谱育订单持续高增长，高端分析仪器持续突破可期

谱育订单持续高增长，高端分析仪器持续突破可期 核心观点： 事件：聚光科技发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入 13.51亿元，同比下降1.30%；实现归母净利润-0.86亿元（扣非 后-1.20亿元），同比下降704.50%（扣非后同比下降32.90%）。 项目储备充足，考核目标彰显发展信心。2022H1公司毛利率为42.79%，同比下降0.58pct；期间费用率为58.81%，同比增加 4.83pct，主要是研发投入持续增加。上半年公司新签合同总金额约17亿，较上年同期增长约12%，公司的项目储备充足。今年7 月，公司公布了2022年员工持股计划（草案），设定的考核目标 为2022年营业收入不低于40亿元或净利润不低于2亿元。 高端质谱仪器突破技术瓶颈，逐步实现国产替代。公司继续深入秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的发展模式，旗下子公 司谱育科技已在科学仪器及高端质谱仪器领域实现了重大突破及产业化成果，今年以来多款创新产品上市销售，下半年公司还将推出一系列高端质谱补全产品线。2022H1谱育科技实现营业收入 2.99亿元，同比增长11.37%；新签合同额约6亿，较上年同期增长约53%。谱育科技保持了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展，成为公司业务重要的增长点。 半导体领域拓展顺利，陆续开展前期验证。今年以来，公司的EXPEC7350三重四极杆ICP-MS已在半导体上游供应商实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工 作，逐步进入集成电路制造主要领域；面向湿化学分析和AMC在线阴阳离子/VOCs检测系统产品也已经与主流芯片制造企业进行入厂试验；基于电化学和NDIR技术的GMD系列特气报警仪产品已经获得芯片制造企业的认可，数百台特气报警仪产品已经被芯片和面板制造企业采购入厂开展国产替代，在未来将会有较大发展潜力。 积极布局生命科学领域，打开未来发展空间。公司成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务。目前公司 ICP-MS、LC-MS/MS已获得二类医疗器械证；SFLO、MSFLO两款流式细胞仪已实现上市销售；核酸质谱系统以及全自动毛细管电泳仪将在下半年提交二类医疗器械注册；单分子流式免疫分析仪也将于下半年完成产品定型。多类型产品陆续上市将打开公司发展空间。此外，今年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，促进公司业务发展的同时也充实了资本实力。 聚光科技(300203.SZ) 推荐首次覆盖 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据2022-08-29 A股收盘价(元)29.35 A股一年内最高价(元)33.45 A股一年内最低价(元)14.90 上证指数3240.73 市盈率- 总股本（万股）45,251.74 实际流通A股(万股)45,208.41 限售的流通A股(万股)43.33 流通A股市值(亿元)132.69 相对上证指数表现2022-08-29 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 2.10/3.24/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.72/1.02元/股，对应PE分别为63x/41x/29x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：高端仪器国产替代进度不及预期的风险；PPP项目回款不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 公司点评●环保行业 2022年8月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 附录：1.盈利预测表1.聚光科技盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3750.51 4628.98 5706.12 6981.93 收入增长率 -8.55% 23.42% 23.27% 22.36% 归母净利润（百万元） -232.44 210.18 324.06 460.87 利润增速 -147.51% 190.42% 54.18% 42.22% 毛利率 36.29% 38.38% 40.72% 42.21% 摊薄EPS（元） -0.51 0.46 0.72 1.02 PE — 63.19 40.98 28.82 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表2.聚光科技收入拆分预测 业务类型项目2021A2022E2023E2024E 合计 收入/百万元3,750.514,628.985,706.126,981.93 yoy-8.6%23.4%23.3%22.4% 仪器、相关软件及耗材收入/百万元2,086.392,712.303,525.994,583.79 yoy-15.4%30.0%30.0%30.0% 环境治理装备及工程 收入/百万元964.16 yoy-9.7% 1,060.571,166.631,283.29 10.0%10.0%10.0% 运营服务、检测服务及咨询服务收入/百万元574.26717.83861.39947.53 yoy26.3%25.0%20.0%10.0% 其他 收入/百万元125.71 yoy10.4% 138.28 10.0% 152.11 10.0% 167.32 10.0% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图1：2017-2022H1聚光科技营业收入图2：2017-2022H1聚光科技归母净利润 2 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图3：2017-2022H1聚光科技毛利率与净利率图4：2017-2022H1聚光科技费用率 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：2017-2022H1聚光科技现金流情况图6：2021H1/2022H1聚光科技各主营业务收入占比 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn公司网址：www.chinastock.com.cn