通信行业深度报告：内容与技术不断夯实，元宇宙进程加速推进

内容与技术不断夯实，元宇宙进程加速推进 核心观点: 通信行业 推荐(维持) 海外互联网平台加速元宇宙进程，围绕ICT基础与内容场景迭代升级。海外互联网巨头技术优势显著，以平台为基础发展元宇宙。Meta作为全球元宇宙领军者，多点布局向以虚拟现实为主的新兴计算平台转型，在硬件入口、软件内容端、混合现实、底层硬科技四个方面持续发力。微软借助ToB先发优势发展企业元宇宙，打造未来企业办公解决方案，硬件端基于主打ToB端的混合显示头显HoloLens基础进行迭代，同时通过收购暴雪补齐内容短板。英伟达作为底层核心技术供应商，在硬件设施、软件侧、人工智能三个维度同步推进构建元宇宙生态，未来凭借硬件技术优势，Omniverse平台将成为英伟达元宇宙业务的主线之一。目前相关公司在元宇宙领域中的长期发展战略主要包括三步：一是注重虚拟化的开发；二是注重逼真化的开发；三是注重情感化的开发；总体来说，元宇宙既依赖ICT技术的变革，又依靠内容场景的持续迭代，其中技术支持方作为“骨架”提供底层支撑，内容支撑作为“血肉”为用户提供丰富体验，内容与技术融合发展加速推进元宇宙。 元宇宙发展推动算力、光网络等技术升级，打开ICT需求新空间。元宇宙对沉浸式体验要求高带宽低时延，全方位多角度用户交互沉浸式体验需要速度达到Tbps量级，因此需要通过算力网络与光通信网络的协同融合，对通信技术提出更高要求，通信设施基石将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。同时，全球数据总量2025年有望增长至175ZB，数据流量需求大增将促进算力网络迭代升级，网络设备市场规模持续扩大，元宇宙中的算力网络发展也是重点。元宇宙算力网络发 展依赖光网络传输，光纤光缆、光模块、交换机服务器市场前景广阔。叠加在我国十四�数字经济规划促进千兆宽带覆盖推进，东数西算不断推进，光网络不断技术升级变革将为我国元宇宙行业发展提供基础设施保障，有望打开ICT市场新空间。 内容端虚拟人ToB/C端应用全面发展，NFT作为通证连接不断赋能。我国虚拟数字人行业整体市场规模不断增大，下游场景有望持续扩展，ToB端方案不断完善，ToC端利用元宇宙互动社交属性渗透赋能各行业；上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设，互联网公司纷纷入局，有望迎来发展新机遇。在元宇宙政策利好的大环境下，元宇宙的场景落地需要产业链中各个环节的协作，有望将新技术运用于文化旅游、医疗健康、金融科技等多个领域，实现产业数字化升级。 投资建议：元宇宙技术支撑和内容发展缺一不可，齐头并进。 建议关注标的：ICT技术相关标的中际旭创（300308），天孚通信 （300394），长飞光纤（601869），中天科技（600522），亨通光电 （600487）；元宇宙内容相关标的蓝色光标（300058），三七互娱 （002555），三人行（605168）等。 风险提示：宏观经济增速下行；元宇宙政策落地不及预期；元宇宙底层技术发展不及预期。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 分析师岳铮 ：010-80927630 ：yuezheng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006特此鸣谢:赵中兴、肖行健 行业数据 20% 10% 0% -10% -20% -30% 通信指数上证指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业深度报告：新技术新应用催化流量高增，新基建下交换机需求有望超预期 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进，光网络景气上行 行业深度报告●通信行业 2022年08月28日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、元宇宙海外互联网发展较早，国内产业链迎头跟上2 （一）海外互联网平台不断发力元宇宙2 （二）元宇宙产业链主要包含内容方和技术支持方7 二、底层技术支撑是元宇宙发展的基石9 （一）数据流量驱动算力网络升级，交换机细分市场需求激增9 （二）千兆宽带夯实技术底座，光网络产业链迎来新机遇11 三、内容创造支撑为元宇宙发展画龙点睛15 （一）虚拟人成为内容端公司进军元宇宙的主要方向之一15 （二）NFT作为元宇宙经济体系的通证连接虚实空间16 四、涉及相关公司介绍18 （一）中际旭创：数通市场光模块龙头18 （二）天孚通信：光器件龙头全球布局，持续创新高成长可期18 （三）长飞光纤：东数西算与运营商集采拉动光纤光缆量价齐升19 （四）中天科技：通信+新能源业务助推业绩持续增长19 （🖂）亨通光电：把握产业趋势转型升级，经营业绩持续高增长19 （六）蓝色光标：品牌营销行业龙头，元宇宙生态版图形成20 （七）三七互娱：海外延续高增，元宇宙业务有望赋能主业发展20 （八）三人行：整合营销行业龙头，元宇宙内容端持续发展20 �、风险提示20 一、元宇宙海外互联网发展较早，国内产业链迎头跟上 （一）海外互联网平台不断发力元宇宙 海外互联网企业前瞻布局，依托先发优势元宇宙路径清晰。从技术储备、基础设施、硬件入口、人工智能、开发工具几大角度对比中美元宇宙的发展路径，美国互联网企业依托底层技术以互联网平台扩展元宇宙路径。得益于美国率先推出元宇宙概念并鼓励投资与积极监管并行，宽松监管环境激发了区块链与数字货币领域的繁荣。同时海外互联网企业经过多年的技术 积累与布局，目前已经在云计算、人工智能、AR/VR/MR等元宇宙底层硬科技方面形成一定的技术壁垒，在全球元宇宙产业的建设中保持领先态势。 表1.中美元宇宙发展对比 中国美国 技术储备 基础设施完备，市场潜力巨大。元宇宙概念自美国兴起后，以腾讯、字节、阿里等巨头整合业务优势迅速布局。整体我国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶态势，但得益于强大的基建能力、人口规模优势及其背后大数据，有望爆发较大潜力。 元宇宙开拓者，底层技术领先，产业布局全面。美国得益于在技术领域多年的积累与布局，比如云计算、XR、AI、开发引擎等元宇宙基础设施及平台方面已初步形成一定技术壁垒，在全球元宇宙产业的多个领域都扮演着领导者的角色。 基础设施 通讯网络超美国，5G的迅速落地和推广。华为具备定义5G标准的技术实力。同时强大的基建能力得以将5G推广。云计算增长迅速，阿里云已经是全球第🖂，市占率达到3.7%。 云计算领域占主导地位，亚马逊、微软、谷歌组成的CR3占比达到60%。 硬件入口 VR/AR出货量仍不足，感知交互、渲染计算、内容制作与分发等关键技术以及场景应用上仍在不断追赶。Pico占VR/AR全球头显出货量的4%,低于Oculus。 美国企业进入AR/VR早，提前开始布局，先发优势明显。2021年一季度0culus的出货量已占全球VR/AR出货量的75%,占据市场份额同比翻倍。 人工智能 基础层的发展时间较短，在算法理论和平台开发上待完善。但中国人口基数大，在大数据的积累上有天然的优势，伴随华为海思、地平线、寒武纪等国产公司出现，我国人工智能呈现快速追赶的良好发展态势。 AI技术生态趋于构建形成，在芯片与算力、深度学习框架等领域上领先中国。Google、Meta、Amazon和Microsoft等互联网科技巨头大力布局。 开发工具 游戏多为产品导向，引擎研发多为自研引擎，而非商业。但中国游戏市场具备用户基数、内容丰富等优势，且海外引擎技术投资较广。 在游戏引擎方面发展出专业开发引擎比如Unreal和Unity,也有面向一游戏玩家的Roblox，在材质语言渲染方面Nvidia的Omniverse是佼佼者。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 Meta作为全球元宇宙的领军者，多点布局向以虚拟现实为主的新兴计算平台转型。2021年7月公司宣布在5年内转型成为元宇宙公司，并组建专门的“元宇宙”(Metaverse)产品团队，加大推进在VR/AR及其他元宇宙相关领域进行产品服务研发，2021年元宇宙累计投入达 到102亿美金。公司在元宇宙方向多点布局，在硬件入口端、软件内容端、底层硬科技、混合现实四个方面持续发力，成为全球元宇宙的领跑者。 图1.Meta元宇宙多点布局 资料来源：Meta官网，Wind，中国银河证券研究院 在硬件入口端，Meta通过收购Oculus补齐硬件短板。目前Oculus先后共推出过6款VR产品，根据IDC数据，2022年Q1Oculus市场份额达到全球VR市场的90%。公司CEO扎克伯格提出：在一个平台上需要有约1000万人使用和购买VR内容才能使开发人员持续研发以及获利,一旦超过这个门槛内容和生态系统将会实现跨越式发展。爆款产品OculusQuest2迅速 打开ToC端市场，目前销量达到1480万台。 表2.Oculus产品及详细参数 VR产品 显示屏 重量 分辨率 速率 虚拟节点 头带 OculusDK2 OLED显示屏 440g 单眼960×1080 60hz/72hz/75hz 3DOM 软头带 OculusRiftCV1 OLED显示屏 380g 2160x1200 90hz/120hz 6DOM 橡胶头带 OculusRiftS LCD显示屏 487g 单眼2560×1440 80hz 6DOM 环状头箍 OculusGo LCD显示屏 468g 1280×1440 60hz/72hz 3DOM 软头带 OculusQuest OLED显示屏 571g 单眼1440×1600 72hz 6DOM 半硬头带 OculusQuest2 LCD显示屏 503g 单眼1832×1920 60hz/72hz/90hz 6DOM 软头带 资料来源：Oculus官网，中国银河证券研究院 在软件内容端，Meta社交与游戏板块全面发展。社交板块向虚拟交互迈进，发布HorizonVenues、HorizonWorkrooms、HorizonWorlds三大产品，并着力将它们整合成统一的虚拟世界，VR游戏作为目前人们认识和接触元宇宙较为便捷的途径得到了Meta的全面重视，游戏板块通过收购VR游戏商ReadyAtDawn、DownpourInteractive、BigBox等，促进内容侧发展，最近的MetaQuest2022年游戏展中共计展出游戏20款，其中VR音乐游戏《BeatSaber》已经为公司带来了超过1亿美元的收入；混合现实方面，公司发布基于混合现实技术的开发工具PresencePlatform，包括InsightSDK、InteractionSDK、VoiceSDK、TrackedKeyboardSDK功能组件，为用户无缝衔接混合虚拟内容；底层硬科技方面，公司通过“收购+自身业务”模 式不断扩充业务线，夯实底层技术，主要包括机器视觉、VR/AR变焦、AI等核心技术。 表3.Meta近年来构建元宇宙生态收购公司一览 时间 收购公司 公司核心业务 2014.6 CarbonDesign Xbox360手柄设计团队 2014.8 RakNet 跨平台游戏网络引擎 2014.12 NimbleVR 计算机视觉公司，3D摄像头手势追踪技术 2014.12 13thLab 虚拟现实手势和3D建模技术公司 2015.2 SurrealVision 计算机视觉公司，手势操控技术 2015.7 PebblesInterfaces 深度传感技术和计算机视觉跟踪技术 2016.5 TwoBigEars VR空间音频公司 2016.9 NascentObjects 模块化消费硬件制造商，原型制作公司 2016.1 InfiniLED LED初创公司 2016.11 FacioMetircs 面部识别技术初创公司 2016.11 TheEyeTride 眼动追踪初创公司 2017.