装机和利用小时数增长提升业绩，50MW光伏项目加速推进

中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评。公用事业2022年08月30日 装机和利用小时教增长提升业绩，50MW光伏项目中闵能源（600163.SH） 加速推进推荐(维持) 核心观点： 事件：分析师 公司发布2022年半年报，上享年实现常业收入9.23亿元，同比 增长22.52%：实现好母净利润4.19亿元（扣非4.17亿元），同比增营：01080927673 长24.45%（非增长24.20%） [:taoyigong_yjechinastock.con.cn 分药务记编线：S0130622030001 装机和利用小时数增长提升业，50MW光伏项目加速推进 2021年12月平海湾海风二期（246MN）全字量投产，截至上半年未，公司控股表机达司957.3N（同比+12.7%），其中福建陆风 501.8MW，福建海风296MW，黑龙江陆风109.5MW，光伏20MW，生物质 分析师严明 盟：01080927667 :yarningyjschinastock.conicn 30。上率年整体来风情况较好，公司福建法风项目平均利用小时数分析师登记编路：S0150520070002 1658小时（同比+13.7%），福建海风项日平均利用小时数2040小时 （同比+1.8%）。上率年公司上网电量15.66亿kh（同比+23.5%），其研究助理 中福建尚风电上网电量13.99亿kWh（同比+26.0%），深悠南 官：01080927656 公司积极参与福建案内集中式光依试点项目开发，出资5000方元在福清市设立予公司，加快护进中阅福清新度50MW速光互衫项目 前期工作。同对积权导托省外新能源发电项目开发和优质标的并购机 M:Jiansyounan_Yjfchirastock.con.cn 会，进一步完善公司产业布局。市场数据2022-08-29 期间费用率下降明显，债务融资空间充足A股收益价（元） 7.24 上半年公司整体毛利率67.28%，同比或少0.30个百分点：R0日股委代码E91009 （加权）8.00%，同比减少0.89个百分点：期问费用率11.33%，同比A量一年内最高价(元)-11.18 或少4.31个百分点：其中对务资用率8.37%，同比或少3.98个百分A限一年内最低价(元)6.30 点，主委由于以前年度发行的可转情己转股所致：经营性现金净流量:3004(89.52 4.09亿元，同比增加14.10%：或至上半年末，公可资产负情率50.65%， 同比减少11.23个百分点，主委是由子可转债已转股所效，资产负情率的下降为公司带来充足的债务础资空间。 事益(TIM) 总股本（万股） 17.8 190,300 占据优质区位资源，利用小时数优势明显 公司在风电开发领减经验丰寓，格建省内所局风场均选建于风能资需最专富的中部浩海区范及附近，2022年上半年，公司插建防风项 实际流通A股（万股）115,416 通A股市位(亿元)84 耳年均利用小时为1658小时，新建海风预的平均利月小时为2040相对沪深300表现图 小时。两者均高于福建同期平均水平1512小时以及国内阿期平均水 PX300 平1154小时：整体保持了良好的运营效率， 240万千瓦优质资产待注入，是现有装机的2.5倍。 根据控股股东福建省接资开发集团的承诺，日前待注入项目包括闽投海电（平海湾海上风电三湖）、宁德闽投（宁德宽浦海上风电A区及C区）、霞海湖东（宁德霞海海上风电B区）、闽投精水蓄能（水泰 1009 80% 轴水蓄能）等。其中四个海风项目总装机达列120.8万平瓦，求参积298 水蓄能表机为120万千瓦。待注入项目总计240.8万千瓦，是现有装-40% 机的2.5借左右。 21/821/1021/1222/222/49/Z222/8 www.chinastock.com.cn 证举研究报告请务必阅读正文展后的中国银河证寿服份会司免责声明 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评/公用事业 福建海风资源优异，政策支持下有望迎来快速发展 台泻海失形成的“狭管效应”子福建沿海就质海风资源，陆垂近年风机大型化带未的利用小时数提高，在省内海风资源较好的黄用，稿州等地区，部分项目利用小时数可达4000-5000小时。根据橘 建右“十四五”能源发展专项规划》。十四五重点推进风资源较好地 区的海上风电项目，稳要推进深选海成电项目，十旧无海上风电新增 并同装机410万千瓦，新增开发当管海效1030万千元，力争推动深选海风电开工480万千瓦：此外，福建省十四9五规划新增光优装机300万千元 估值分析与评级说明 预计公司2022-2024年归每净利润分别为9.08亿元、12.30亿 元、13.53亿元，对点PE分别为15.2停、11.2件、10.2倍，统持 “推荐”评短。风险提示： 未风低于预期：上网电价下调：项目开发送度不及预期：资产注入进度不及强期。 主要财务指标 1532.63 1995.99 2633.76 22.41 31,95 a2'E1 656.46 907.96 1230.34 E6'2SE1 35.11 1E'8C 35.51 96’6 毛利率% 96't9 64.86 65.29 05'59 榨德EPS(元) 0.37 0.48 s90 0.71 PE 23.42 15.17 11.20 10.18 PB 3.34 2.33 E61 1.62 PS 0.10 0.10 0.10 0.09 常生收入（百万元） 2021A2022E2023E2024E 请务必阅读正文兼后的中国银河证券股份公司免责产明。 中国国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/公用事业 公司财务预测表 索产点货表（百万元）2021A2022E2023E2024E利润表(百万元）2021A2022E2023E2024E 流动量产 2988.565051,096925,1810294.161532,63.1995.99 +0899202T2855.735465.12营主成本536.99.701.43914.09T'ECOT 营主税金定附如 1699.612734.243247.103691.8510.3411.9815.8026'21 7.0115.8916.5321.320.00.0.000.000.00 5.3710.5011.4214.19LEOL89.82111.93119.78 存货iror39.8851.4958.76166,57151.01285.75 其地442.92542.92742.92.0.23-1.00-1.00-1.00 非流动资产8322.129r'98b11公无价维变动微益tgo0.000.000.00 长期投资86.1499.70121.51139,20拉资净版监1.830.000.090.00 图文资产08EL89tor196511995.92营主科润76'ESLS9sD11440.27$29651 无形景产132.10155.64168.922t'181营主外版入0.060.100.2110.30 1230.091232.0151234.991237.44营主外支出0.630.700.890.90 资产愿计 89'01E11 14314,6418411.6423848.14利润总额753.35T0s0.08 1596.15 流动身货1852.132869,173128.843594,76所得机42.1393.16102.34 125.57 986.92 500.00500.00500,00净科润22'1L1337.3385'02r1 1032.922962812067.402511.3354.7678.95106,99117.65 易号分司净利淘656.46907.961230.34 508.87545.55561.44 5289.0690.58L2EBITDA1334.581807.782423.822805.18 长期普技2344.182844.184344.18684.18EPS(z)0.37.0.480.650.71 1911.8824M.883441.88444.8B 6141.1928518[09[7.90上安财务比车2021A2022E2023E2024E 少起股表数益11'061249.07356.05473.70清主收入22.41%30.23%%021 江属母公司股表权益 7137.698490.6243.24%33.27%598:01 38.31%SIS'SE9.96%R9:01911 自资和股东权益14314,6418411.6423848.14属量公司净利润35.11% 净毛利和率64.90%%9st965.29%505s9 现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E 42.83%45.49%46.71%45.18% 整管活助现金流19'1081397.911902.432478.03ROE13.13%15.37%17.24%15.93% 净利润 711.22 26986EELEET1470.58ROIC10.47%10.42%10.34%8.72% 新旧销415.96615.0168'1E895'186资产负续速54.30%56.99%59.30%62.41% 时务费用180.63126.12198.96318.96净真续比率118.81%132.52%145.69%%50991 批受损失E8'-0.0100000.00流动比率1.611,762.212.86 曾选受全变动 -522.19EL"TEE--467.35L9.f62-1.592.192.84 17.821.601.601.600.140.140.140.13 .0.81 投资法动乳全流SF[S9--3055.4096t0E-0.900.730.81 资本支出-543.97FEISI--3031.991.481.091.271.19 其% 长期投资-110.00-13.56-21.81-17.690.370.480.650.71 2.52 0.006.00 0.000.42 o1.00 等活动现金流pss9011O10E3181.04年股净资产2.633.103,754.46 短期报80'05-189.660.00 0.00 P/E 23.4215.1711.2010.18 长期资款LOO0E500.001500.002500.00P/B3.342.331.931.62 其地-513,26+0189EVEBIDM14.249067.316.64 现金净端加新-93.11904.421148.072609.39Sd65'805'9zs4.60 数据来源：公司公告，中国银河证券桥究院 请务必阅读正文景后的中国银河证券股份公司免责产明。 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/公用事业 分新师前介及承诺 陶贻功，享业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研完经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券， 严明，北京化工大学硕士，2018年加入银河证券研究院，从事环保公用行业研究， 本人承诺，以知熟的执业态度，独立，案观地出具本显告，本报鲁清晰准或地质映本人的研完现点，本人薪副的征何部分注去不首与、现在不与、表来起将不会与本报等的具体推荐载现点直据载间据相关， 评颜标准 格业评复体系 大案看-12个月，择业指数（或分析师图风所覆盖公司组成的行业指致）相对于总净指整（交易所指数或市场中主委的指数）推券：择业着数规基器净脂整平均四报20%及以二。 谨慎推荐：科业验数超整器净器数平均四报： 中性：择业监数与送净器数平均四报相当， 四遵：行业器数低于系净验款平均四报10%及以二， 公司评组体系 推荐：验大案6-12个异，公司股价超够分析师