22Q2业绩高增长，毛利率持续改善

22Q2业绩高增长，毛利率持续改善佩蒂股份（300673.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年半年度报告。 Q2业绩高增长，毛利率持续改善2022H1公司营收8.46亿元，同比+18.93%，其中畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食分别贡献2.69亿元、3.34亿元、1.69亿元，同比+17.96%、+43.58%、+3.42%；归母净 利润0.90亿元，同比+39.23%；扣非后归母净利润为0.93亿元，同比 +49.61%。期间人民币汇率出现一定幅度的贬值，对公司业绩产生一定积极影响。公司综合毛利率26.6%，同比+1.54pct。公司期间费用率为10.41%，同比-3.18pct，其中财务费用大幅减少源于公司汇兑收益增加所致。2022Q2，公司营业收入5.03亿元，同比+28.70%；归母净利润0.62 亿元，同比+48.84%；扣非后归母净利润0.64亿元，同比+58.25%；销售毛利率为27.93%，同比+0.29pct；期间费用率为8.82%，同比-5.24pct，其中研发投入0.09亿元，同比+70.04%。 国外产能提升，收入实现快增长2022H1，公司国外、国内收入分别为7.36亿元、1.1亿元，同比+20.85%、+7.45%，收入占比分别为87.04%、12.96%，同比变化+1.39pct、-1.39pct。其中在海外市场，公司 充分发挥研发、多国制造、国际化原材料供应链等竞争优势，不断向客户提供具有市场竞争力的产品，满足海外消费者和客户的需求。同时，海外工厂受疫情影响降低，柬埔寨工厂产能持续攀升，越南工厂产能恢复良好，公司对海外市场的出货能力进一步提升，ODM业务实现了快速平稳增长。在国内市场，公司重点发力自有品牌业务，适时调整市场营 分析师谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 市场数据 2022/8/29 A股收盘价(元) 21.40 A股一年内最高价(元) 22.34 A股一年内最低价(元) 13.83 市盈率（TTM） 83.19 总股本（亿股） 2.53 实际流通A股(亿股) 1.63 限售的流通A股(亿股) 0.9 流通A股市值(亿元) 35 公司点评报告 ●农林牧渔行业 2022年08月29日 销策略，通过加大在线上平台的营销力度、持续推出新产品和原产品升 级、打造爆款产品等方式，品牌影响力得以进一步扩大，Q2收入增长明显。 实施股权激励计划，彰显未来发展信心22年8月公司公告股权激励计划，授予对象共246人，授予限制性股票数量为258万股，约占 股本总额的1.02%，授予价格为8.83元/股。该计划分三期归属，比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标为以2021年指标为基数，22年收入增长不低于20%，或者净利润增长不低于100%；22-23年收入累计增长不低于160%，或者净利润累计值增长不低于340%；22-24年收入累计增长率不低于330%，或者净利润累计值增长率不低于600%。 投资建议随着国外新建项目陆续投产，公司产能将得到提升，利好业绩增长。随着国内市场品牌建设的推进，公司国内业务占比及业绩 贡献将逐步提升。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.46、0.61元，对应PE为46、35倍，维持“推荐”评级。 风险提示海外经营的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，疫情影响的风险等。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告/农林牧渔行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。七年证券行业研 究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第 一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2