疫情影响汽车业绩短期承压，航空航天高景气营收高增67.75%

事件:公司8月29日发布2022年中报：公司2022H1实现营收7.12亿元，同比下降2.43%，实现归母净利润1.18亿元，同比下降8.87%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降19.88%。 疫情影响汽车产销，公司业绩短期承压。收入端，公司2022H1实现营收7.12亿元，同比下降了2.43%，单二季度实现营收3.03亿元，同比下降16.75%，环比下降25.93%，受上半年多地疫情影响，汽车产销受到影响，公司收入端承压。利润端，公司2022H1实现归母净利润1.18亿元，同比下降8.87%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降19.88%，单二季度实现归母净利润0.36亿元，同比下降43.13%，环比下降56.38%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比下降63.29%，环比下降70.88%。随着营收规模的萎缩，公司利润端出现较大幅度的下滑。利润率层面，公司2022H1毛利率为37.32%(同比-2.75pct），相比2021全年提升2.06pct，净利润率为16.53%（同比-1.17%），相比2021全年提升2.71%。 航空航天业务高速增长，盈利能力大幅提升。分业务来看，公司航空航天零部件业务实现营收1.22亿元，同比增长67.65%，毛利率为71.05%，同比提升15.80pct，其中子公司昊轶强实现营收1.22亿元，同比增长67.62%，实现净利润0.61亿元，同比增长89.84%，航空航天下游需求持续旺盛，公司航空航天零部件业务持续高速增长。汽车业务实现营收5.91亿元，同比下降10.17%，毛利率为30.43%，同比下滑7.96pct，其中新能源汽车业务收入同比增长123%，乘用车业务收入同比增长1%，商用车重卡业务收入同比下滑49%，公司重点布局的新能源汽车业务持续保持高速增长，传统的商用车和乘用车业务受疫情影响较为严重，同期我国汽车产销同比分别下降3.7%和6.6%。 期间费用管控良好，持续加大研发投入。公司2022H1三费占比为9.52%（同比-1.33pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.45%（同比+0.36pct），6.20%（同比-1.66pct），1.87%，（同比-0.03pct），在业绩承压的情况下，公司费用管控良好，经营管理持续稳健。同时，公司2022H1研发费用为0.52亿元，同比增长1.82%，研发费用率为7.33%（同比+1.82pct），公司持续加大研发投入，有利于增强公司产品竞争力。 重点布局新能源汽车，差速器总成产能建设提速。差速器业务是公司未来最重要的核心业务之一，公司将按照年产1000万套差速器总成的配套能力分二期投资建设，第一期规划是2025年形成年产500万套差速器总成产能，第二期规划是2030年形成年产1000万套差速器总成产能。报告期内公司与吉利、蔚来、理想、东风、长城等众多新能源车企开展了合作，更是得到多个重要客户的新能源车用差速器项目订单，项目量产后公司新能源汽车零部件的收入占比将进一步提升。同时，引进丹麦DISA铸造线，形成了年产5万吨差速器壳体的铸造和机加能力，以期将公司打造成为集壳体铸造、机加，行半齿锻造、机加、热处理以及总成装配于一身的具有综合竞争力的差速器供应商。 航空航天产能建设稳步推进，业绩有望持续兑现。子公司昊轶强在国防工业“十四五”大发展背景下获得成飞多个重要项目订单，涉及结构件、标准件、钣金件等多个产品。 产能层面，第一期航空零部件精密制造厂区已初步形成产能，昊轶强对原有厂房、设备进行升级改造，大幅提升了生产效率和产能。航空零部件业务占公司营业收入和利润的比例将进一步上升。同时，子公司豪能空天与部分商业航天头部企业建立了密切关系，部分项目已进入试验和生产阶段，有望显著增厚公司业绩。 投资建议：上半年全国多地疫情反弹对汽车产业影响较大，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年收入分别为16.45/20.38/23.48亿元（前值17.32/21.38/24.58亿元），归母净利润分别为2.88/3.93/4.80亿元（前值3.04/4.16/5.11亿元），对应PE分别为17X、13X、10X。公司持续深化“汽车+航空航天”双主业布局，有望实现跨越式发展，维持“买入”评级。 风险提示事件：军品订单不及预期；疫情扩大风险；盈利预测不及预期。 盈利预测表