您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国金证券]:Q2环比减亏,下调开店目标静待触底反弹 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

Q2环比减亏,下调开店目标静待触底反弹

2022-08-29李敬雷国金证券؂***
Q2环比减亏,下调开店目标静待触底反弹

公司基本情况(人民币) 事件 公司1H22营收23.3亿元/-25.9%,归母净利-3.8亿元/-688.8%,扣非归母净利-4.4亿元/-983.7%。其中2Q22营收11.2亿元/-40.3%;归母净利-1.5亿元/-161.3%;扣非归母净利-1.8亿元/-173.8%。 点评 2Q22环比减亏,符合预期,短期关注疫后修复进展。二季度公司核心战略地区北京、上海等高线城市疫情爆发,旅游出行大幅降温,对公司经营造成巨大冲击,2Q22整体RevPar 91元/-38.7%,为19年同期56.1%,主要受OCC下滑(-21.7pct)拖累,经济型/中高端/轻管理RevPAR为19年同期57.2%/49.9%/49.2%,经济型韧性相对好。2Q22酒店业务收入11.0亿元/-38.5%(直营8.0亿元/-38.2%,加盟3.0亿元/-39.1%),景区收入0.2亿元/-75.5%。酒店利润-2.0亿元/-174.0%,景区利润-0.2亿元/-143.4%。由于租金、人力等固定支出较刚性,2Q22毛利率/销售费率/管理费率/研发费率分别13.0%/-25.7pct、4.1%/-0.8pct、15.2%/+6.1pct、1.4%/+0.6pct。Q2亏损环比收窄主要系征用酒店一定程度回补需求以及租金减免,同时6月后高线城市疫情企稳,商旅出行+暑期旅游旺季带动酒店经营复苏。 下调全年开店目标,长期加速规模与下沉策略不变。受疫情扰动,公司下调开店目标至1300-1400家(原1800-2000家),2Q22新开店152家净减51家达5942家,其中中高端/轻管理模式占新开店数的27.6%/59.2%,为主要开店形式,经济型净减78家。上半年已完成全年开店目标的17%-19%,截至1H22末储备店数量达1889家,下半年随疫情企稳,扩张环比或逐步提速。 投资建议 未来公司盈利能力及稳定性随加盟占比提升有望进一步优化,会员运营和数字化渗透利于降本增效,高端资产注入助力公司加码中高端品牌升级。短期内公司直营占比为国内酒店三强最高,疫后修复中业绩弹性相对更大。预计22E~24E归母净利润分别为-0.4/9.7/13.3亿元,EPS分别为-0.04/0.87/1.19元,对应23年PE为24.4X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险,拓店速度不及预期,加盟商管理风险。