息差收窄拖累营收，关注对公风险处置推进

北京银行(601169.SH) 息差收窄拖累营收，关注对公风险处置推进 银行 2022年08月31日 推荐（维持） 股价：4.13元 主要数据 行业银行 公司网址www.bankofbeijing.com.cn 大股东/持股INGBANKN.V./13.03% 实际控制人 总股本(百万股)21,143 流通A股(百万股)21,143 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）873 流通A股市值(亿元)873 每股净资产(元)10.58 资产负债率(%)90.3 行情走势图 相关研究报告 《北京银行*601169*中收表现亮眼，关注数字化转型推 进》2022-05-01 《北京银行*601169*业绩稳健增长，零售转型加速推进》2021-10-31 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 业资格编号 070072 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EIHAN235@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 64,283 66,224 69,293 73,609 78,241 YOY(%) 1.9 3.0 4.6 6.2 6.3 归母净利润(百万元) 21,484 22,226 24,109 26,411 28,791 YOY(%) 0.2 3.5 8.5 9.5 9.0 ROE(%) 11.0 10.6 10.7 10.9 11.0 EPS(摊薄/元) 1.02 1.05 1.14 1.25 1.36 P/E(倍) 4.1 3.9 3.6 3.3 3.0 P/B(倍) 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 研究助理 事项： 北京银行发布半年报，2022年上半年实现营业收入339.4亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润135.7亿元，同比增长7.9%。ROE11.78%，同比上升0.10pct。上半年末总资产3.20万亿元，较年初增长4.6%，其中贷款较年初增长6.2%，存款较年初增长9.4%。 平安观点： 中收增长态势良好，净利息收入低增拖累营收。北京银行上半年归母净利 润同比增长7.9%（vs+6.6%，22Q1），增速回升，我们认为主要得益于公司拨备计提减缓释放利润弹性。营收增速继续维持低位，上半年实现营收同比增长1.7%（vs+2.1%，22Q1），净利息收入增长乏力为主要拖累项，上半年净利息收入同比增长0.5%，增速较1季度进一步下降0.2pct，我们判断主要受到息差收窄影响。但值得注意的是公司上半年手续费及佣金净收入同比增长30.4%，保持较高的增长水平，占营收比重较21年提升3.6pct至12.6%，未来发展前景可期，其中代理及委托收入同比增长 45.8%，为最主要的驱动因素，预计得益于公司零售战略转型的持续推进。此外受债券市场利率波动影响，公司其他非息净收入同比减少11.8%，对营收端也造成一定拖累。 资产端拖累息差下行，负债成本稳步改善。公司上半年净息差1.77% （vs1.83%，21A），我们按期初期末余额测算公司2季度单季净息差为1.64%，环比1季度收窄8BP，息差持续下行主要源自公司资产端。公司上半年生息资产收益率较21年下降20BP至3.87%，下行幅度较大，贷款收益率下降20BP至4.35%，为主要拖累。贷款定价下行主要由于上半年LPR的调降，同时信贷结构上一方面有效信贷需求减弱带来低收益票据贴现占比的提升（提升1.6pct至10%），另一方面相对高收益的零售贷款增长放缓（较年初仅增长2.2%），背后主要由于疫情对居民收入产生扰动背景下信用卡贷款出现明显负增长，较年初减少13.6%。负债端成本管控相对良好，上半年公司付息负债成本率较上年下降10BP至2.17%，为近五年最低水平，一定程度对冲了资产端的下行，我们判断主要为同业负债成本的大幅压降所推动。但存款成本率较上年抬升4BP至2.01%，主要由于对公活期增长相对乏力，导致对公整体存款成本率较上年提升7BP至1.89%，但个人存款成本率较上年下降9BP至2.33%，体现了公司相对扎实的区域零售客户基础。规模上存款整体保持良好增长，公司上半年存款较年初增长9.4%，其中个人存款较年初增长10.3%。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 黄韦涵一般证券从 S1060121 HUANGW 北京银行·公司半年报点评 不良压力抬升，关注对公风险处置推进。公司上半年末不良率1.64%（vs1.44%，22Q1），较上年提升20BP，资产质量承压主要受对公方面影响，公司口径的对公/零售贷款不良率分别为2.17%/0.70%，对公不良贷款集中于租赁和商务服务业和房地产业，我们判断主要由于受疫情、地产多方面风险因素扰动部分企业出现经营困难，未来趋势仍有待观察，相对而言零售不 良率保持同业较低水平。前瞻性指标同样有所抬升，上半年末关注率1.97%，较年初提升49BP。当前公司资产质量指标阶段性抬升，我们判断主要与个别项目核销进度不及预期有关，公司上半年核销及转出仅23.79亿元（vs164.07亿元，21A），同时根据我们测算公司上半年的年化不良生成率0.86%（vs0.98%，21A），可以看到实际不良生成仍然处于可控范围。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率195%，环比下降16.57pct，下降主要受不良贷款余额增加影响，拨贷比3.20%，环比上升16BP。当前公司资产质量受地区疫情反复及个别项目影响出现阶段性承压，下半年伴随风险处置工作的推进，我们认为公司相关指标有望逐步改善。 投资建议：零售转型稳步推进，关注对公风险处置推进。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。2021年，公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路，目标使北京银行建设 成为国内领先的数字银行，并且持续加大零售转型投入，零售占比不断提高。随着存量风险包袱的加快出清和对公风险处置的落实，叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地，预计公司未来经营业绩将持续改善。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.14/1.25/1.36元，对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%。目前公司股价对应22-24年PB分别为0.38x/0.35x/0.32x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 北京银行·公司半年报点评 图表1北京银行2022半年报财务报表核心指标 百万元 2021Q12021Q22021Q32021Q4 2022Q12022Q2 利润表 （累计） 营业收入 17,26533,37249,78366,275 17,62233,943 YoY利息净收入YoY中收收入YoY信用减值损失YoY拨备前利润YoY -3.2%0.6%3.2%3.1% 12,88525,46138,28951,397 0.2%-0.6%0.7%-0.4% 2,1623,2844,5255,990 -16.7%-25.9%-26.0%-6.3% 5,88811,78817,53923,607 -17.3%-14.9%-10.0%-5.1% 13,88026,04938,09848,785 -7.1%-4.3%-1.1%-1.1% 2.1% 1.7% 12,97125,5820.7%0.5%2,9444,28136.2%30.4%5,00611,087 -15.0% 13,485 -2.8% -5.9%26,2490.8% 归母净利润 6,89812,58318,18322,226 7,35313,574 YoY 3.5%9.3%9.7%3.5% 6.6% 7.9% 利润表 （单季） 营业收入YoY归母净利润YoY 17,26516,10716,41116,492-3.2%5.0%9.2%2.6%6,8985,6855,6004,0433.5%17.3%10.7%-17.7% 17,62216,3212.1%1.3%7,3536,2216.6%9.4% 资产负债表 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款占比零售贷款占比票据贴现 占比存款总额YoY 活期存款占比定期存款占比 3,031,0163,059,0463,056,9503,058,9598.7%6.1%6.6%5.5%1,585,1541,654,3891,680,0001,673,23810.2%8.2%11.3%6.7%1,021,931941,78862%56%546,056588,71533%35%86,402142,7355%9%1,712,2131,713,1591,690,0001,699,3378.5%4.3%3.7%3.8%775,623744,19145%44%841,734850,20349%50% 3,139,9103,200,5343.6%4.6%1,749,1771,776,96610.3%7.4%995,53256%601,66834%179,76610%1,842,0351,859,4557.6%8.5%793,75643%947,30351% 财务比率（%） 净息差贷款收益率存款成本率成本收入比ROE（年化） 1.841.834.544.551.951.9718.3320.4222.0524.9613.4811.6811.3410.29 22.6413.32 1.774.352.0121.5511.78 资产质量指标（%） 不良率关注率拨备覆盖率拨贷比 1.461.451.441.440.961.48226.03227.93224.62210.223.303.313.233.03 1.44211.503.04 1.641.97194.933.20 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 9.419.239.539.86 10.2410.0410.3413.4511.4211.2311.5314.63 9.8713.3714.56 9.6913.1614.35 业务指标（亿元） 零售AUM 8,2558,845 9,5249,524 YoY零售客户数（万户）YoY理财产品规模YOY 8.1%14.2% 2,4552,566 8.9%8.8% 3,3183,556 3.0%8.4% 15.4% 2,6387.5%3,5507.0% 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 信贷成本 1.45% 1.36% 1.29% 1.23% NPLratio 1.44% 1.42% 1.40% 1.38% 所得税率 11.1% 11.1% 11.1% 11.1% NPLs 24,095 25,741 27,409 29,179 盈利能力 拨备覆盖率 210% 214% 220% 229% NIM 1.83% 1.81% 1.81% 1.81% 拨贷比 3.03% 3.04% 3.08% 3.16% 拨备前ROAA 1.64% 1.61% 1.61% 1.60% 一般准备/风险加权资 2.33% 2.37% 2.44% 2.52% 拨备前ROAE 19.0% 16.9% 17.0% 17.0% 不良贷款生成率 1.56% 1.20% 1.10% 1.00% ROAA 0.75% 0.76% 0.78% 0.80% 不良贷款核销率 -1.59% -1.11% -1.01% -0.91% ROAE 10.6% 10.7% 10.9% 11.0% 流动性 北京银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2