22H1业绩大增特气增势显著，高端市场领域不断突破

2022年8月30日 公司研究 22H1业绩大增特气增势显著，高端市场领域不断突破 ——华特气体（688268.SH）2022年半年报点评 要点 事件：8月29日晚，公司发布2022年半年报。报告期内，公司实现营收8.84亿元，同比增长36.51%；实现归母净利润1.18亿元，同比增加79.40%；实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比增加92.48%。2022年Q2公司实现营收5.00亿元，同比增加41.34%，环比增加30.47%；实现归母净利润0.79亿元，同比增加107.29%，环比增加101.66%。 点评： 电子特气放量显著，2022H1业绩大幅增长。2022H1公司业绩高增，主要系国内半导体市场需求持续增长、稀有气体销售量增长及新增产品投产和原客户新导入产品所致。2022H1公司特种气体增长势头尤为强劲，实现营业收入6.58亿元，同比增长78.96%，其中，电子特种气体收入增长明显，同比增长127.57%，主要由半导体客户的需求放量导致。与此同时，公司不断加大研发力度，2022H1公司的研发投入高达3,329.75万元，同步增加80.86%。目前公司的在研项目48个，应用集中在蚀刻清洗、气瓶储罐、沉积/离子注入。 高端市场领域不断突破，持续推进国产替代。下游高端应用领域的客户审核周期较长，公司具备先发优势。集成电路领域，公司已实现对国内8寸、12寸集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，在先进制程方面，公司不少于15个产品已经批量供应14nm先进工艺，不少于10个产品供应到7nm先进工艺，且部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用，高纯锗烷已通过韩国第一大存储器企业先进制程（5nm）的认证。第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等生产需求，现已进入到全国最大的氮化镓厂和碳化硅厂的产品供应。另外，以NO、CO为代表的产品得到长江存储等客户的批量应用。 特种气体产品布局不断完善，打造新的利润增长点。公司于8月19日公告，拟 发行可转债募集资金用于年产1,764吨半导体材料建设项目，总投资46,600.00 万元，预计建设期为2年，产品包括高纯一氧化碳、一氧化氮等十种电子特气， 达产后年均销售收入为71,305.49万元，年均净利润约12,077.47万元。 盈利预测、估值与评级：22年H1公司业绩大幅增长，考虑到产品整体的放量节奏，我们上调公司22-24年的盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为2.31 （上调36.7%）/3.08（上调38.7%）/3.95（上调37.2%）亿元。我们仍看好公司作为电子特气行业龙头在行业高景气背景下的后续发展，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动，合同履约风险，产品导入风险，下游需求不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,000 1,347 1,880 2,338 2,920 营业收入增长率 18.44% 34.78% 39.57% 24.34% 24.90% 净利润（百万元） 106 129 231 308 395 净利润增长率 46.67% 21.46% 78.68% 33.43% 27.99% EPS（元） 0.89 1.08 1.93 2.57 3.29 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.36% 9.36% 14.71% 17.03% 18.68% P/E 91 75 42 32 25 P/B 7.6 7.0 6.2 5.4 4.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-08-29 增持（维持） 当前价：81.08元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)1.20 总市值(亿元)：97.30 一年最低/最高(元)：46.42/99.59近3月换手率：83.33% 股价相对走势 10% -5% -20% -34% -49% 08/2112/2103/2206/22 华特气体沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.54 30.01 1.29 绝对 3.60 31.52 -13.26 资料来源：Wind 相关研报受益半导体行业高景气，气体销量提升助力业绩增长——华特气体（688268.SH）2021年年度报告点评（2022-03-31） 签订15亿元工业气体大单，布局西南基地扩大业务规模——华特气体（688268.SH）公告点评 （2021-12-15） 特气龙头业绩稳步增长，国产化趋势下将持续受益——华特气体（688268.SH）2021年第三季度报告点评（2021-10-27） 华特气体（688268.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,000 1,347 1,880 2,338 2,920 总资产 1,483 1,765 2,256 2,689 3,176 营业成本 740 1,021 1,356 1,660 2,062 货币资金 534 310 470 585 730 折旧和摊销 35 47 59 67 77 交易性金融资产 83 59 59 59 59 税金及附加 5 5 10 10 13 应收账款 197 268 420 479 543 销售费用 62 69 97 120 150 应收票据 8 54 38 54 81 管理费用 58 68 95 124 150 其他应收款（合计） 12 19 25 30 39 研发费用 30 47 60 76 97 存货 147 235 291 357 454 财务费用 2 6 4 8 9 其他流动资产 72 28 28 28 28 投资收益 11 8 8 8 8 流动资产合计 1,076 1,027 1,376 1,651 2,015 营业利润 117 144 268 357 460 其他权益工具 15 23 23 23 23 利润总额 124 149 272 363 464 长期股权投资 14 56 56 56 56 所得税 18 19 41 54 70 固定资产 248 371 396 438 487 净利润 106 129 231 308 395 在建工程 10 33 130 202 257 少数股东损益 0 0 0 0 0 无形资产 20 50 49 48 47 归属母公司净利润 106 129 231 308 395 商誉 1 73 73 73 73 EPS(元) 0.89 1.08 1.93 2.57 3.29 其他非流动资产 82 114 114 114 114 非流动资产合计 407 738 879 1,037 1,161 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总负债 210 379 681 875 1,060 经营活动现金流 108 15 161 285 382 短期借款 5 40 277 409 466 净利润106129231308395 应付账款697295116144 折旧摊销 35 47 59 67 77 应付票据 9 18 14 22 28 净营运资金增加 95 246 264 204 236 预收账款 0 0 14 6 10 其他 -128 -407 -392 -294 -326 其他流动负债 38 41 41 41 41 投资活动产生现金流 -215 -257 -192 -217 -192 流动负债合计 199 279 581 775 960 净资本支出 -87 -207 -200 -200 -200 长期借款 5 28 28 28 28 长期投资变化 14 56 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -141 -107 8 -17 8 其他非流动负债 6 66 66 66 66 融资活动现金流 -48 17 191 46 -45 非流动负债合计 10 100 100 100 100 股本变化 0 0 0 0 0 股东权益 1,274 1,386 1,575 1,814 2,116 债务净变化 0 68 237 123 57 股本 120 120 120 120 120 无息负债变化 -15 102 65 71 128 公积金 795 812 826 826 826 净现金流 -160 -226 161 114 146 未分配利润 344 428 603 842 1,144 归属母公司权益 1,273 1,382 1,571 1,810 2,112 少数股东权益 0 4 4 4 4 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 26.0% 24.2% 27.9% 29.0% 29.4% 销售费用率 6.25% 5.15% 5.15% 5.15% 5.15% EBITDA率 14.7% 14.4% 17.7% 18.3% 18.6% 管理费用率 5.76% 5.05% 5.05% 5.28% 5.13% EBIT率 11.1% 10.8% 14.6% 15.5% 15.9% 财务费用率 0.16% 0.42% 0.24% 0.34% 0.31% 税前净利润率 12.4% 11.0% 14.5% 15.5% 15.9% 研发费用率 3.04% 3.50% 3.19% 3.24% 3.31% 归母净利润率 10.7% 9.6% 12.3% 13.2% 13.5% 所得税率 14% 13% 15% 15% 15% ROA 7.2% 7.3% 10.2% 11.5% 12.4% ROE（摊薄） 8.4% 9.4% 14.7% 17.0% 18.7% 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营性ROIC 10.7% 9.4% 13.3% 14.7% 16.2% 每股红利 0.30 0.35 0.58 0.77 0.99 每股经营现金流 0.90 0.13 1.34 2.38 3.18 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股净资产 10.61 11.52 13.09 15.08 17.60 资产负债率 14% 21% 30% 33% 33% 每股销售收入 8.33 11.23 15.67 19.48 24.33 流动比率 5.40 3.68 2.37 2.13 2.10 速动比率 4.66 2.84 1.87 1.67 1.63 估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 归母权益/有息债务 129.78 17.87 5.00 4.14 4.27 PE 91 75 42 32 25 有形资产/有息债务 147.47 21.04 6.74 5.84 6.15 PB 7.6 7.0 6.2 5.4 4.6 EV/EBITDA 64.3 50.5 29.9 23.4 18.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.4% 0.4% 0.7% 1.0% 1.2% 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投