比亚迪：业绩亮眼超预期，规模化效应初显

公司基本情况(人民币) 业绩点评: 比亚迪公布22年中报，2022H1营业收入1506.07亿，同/环比+65.7%/+20.2%，主要由于新能源汽车业务快速增加；2022H1归母净利润35.95亿元，同/环比+206.4%/ +192.1%，达中报预告上限，综合毛利率13.5%。 22Q2营业收入837.82亿元，同/环比+67.9%/ +25.4%；22Q2归母净利润27.87亿元，同/环比+197.67%/ +244.93%，综合毛利率14.4%，较22Q1+2pcts（22Q1为12.4%）。 经营分析: 汽车业务收入1092.67亿，同比+130.3%，手机部件、组装及其他业务收入约410.70亿，同比-4.8%，分别占比72.6%和27.4%。公司两次提价及规模化效应，22Q2单车净利达7k元左右，环比+196% (Q1约2.4k)。预计22H2单车净利8k+，全年7k。 费用方面，22Q2三费占比9.28%，同比+0.41/ +0.24 pcts，管理费用下降，销售和研发方面投入加大。销售/管理/研发费用占比分别为：3.28%/2.35%/ 3.66%，同比21Q2: +0.46%/-0.14%/ +0.10 pcts，环比22Q1：+0.32/-0.20/ +0.13 pcts。销售费用主要由于售后服务费和职工薪酬增加。 品牌向上与智能化加快落地：腾势D9及唐DM-p8月正式上市，成都车展护卫舰07 22Q4推出，腾势SUV及高端品牌产品陆续推出，助力品牌持续向上。智能化方面：腾势SUV概念车搭载激光雷达，预计高阶智能驾驶产品快速落地，后续智能化有望迎来长足发展。 海外开拓加速：继商用车塑造海外品牌优势后，乘用车陆续进进入海外市场日本、欧洲等，有望成为第二增长点。 盈利预测与投资建议 1）比亚迪22-24年销量预测上调至182/ 300/ 391万辆；2）22-24年净利润上调至120/ 285/441亿元，原预测分别为110/ 194/ 276亿元。目前股价对应PE分别为76/ 32/ 20倍，维持买入评级。 风险提示 电动车销量不及预期；行业竞争加剧；政策波动风险。