新兴品类增速亮眼，扣非业绩超预期

事件：22H1公司收入18.5亿元，同比13.15%，归母净利润1.5亿元，同比6.65%，扣非净利润1.6亿元，同比26.4%，扣非净利率8.5%，同比+0.9pct。 公司计提仓库火灾事故3293万元。其中Q2收入8.7亿元，同比20%，归母净利润0.44亿元，同比-10.3%，扣非净利润0.59亿元，同比43.5%，22Q2扣非净利率6.8%，同比+1.1%。 锅煲类和西式电器表现亮眼，公司积极推出多种新品类 分品类看，22H1电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小电/其他小电营收同比分别为-10.2%/-5.8%/33.4%/11%/25.2%/-9.3%/67.2%，公司核心电动电热品类营收增速承压，锅煲类和西式电器表现亮眼；公司积极推出折叠泡脚盆，自动上下水器等新品推动其他小家电品类实现高速增长。根据生意参谋数据显示，22Q2天猫平台小熊厨房电器销售同比21%，其中电饭煲和空气炸锅同比9%/188%。分渠道看，22H1国内/国外营收增速分别为16%/-29%，受海外宏观环境影响，外销增速有所下降。 优势品类结构升级，大促增加费用投入 2022年H1公司毛利率为35.3%，同比+0.87pct，净利率为8.01%，同比-0.5pct；其中2022Q2毛利率为33.21%，同比+0.18pct，净利率为5.04%，同比-1.73pct。分品类看，22H1电动类/锅煲类/壶类/西式电器毛利率分别同比+2.1/+0.6/-3.1/-0.5pct，核心电动类产品结构升级，我们预计部分新品均价提升带动毛利率上行。 公司2022年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为16.75%、3.4%、3.44%、-0.36%，同比+1.65、-0.2、-0.24、+0.04pct；其中22Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.69%、3.87%、3.92%、-0.79%，同比+1.35、-0.61、-0.2、-0.36pct。公司销售费用率同比提升，主要由于大促期间增加费用投入所致。 公司销售情况良好，现金流同比好转 现金流端，公司2022年H1经营活动产生的现金流量净额为1.88亿元，同比增长4.68亿元（21H1为-2.8亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入21.04亿元，同比+25.89%；其中2022Q2经营活动产生的现金流量净额为-0.29亿元，同比增长2.2亿元（21Q2为-2.49亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入9.95亿元，同比+33.88%。 投资建议：营收端，公司积极推进刚需品类稳步增长，同时公司的新兴品类增速较好，未来仍有很大的发展空间。利润端，公司调整渠道结构同时推出高价格段新品稳固整体毛利率水平，若成本端压力缓解，则有望显著改善整体利润水平。公司逐渐消除高基数的影响，未来增速有望恢复正常。 同时公司推出新股权激励，未来将推动公司增长。根据公司中报的情况，我们略下调了营收增速，预计22-24年净利润分别为3.6、4.2、4.8亿元（前值3.6、4.3、5.0亿元），对应动态估值分别21.6x、18.4x、16.1x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；原材料波动风险；宏观经济波动风险等。 财务数据和估值 事件：22H1收入18.5亿元，同比13.15%，归母净利润1.5亿元，同比6.65%，扣非净利润1.6亿元，同比26.4%，扣非净利率8.5%，同比+0.9pct。公司计提仓库火灾事故3293万元。 其中Q2收入8.7亿元，同比20%，归母净利润0.44亿元，同比-10.3%，扣非净利润0.59亿元，同比43.5%，22Q2扣非净利率6.8%，同比+1.1%。扣非业绩超预期。 锅煲类和西式电器表现亮眼，公司积极推出多种新品类 分品类看，22H1电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小电/其他小电营收同比分别为-10.2%/-5.8%/33.4%/11%/25.2%/-9.3%/67.2%，公司核心电动电热品类营收增速承压，锅煲类和西式电器表现亮眼；公司积极推出折叠泡脚盆，自动上下水器等新品推动其他小家电品类实现高速增长。根据生意参谋数据显示，22Q2天猫平台小熊厨房电器销售同比21%，其中电饭煲和空气炸锅同比9%/188%。分渠道看，22H1国内/国外营收增速分别为16%/-29%，受海外宏观环境影响，外销增速有所下降。 优势品类结构升级，大促增加费用投入 2022年H1公司毛利率为35.3%，同比+0.87pct，净利率为8.01%，同比-0.5pct；其中2022Q2毛利率为33.21%，同比+0.18pct，净利率为5.04%，同比-1.73pct。分品类看，22H1电动类/锅煲类/壶类/西式电器毛利率分别同比+2.1/+0.6/-3.1/-0.5pct，核心电动类产品结构升级，我们预计部分新品均价提升带动毛利率上行。 公司2022年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为16.75%、3.4%、3.44%、-0.36%，同比+1.65、-0.2、-0.24、+0.04pct；其中22Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.69%、3.87%、3.92%、-0.79%，同比+1.35、-0.61、-0.2、-0.36pct。公司销售费用率同比提升，主要由于大促期间增加费用投入所致。 公司销售情况良好，现金流同比好转 资产负债表端，公司2022年H1货币资金+交易性金融资产为17.53亿元，同比11.58%，存货为5.06亿元，同比+2.04%，应收票据和账款合计为0.96亿元，同比-44.52%。周转端，公司2022年H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为84.5、10.86和45.57天，同比-2.19、-31.22和+16.1天。 现金流端，公司2022年H1经营活动产生的现金流量净额为1.88亿元，同比增长4.68亿元（21H1为-2.8亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入21.04亿元，同比+25.89%；其中2022Q2经营活动产生的现金流量净额为-0.29亿元，同比增长2.2亿元（21Q2为-2.49亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入9.95亿元，同比+33.88%。 此外，公司发布22年新期权和股权激励计划，拟向激励对象授予权益总数为109.25万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额15,600万股的0.70%，其中股票期权93万份，占0.6%，限制性股票激励16.25万股，占0.1%。首次授予的股票期权的行权价格为37.75元/份，首次授予限制性股票的授予价格为25.17元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为38人，激励对象包括公司（含分公司、控股子公司）董事、高级管理人员及核心骨干员工。 期权与限制性股票业绩考核目标相同，首次授予部分分三个行权期（解除预售期），满足营收或利润条件其一即为达成目标，以2021年营业收入为基数，22/23/24年营收增速不低于10%/20%/30%；或以2021年净利润为基数，22/23/24年净利润增速不低于15%/25%/40%。 预留部分在2022年三季报披露前授予，则考核目标与上述首次授予部分一致；若预留部分的限制性股票在2022年三季报披露后授予，则公司分两个行权期（解除预售期），满足营收或利润条件其一即为达成目标，以2021年营业收入为基数，23/24年营收增速不低于20%/30%；或以2021年净利润为基数，23/24年净利润增速不低于25%/40%。 投资建议 营收端，公司积极推进刚需品类稳步增长，同时公司的新兴品类增速较好，未来仍有很大的发展空间。利润端，公司调整渠道结构同时推出高价格段新品稳固整体毛利率水平，若成本端压力缓解，则有望显著改善整体利润水平。公司逐渐消除高基数的影响，未来增速有望恢复正常。同时公司推出新股权激励，未来将推动公司增长。根据公司中报的情况，我们略下调了营收增速，预计22-24年净利润分别为3.6、4.2、4.8亿元（前值3.6、4.3、5.0亿元），对应动态估值分别21.6x、18.4x、16.1x，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期；原材料波动风险；宏观经济波动风险等。