2022中报点评：疫情下收入承压，下半年有望持续恢复

蓝色光标2022H1实现收入167.11亿元，同比下降24.43%；实现归母净利润0.08亿元，同比下降98.55%；实现归母扣非净利润2.39亿元，同比下降44.74%。公司2022Q2实现收入89.29亿元，同比下降23.82%，归母净亏损为0.24亿元，同比下降111.42%；实现归母扣非净利润1.20亿元，同比下降46.95%。 营收下滑受二季度疫情、经济下行、游戏和互联网行业广告主缩减广告投放、国际业务出表等多方面的影响：22Q2营业收入同比下降23.82%，主要由于1）二季度疫情加重，宏观经济增速下行，广告主投放需求缩减，22H1来自游戏和互联网行业收入分别同比下滑16.4%、43.9%。2）国际业务在2021年9月与战略投资者完成股权转让的交割，自此不再纳入合并报表之中，造成22Q2有高基数效应，未来国际业务仅按照股权比例计作投资收益。 元宇宙业务投入和可交易金融资产拖累上半年利润表现：22Q2归母净利润为-0.24亿元，主要是由于金融市场波动加剧，交易性金融资产投资亏损较大，导致非经常性损益显著下滑。22Q2扣非净利润同比下滑46.95%，一方面由于疫情导致营收承压，另一方面是由于销售费用增加和2022年公司在元宇宙相关业务（虚拟人、虚拟物品以及虚拟空间）上的持续投入，22Q2公司销售费用同比增加10.1%；管理费用率为1.4%（-0.7pct），主要是由于上年同期包含已处置海外子公司的费用；研发费用率为0.12%（+0.06pct），主要是由于公司持续加大元宇宙相关研发投入。 盈利预测与投资评级：公司2022年收入将受到疫情和宏观经济的影响，因此我们将2022-2024年公司收入由494.09/589.67/694.23亿元调整为416.48/460.52/514.21亿元 。 我们将2022-2024年公司EPS由0.29/0.36/0.43元调整为0.18/0.25/0.29元 ， 对应PE分别为33.32/23.58/19.88倍。公司广告营销领域龙头地位，业务优势明显，业绩稳步增长，发力布局元宇宙业务，提供新增长空间，估值未来还有提升空间，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险。 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn