公司动态点评：高性能滤波器超预期，开启千亿级射频高端市场

电 子元器件 长城证券证券研究✲告 GREATWALLSECURITIES 投资评级：增持（维持）高性能滤波器超预期，开启千亿级射频高端市场 ✲告日期：22022年08月29日卓胜微（300782）公司动态点评 营业收入（百元） 2792 4634 Z022E 2023E 6097 7682 (+/-%) 84.6% 66.0% 2.0% 29.0% 26.0% 上件净利润（百万元） ELO1 2135 6021 2192 2748 (+/-%) 115.8% 99.0% -19.9% 28.2% 25.4% 摊薄EPS（元/股） 5.96 6.41 3.20 4.11 5.15 PE 15 14 29 22 18 资料来量：长城证参济究院核心观点 盈利预测 总市值（亿元） 流理市值（亿） 92.28 492.54 387,89 2020 2024E 总股车（万股）53,375 流理取车（万最） 42,034 12不月最高/最低244.21/92.28 分折师 分析泽：康具S1070521120001 营021-31829814 tanghongyigixgss.coem 22H1归母净利润7.52亿元，接近预告上限，符合市场预期 公司22H1背枚22.35亿元，同比下降5%；归号净利润7.52亿元（预台归母净 公整价表期利润区间为7.13~7.64亿元），同比下降26%. ✲ 司10% 22Q2营收9.05亿元，环比下降32%，归母净利润2.93亿元，环比下降36%. (6; -10% 毛利率52.73%，环比提升0.30pct，净利率32.36%，环比下降2.14pct，净利 告-20%率下降主要由于研发费用率环比提升3.89pct. 接收端模组是全新成长引举，发射端模组有望抢占射频前增份频高地 22HI射频分立器件营收15.16亿元，间比下降9%，占总营收✁68%，毛利 20% = 率53.51%同比下降1.40pct.公司天线开关和高性能低噪放产品性能比扇国 际领失水乎，且是低放中采用SiGe工艺大规模供货✁会球领先供应商， 22H1射额模组6.88亿元，：同比增长4%，占总营收✁32%，毛利率51.21% 同比下降13.92pct，主要模组复杂度不断提升：射额模组产品中包含✁射频 器件数量培加、接收消模组主力产量LFEM升级选代，22H1新推出采用 相关✲传SiGe工艺✁LFEM在客户端量产出。发射端模维L-PAMiF已在品客产 大批量出货，截至22Q1累计销量近600万款， 公5≤附颜芯片龙买，SAW产线系计Q2进入 司产>2022-04-27 动心射款芯片龙买，22Q1业绩演告须胎> 态2022-04-14 点心射款龙头高范长，志卓产续积多推近心 评2022-01-12 截至22HI公司存货为18.18亿元，较年初治长23%，其中库存商品8.88亿 元，当前存货周转天数约为280天(款重22Q1为217天）货然维持较高本平。 自建SAW滤波器2203规模量产，高性能减波器进展超预期 22H1公司研发费用1.68亿元、同比提升37%，截至22H1研发人员数量达 657人（年初为457人），点总员工人款✁63%。公司持续研发投入，推动波 器产线建设，为未案进入千亿级高错射频前端市场势实内生动力。22HI自产SAW滤波器小批量生产：其将于22Q3进入规模量产阶段，高性能透玻器已于22H1进入小批量生产阶段，即将量产，选展超预期。至此， 线改器工艺析发平台建设将于22Q3全部完成此外，双工器和创工器已进 行固流片，预计下半年DiFEM/L-DiFEM及GPS模组(集或造波器与低案放） 等产品中集成✁滤改器均会逐步采用自产湾波器，同时将积放推广分立魂波 器，公司有望加进成长， 射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级 Yole预计2026年全球射频前端市场规模将达到216.7亿美元。公司作为半导 体射志片龙头，高些能滤减器印将进入规模量产阶段，双工器和四工器己 遗行品回流片，有望指占射额前端份额高地，于启千亿额高端射额前端市场， 预计公司2022~2024年净利润分别为17/22/27亿元，对应22/23/24年PE为 29/22/18倍，维持增持”评缓 风险提示：市场竞争加别：盈利能力下陷：下游需求波动；地缘顾治因素等 http://www.cgws.com 请参考量后一页评说明及重要声明 长城证券 CHIEATWNLLSECURITES公制动态点计 22Q2公司营收9.05亿元：环比下降32%，主要由于手机需求费软，毛利率52.73%，环比振升0.30pct：5显现龙头 盈利能力初性， 表1：公司季度财务指标（百万元） 2622-86-31 2022.03-31 3021-12-31 262149.34 2021-6-38 2621-43-31 第二杂点 第一早位 第二孕位 第一年放 单改价1304782.52-对务物要（羊车） 6-升表合外板表 901.82 1,Iso.te 1,124.22 1,17%6.31 1,18305 -23.05 12.43 40.30 15.33 115.11 162.37 542.9; 650.41 55.87 597.4 576.77 285.74 53324 475.56 562.39. 607.91 572.45 -52.77 -6.85 16.F9 40.05 163.68 223.75: 285.59 112.9 474.14 54:.16 572.45 292.79 48.86 617.72 513.29 521.28 491,92 -43.89 -6.72. 11.28 160.21 225,24 292.74 459.35 427.71 512.68 522.99 492.36 专业总收入 (sa 管业急风本 专业利线 WR%) FRS) 43.93 -6.70 71.06 45.66 159.47 24.77 461.90 471.16 513,41 497.15 K/(%) -39.49 -8.86 30.67 42.68 154.99 224.34 501.8 242.02 EYS0.551381.821.541.372.65 1,(02254,2(8,671,175.221.225,57[E'tPIT955,73 264.64 646.15 243.98 225.26 187,46 82,7 19964 9(2.81 1,89.23 901,98 -59.98 40).07 cero 49.09 651.t0 0.00 70.90 2.503.09 -1,290.38 -725.29 362.7 -35.61 -2.905,58 0.05. -4.50 0.t0 0.00 0.D 2,972.48 -165.55 4.50 -4.19 0.00 -134.67 2,96.22 470.24 -1,33.75 -595.25 875,74 38.49 310.05 剂(%) 3.35 5.8 R.2 1.4 s.36 11.20 3.59 5.87 5.50 7.65 7.34 I1.53 3.15. 5.22 7.61 3,07: 7.67 Rd.14 52.21 12.43 57.45 57,81 32.3§ 24.50 52.85 45.66 44.36 41.58 KIA(%) 例售.净剂(%) 资科来器：限inD，长城证春舒究配整理 长域证券2清参考最后一更评级说味及重要声明 长城证券 CHEATWNLLSECURITIES公制动资点计 公司近5年来营收及净利润持续增长，随者射赖模组✁快速上量与持续渗场，以及芯卓SAW产线✁建成与产能鹿被，公司将进一步打开千亿级高嘴手机射频前端市场，。成长前景广阔， 表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 本监量1310782.52)-财务消要2022.06-30 中投 2021-12-312026-12-312019-12-312018-12-31 业总量 合开染表合齐承表合并事表合并作表 ii 2,23.912,752.151,512395(0.19 网比:(%) 管业总成本 65.951F3.98 9291 -5.32 3in.su 营业利制19.952,221.423,218.29562.65176.21 用比/%-30.48R2.34116.53219.30 819.542.41±973,217.153r2.66179.6§ t(%)-0.5258.41116.32213.22-6.92 净利润751.65 25.8699.00 115.78 216.27 -4.45 4.57 196.31 756.671,538:53 43.10 1,029.69, 10.69 466.48 8.86 193.47 R比/s) 2,134,7)3.076.50494.46190.38 116.50 2(8.31 -5.35 1,072.79 49/7.17 162.33 59.41 月比(%) 75210 2.124.83 月比/%) -2.87 826 111.6 216.96 -9.72 168.33 30%-25 182.29 137.65 67.70 FBIT $19.75 4,199.77 153.18 EBITA 35085 3,230155(9.75171.52 洗动资产 4,251.79 4,979.96 2,61.65. 1,783.96 4i6.27 图光设产 1,057.40 246.26 72.12 30.22 长超院权教资 蛋产》计 67.357 37.69 25.76 24.27 28.99 5,447.85 1,050.29 1,923.13 541.49 173.37 255.16 49.17. 3,414.86 34.76 民动义情 958.23 751.93 405.37 218.92 62.68 108.25 61.51 3.85. 6.36 表征合计 1,095:49 115.4 438.22 225.65 60.04 101.96 KS.62 226.82 28.46 5,321:36 1.634:41 2,682.(8 1,457,50 472.45 8,329.79 7,64232 2,659.86 1,706.11 475.30 29,07 187.32 5n18. 258.32 53.07 1,4(3.97 3,689.17 39.51 IShi 135.6 166.78 2,546.84 50.0028.00 167 1,428253,5$5.51610.50215.33 经管活动及金净范量 防建固克无形长意资产支付✁税业获资活动视金净范量 原得事款收到项金 2,3(0.954,50x,132,98.061,218.49576.21 58.40 1.149.76 1,005.43 15.62 174.28 1,518.94 2.858.36 15,2 96.25 28.77 3,221.00 805.21 671.13 65.66 -3,395.72 130.25: -581.86 -42.78 2.97248 840.93 2,779.95 -100.61 770.41 -5.59 49.09 -1,06648 6.50. 资料来源：iFiaD、 -161.06 563.51 546.65 998.02 211.48 145k07 2,019.58 1,412.9s. 4i6.91 1110 5241 7039 19.96 58.35 2fs.43 长域证券3清参考最后一更评级说及重要声明 长城证券 CHEATWNLLSECURITIES公制动态点计 附：盈利预测表 利兴来（西万）2204212142022