2.22 1.85 EV/EBITDA 14.42 10.69 7.63 5.45 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2021A2022E2023E2024E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3502 4312 5652 7052 营业收入 4717 6090 7997 9902 现金 997 1152 1601 2089 营业成本 3903 5042 6589 8075 应收账款 895 1168 1534 1899 营业税金及附加 25 61 80 99 其他应收款 3 17 22 27 销售费用 40 61 80 99 预付账款 43 35 46 57 管理费用 130 183 240 297 存货 1348 1520 1986 2433 财务费用 -11 -19 -26 -36 其他流动资产 216 420 464 547 资产减值损失 -102 0 0 0 非流动资产 2148 2444 2652 3002 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 148 148 148 148 投资净收益 58 24 32 40 固定资产 1225 1426 1512 1751 营业利润 417 603 803 1081 无形资产 197 247 347 447 营业外收入 5 0 0 0 其他非流动资产 577 622 644 656 营业外支出 4 0 0 0 资产总计 5651 6756 8303 10053 利润总额 418 603 803 1081 流动负债 2245 2837 3702 4534 所得税 52 91 120 162 短期借款 60 0 0 0 净利润 366 513 683 919 应付账款 1558 1934 2527 3097 少数股东损益 7 51 68 92 其他流动负债 627 903 1175 1437 归属母公司净利润 358 462 614 827 非流动负债 163 163 163 163 EBITDA 560 753 997 1306 长期借款 43 43 43 43 EPS（元） 0.82 1.05 1.40 1.88 其他非流动负债 121 121 121 121 负债合计 2408 3001 3865 4697 主要财务比率 少数股东权益 232 283 351 443 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 439 439 439 439 成长能力 资本公积 1247 1247 1247 1247 营业收入 14.1% 29.1% 31.3% 23.8% 留存收益 1324 1786 2400 3227 营业利润 48.4% 44.7% 33.1% 34.5% 归属母公司股东权 3011 3472 4087 4914 归属于母公司净利 56.4% 28.8% 33.1% 34.5% 负债和股东权益 5651 6756 8303 10053 获利能力毛利率（%） 17.2% 17.2% 17.6% 18.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.6% 7.6% 7.7% 8.3% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 11.9% 13.3% 15.0% 16.8% 经营活动现金流 337 743 918 1150 ROIC（%） 9.4% 11.0% 13.2% 14.8% 净利润 358 462 614 827 偿债能力 折旧摊销 194 254 292 350 资产负债率（%） 42.6% 44.4% 46.6% 46.7% 财务费用 5 2 1 1 净负债比率（%） 74.3% 79.9% 87.1% 87.7% 投资损失 -58 -24 -32 -40 流动比率 1.56 1.52 1.53 1.56 营运资金变动 -275 -2 -26 -80 速动比率 0.94 0.97 0.98 1.01 其他经营现金流 746 515 709 999 营运能力 投资活动现金流 -349 -526 -468 -660 总资产周转率 0.83 0.90 0.96 0.98 资本支出 -227 -550 -500 -700 应收账款周转率 5.27 5.21 5.21 5.21 长期投资 -100 0 0 0 应付账款周转率 2.51 2.61 2.61 2.61 其他投资现金流 -21 24 32 40 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5 -63 -1 -1 每股收益 0.82 1.05 1.40 1.88 短期借款 30 -60 0 0 每股经营现金流薄） 0.77 1.69 2.09 2.62 长期借款 43 0 0 0 每股净资产 6.86 7.91 9.31 11.19 普通股增加 125 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -125 0 0 0 P/E 24.73 19.69 14.79 10.99 其他筹资现金流 -78 -2 -1 -1 P/B 2.96 2.62 2.22 1.85 现金净增加额 -17 155 449 488 EV/EBITDA 14.42 10.69 7.63 5.45 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 华安证券新能源与汽车研究组：覆盖电新与汽车行业 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数