金融逆势发力，持续投入研发巩固地位

事件：2022年8月30日，公司发布2022年半年报，2022年上半年，公司实现营业收入1.7 亿元，同比增长10.99%，归母净利2529.65万元，同比降低13.7%。 行业承压下营收实现稳增。2022年上半年，受疫情影响，密码安全行业整体呈压力下行趋势。 公司在上半年继续立足金融，持续创新，优化产品结构，提高产品性能，完善解决方案，深化 内部管理，提高运营效率，在面对疫情等多重压力下，克服困难，实现公司整体营收逆势稳增， 同比增长了11%。 金融行业优势明显，逆势高增。公司继续巩固在银行业的优势地位，尽管受到疫情影响，但公 司及时应对，在尽可能不影响客户体验的前提下快速响应，对销售模式、售前服务、售后服务 进行针对性调整，同时由于金融行业整体数字化水平较高，金融科技优势较为明显，因此，金 融行业整体收入增速受到疫情影响不大，实现了90%的高增长。 研发投入持续加大，核心竞争力得到进一步巩固。公司始终将技术研发作为公司的业务核心， 重视技术开发和技术创新工作，2022年上半年，公司继续加大技术研发创新投入，研发投入达 到5415万元，同比增长17.69%，截止2022年6月30日，公司研发人数达到337人，占公司 员工总数44.28%，同比上升16.6%；累计共17项核心技术，全部为自主研发、原始创新，并 获得相关的发明专利。上半年内，公司对数字证书、签名技术、容灾安全稳定性、零信任等关 键技术展开了进一步的研究和提升。凭借先进的研发能力以及行业内的领军地位，公司牵头或 参与编制39项标准国家标准和行业标准，持续为推动密码标准建设发力。 产品化不断提升，毛利稳增。公司继续坚持高成熟度、高产品化的安全解决方案，随着公司系 列安全产品的产品化程度进一步提升，产品附加值上升，高毛利产品占比也在上升，在销售、 开拓市场、以及项目实施等多个方面都逐步展现出产品优势，2022年上半年，公司的费用和成 本管理出色，实现了74.17%的毛利水平，同比稳增近2pct。 投资建议：受上半年疫情影响，政企项目验收延缓，我们下调先前的公司盈利预测，公司 2022-2024年营业收入分别为6.66/8.42/11.37亿元(原值为7.29/9.65/13.04亿元)，净利润分别 为1.9/2.4/3.5亿元（原值为1.9/2.53/3.75亿元），公司当前股价对2022-2024年预测EPS的 PE倍数分别为27.8/21.2/15倍，参考可比公司估值，目前公司的估值低于行业均值，考虑到公 司增长势头较强以及行业整体向好，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情持续扩散的风险，产品迭代无法适应市场发展需求的风险，业务拓展不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 可比公司估值对比 盈利预测表