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2022年中报点评:业绩下修释放悲观预期,关注汽车电子、户储等新兴业务

2022-08-30张良卫、卞学清东吴证券劫***
2022年中报点评:业绩下修释放悲观预期,关注汽车电子、户储等新兴业务

公告要点:公司2022H1营收436.94亿元,同比下滑1.88%,归母净利润6.34亿元,同比下滑61.43%。收入利润低于预期,主要由于公司组装业务下游需求较弱,稼动率偏低,未能实现较好的毛利率水平。 组装业务:关注稼动率恢复情况。2022H1,公司组装业务实现营收264.43亿元,同比下滑13.22%,疫情扰动、上海封城、全球供应链不稳定等因素影响了组装业务的增速。需求疲弱,公司维持低稼动率,导致毛利率未能达到此前预期。展望2022下半年,去库存有所进展,需求复苏可逐步期待,随稼动率,长期看毛利率将修复到合理水平。 零部件业务:下滑好于行业,关注潜在新品进展。2022H1,公司零部件业务营收67.08亿元,同比下滑5.65%。零部件营收结构基本稳定,整体营收端受到行业大盘需求影响较大,原有安卓客户有一定压力,增量主要来自新客户(联想、谷歌)等的导入。公司下滑幅度优于行业,毛利率远期有望持平。 智能产品业务:新型烟草海外增量不变。2022H1,公司智能产品业务营收69.17亿元,同比增长37.95%。新型烟草业务方面,国内电子雾化口味烟禁令政策逐步落地,行业产能出清、需求模型跑通有待时日;海外增长逻辑依然顺畅,公司将积极布局。 汽车智能系统业务:景气度超预期,三重逻辑支撑高增长。2022H1,公司汽车智能系统业务营收32.37亿元,同比增长150.93%。公司在智能驾驶、智能座舱、智能网联、整车热管理、车身智能电器、内外饰件和汽车相关声学系统产品,7-8个大领域规划产品近十个,单车价值量上万元人民币。公司深度配套母公司,享受品类扩充、需求扩充、母公司市占率提升三重逻辑。除汽车电子业务外,公司在户储方面也有所布局,近年来盈利较大增长。 盈利预测与投资评级:考虑到组装业务毛利率缓解进展低于预期,手机等消费电子大盘需求较弱,下调2022-24年归母净利润分别为16.5亿元(-7.8亿元)、28.7亿元(-3.4亿元)、40.4亿元(-1.5亿元),同比分别-28%、+74%、+41%,对应现价(8月30日)PE分别为24倍、14倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:大客户依赖风险;电子烟业务不及预期风险;电子烟政策风险;智能手机出货量不及预期风险 全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,港元汇率为2022年8月30日的0.87,预测均为东吴证券研究所预测。