风机盈利有所下滑，中速永磁放量有望带动盈利修复

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 受制造端影响、业绩有所下滑，风电运营和服务保持增长。2022年上半年，受整个制造端影响，公司实现营业收入166.6亿元，同步下降8.09%，实现归母净利润为19.20亿元，同比下降5.92%。分板块来看，风力发电机组及零部件销售收入108.29亿元，同比减少15.87%；风电服务收入19.343亿元，较上年同期增长17.61%；风电项目实现发电收入32.94亿元，较上年同期增加9.54%。预期下半年伴随疫情防控的减弱以及行业的回暖，风机业务或将迎来明显修复。 订单饱满，MSPM有望成为今年主力机型。2022年上半年，实现风机销售4.09GW，同比上升37.77%，其中MSPM机型销售702MW，占比提升至17%。截至2022年上半年，公司风机在手订单24.13GW，外部订单23.69GW，其中MSPM机型约14.72GW，占比提升至62.13%，成为主力机型。分地区来看，公司海外在手外部订单2.71GW，同比增加45%，风机出海稳步推进。 随着中速永磁和直驱永磁系列化机组的研发和产业化，有望带来下半年业绩增量。公司中速永磁产品已形成GWHV11、GWHV12、GWHV20、GWHV21四大平台，在多省市风电项目中实现快速交付，其首批商业项目已经陆续进入并网运行阶段。其中GWHV11平台GWH171-5.3MW机组，已在京能甘肃白银靖远县三丰塬50MW和京能小黑山50MW两个风电项目顺利实现并网。GWHV12平台GWH191-4.X机组首台样机，已在甘肃瓜州柳园项目成功完成安装、调试，并进入稳定运行阶段，再次刷新全球陆上已安装风电机组的最大叶轮直径纪录。GWHV12平台GWH191-6.7MW机组荣获每日风电评选的“2021“风电领跑者”陆上风电机组（6MW+）”荣誉。随着客户认可度的提升和产业化的推进，预计将带来下半年业绩高增。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润35.82/41.66/46.88亿元，对应PE估值15.7/13.5/12.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）