半年报点评：Q2成本压力缓解，产能放量助力盈利修复

西部证券 公司点评！赛轮轮胎 Q2成本压力缓解，产能放量助力盈利修复证券研究报告 2022→08月30B 赛轮轮胎（601058.SH）半年报点评 .核心结论 会司评买入 事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营业总收入104.93亿元，股票代码601058 同比+21.28%；归母净利润为7.15亿元，同比+1.60%，其中Q2单季实现买入 营业总收入56.30亿元，同比+25.03%；归母净利润为3.93亿元，同比评战变动 +29.53%.步前价格11.86 上游原料价格下降，下游需求增长，行业景气底部反转。据百川盈孚近一年股价走势 数据，22年8月天然橡胶月平均价为12185元，相比1月的高价下跌了 11.64%：22年8月炭黑价格为9.656元，祖比5月的高价下降了8.70%。 54% 18% 2022年1-6月，中国汽车销量为1,205.7万辆，同比下降6.6%，7月汽车销M% 量为242.0万辆，同比增长29.9%。公司产品价格持续上行，二季度销量回升，公司盈利能力修复。2022H1公司共销管轮胎2236万条，同比下 38% 24% 9% 8% 降1.20%，其中第二季度销售轮胎1,136万条，同比+0.99%，环比+3.27%，-71% 结求了连续三个季度的销量资增长。2022Q2公司单系轮胎价格为449.832021-052021-1.22022-04 元，同比+26.34%，单价自21Q3以来持续高增长：公司翌利能力获得修 复，22Q2毛利率为19.32%，环比+2.3个pct。 再增产能项目，深化全球布局。公司束埔塞年产900万条半钢胎项目进展 顺利：越南三期年产300万条率钢胎、100万条全铸胎及5万吨非公路轮胎 项目雅违中。公司今年新增来埔案“年产165万条全纲子午缓轮粘项”； 国内拟建设“青岛董家口与产3.000万套高性能子年胎与15万吨非公路轮 S0800522070001 18818400628 sangksn@research.xbmsil.com.cn 和关研究 累轮松验：新润车环此改子，周划反转将待公 胎项目”及“年产50万吨功能化新材料（-期20万吨）项目”：司业情高点卡一赛格抢胎（601058.SH)2022 年季报点许2022-04-30 投资建议：我们预计公司2022-2024年可分别实现营收229.19/283.97/非体业质高减长一募芯柜胎（601058.SH) 317.57亿元；对应母净利润17.39/27.04/33.03亿元，对应EPS分别为2021年转点评，2022-04-02 赛轮轮监：建客界扩全调产施。为会司业靖 0.57/0.88/1.08元，目前股价对应当前PE分别为20.9/13.4/11X，维持高增长加片—泰格轮胎（601058.SH)事 “买入”评级、件,点许2022-02-15 风险提示：原材料价格泛动、下游需求不如预期、新建项目进度低于预期。 .核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 管业收入（前万元） 15,405 17,998 22,919 28,397 31,757 培长率 1.8% 16.8% 27.3% 23.9% 11.8% 妇量净利润(百万元） 1,491 1,313 1,739 2,704 增长车-25.3%-12.0%32.4%55.5%22.1% 年股收显（EPS) 0.49 0.43 0.57 0.88 1.08 市盈率(P/E) 24.4 27.7 20.9 13.4 11.0 市净率(P/B) 3.8 3.4 3.0 2.5 2.1 数据务表：公司财资报表，西部证累研发中心 11请务必存期阅读报善见年的重要声明 公司点评「睿轮轮胎 索引 内容目录一、2022Q2盈利能力环比修复 二、行业量气感部反转，公可产品迎未量价齐升 .3 三、产能稳步释最中，新产品获市场认可 3.1、积极扩建海内外产能，加深全球化业务布局 ..5 3.2、积极推进液体黄金轮胎业务 四、投资建议 .6 五、风险示..图表目录 图1：2022H1营业收入同比+21.28% 3 图2：2022H1母净利润同比+1.60% ..3 图3：2022H1公司是利能力积有下降。 图4：公司费用控制能力显著提升 ...3 图5：公司Q2轮胎销量恢复正增长，4 图6.：公司单价持续提升. 图7：上游天然橡股价裕足下降总势 图8：上游炭黑价格五月达到高点后下降 图9：2022年6月以条下游汽车销量同比提升。 21请务2存期阅读报善见年的量要声明西部证券 公司点评「睿轮轮胎 2022Q2盈利能力环比修复 公司发市2022年半年报。2022H1公司实现营业总收入104.93亿元，同比+21.28%：归 母净利润为7.15亿元，同比+1.60%；扣非归母净利率为7.00亿元，同比+3.47%。其中，2022Q2收入56.30亿元，同比+25.03%，环比+15.77%；时母净利润为3.93亿元，同比 +29.53%，环比+22.12%， 西部证券 2022手08月30 图1：2022H1营业收入间比+21.28%图2：2022H1归母净利润河比+1.60% 营业收入(万元)同比管长率(市轴)虹净利润（百万无）同比增长率(右轴) 2000030%1600120% 18000 16000 25%1400 100% 1400020%120080% 1200015%1000 10000800 800010% 600 60005% 400 60% 40% 20% 4000 2000 0 0%2000% -20% 2017201920212022H1201720182019202020212022H1 资料央源：公司过板，需部证泰研发中心资料来递：分司财机，西部证累研发中心2022Q2公司虽利能力环比提升。2022H1销售毛利率为18.25%，月比-3.51个Pct，净利率为7.17%，同比-1.04个pct，其中22Q2销售毛利率为19.32%，环比+2.3个pct。 公司费用控制能力星著提升。2022H1公司销估费用率为3.25%，同比-1.16个pct：管理费用率为2.66%，同比-0.59个pct：研发费用率为2.55%，同比+0.16个pct：财务费用率为0.98%，同比-0.52个pct。 图3：2022H1公司逐利能力销有下降图4：公司费用控制能力是著提升 30.00% 8.00% 销售货期求营理曹月车财务费月车 7.00% %00'S2 6.00% 20.00% 5.00%4.00% 15.00% 3.00% 10.00% 2.00% 5.00% 1.00% 0.00% 20172018201920212022H1 0.00% 20182019202020212022H1 科源；公司技，部证存发中心青舒来象：分时财报，西评证零研成中心 二、行业景气度底部反转，公司产品迎来量价齐升 国内轮胎产量下降但出口有所提升，上半年受疫清与策战争影响，经济基本面清况较差。 根据中固橡胶工业协会轮胎分会提供的38家重点会员企业统计载据：2022年1-5月，练合外胎产量2.12亿条，同比-10.2%。根据海关总需的数据，今年上半年中图轮胎出口量 为376万吨，月比+7.12%。 31请务2存期阅读报善见年的量要声明 西部证券 公司点评「睿轮轮胎 西部证赛 2022手08月30 公司第二季度轮胎销量回升，继速续三个季度后首次实现正增长。公司2022H1产量为 2.287万条，同比-3.78%.其中第二季度产量为1.171万条，同比-2.66%，2022H1公司 共销售轮胎2.236万条，用比-1.20%，其中第二率度缩售轮胎1136万条，同比+0.99%， 结束了连续三个季度的销量负增长。 图5：公司Q2轮胎销量快复正增长 情至（万东）明北增长(右物) 116035.00% 1140 1120 1100 1080 1060 1040 1020 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 10000.00% -5.00% 086 960-10.00% 940 21Q1 2102 21Q3 21042201 22Q2 15.00% 公司轮胎单价持续提升。2022Q2公司单条轮胎价格为449.83元，同比+26.34%，维持 了自21Q3以来的单价高增速：图6：公司单价持续提升 单价(元/条) 同比增长(右轴) 500 30.00% 450400 25.00% 35000E 20.00% 250 15.00% 00Z 15010.00% 100° 21Q121Q221Q321Q422Q122Q2 5.00% %00°0 上游原材料价格呈下降趋势，公司成本压力步缓解。轮胎生产的原材料主要内天然橡胶、合成橡股、炭黑、钢丝审线等构成。天然橡股价格上半年息体些下降趋势，据百川盈聚 据，2022年8月天然蒙收月平均份为12185元，同比-2.16%，相比2022年1月的高价 下跌了11.64%：炭黑价格3-4月受上游原材料价格上升等图素影响出现超时上涨，但6月由高位回落，据百川盈字数据，2022年8月炭黑价格为9.656元，同比+2.34%，位相比2022年5月的高价下降了8.70%；据公司2022年半年报，合成橡股年初价格上激，4 月出现转析后整体呈下降趋势。 图7：上游天然橡较价格显下降趋势图8：上游奏黑价格五月达到高点后下降 41请务2存期阅读报善见事的量要产明西部证券 公司点评「睿轮轮胎 天然格价格价格(之)() 1450012000 西部证券 2022手08月30 14000 13500 13000 10000 8000 125000009 120004000 11500 11000 2000 10500 2022/1/42022/3/4 2022/1/42022/3/42022/5/42022/7/4 爱料民源：川盈手，西部证季新发争心 下游汽车行业景气度回升。据中汽协数据，2022年1-6月，中国汽车产销分别完成1,211.7万辆和1,205.7万辆。同比分别-3.7%/-6.6%。其中乘月车产销分别为1.043.4万辆和 1,035.5万辆，同比+6.0%/+3.4%，结束下降趋势；商用车产销分别为168.3万辆和170.2万辆，月比分别-38.5%/-41.2%，2022年7月，汽车产销分别为245.5万辆与242.0万辆， 同比+31.8%/+29.9%，上涨趋势明整：险券我国汽车产业受疫情影响的供应继恢复，同时 在国家购宜税优惠政策、地方政促进汽车满费政策叠加下，预计2022年下半年汽车产销量将有所提升并带动轮胎行业发展。 图9：2022年6月以来下游汽车编量同比提升 能量(方销)线量网比(右的) 30040.00% %00'0 20.00% 200%00'0 0.00% 150-10.00% -20.00% 100 -30.00% 50-40.00% %00'05- 2021-082021-102021-122022-022022-042022-06 -60.00% 三、产能稳步释放中，新产品获市场认可 3.1、积极扩建海内外产能，加深全球化业务布局 来铺客产能顺利释放，新计划紧随其后，规模成本优势再扩大。根据公司2022年率年报， 公司新基地来请塞基地年产900万条半钢胎项目日产量已超过1万条，上半年实现营业收 入2.54亿元，实现净利润940.09万元。 1）国外方面，趋南三期项司和束埔寨年产900万条半润项目建设进行中，公司年内公告 密的建厂经验，实现快速投产从而提高企业整体竞争力： 2）国内方面，公司拟投资建设“青岛董家口年产3.000万套高性能子年胎与15万吨非公 51请务2存期阅读程善见部的量要产明西部证券 公司点评睿轮轮胎080 雷部证寿 期建设，主要生产高性能绿色轮胎产品。功能化新材料项