三大主业稳健增长，盈利能力持续提升

事件：公司发布2022年中报，上半年实现营业收入598亿元，同比增长12.7%； 归属于上市公司股东的净利润为46亿元，同比增长12.0%；实现扣非净利润37亿元，同比增长65.8%；业绩表现较好。 三大业务稳健增长。运营商网络业务方面，上半年实现收入387亿元，同比增长10.5%，毛利率同比提升2.48pct，带动了综合毛利率提升0.9pct。其中无线网络已与全球110多家运营商开展5G合作，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要市场；有线产品业界首发精准50G PON样机，光网络首发单载波1.2T系统方案，累计建设超400张5G承载网。此外，在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前两名。政企业务方面，上半年实现收入67亿元，同比增长18.3%。 公司聚焦互联网、金融、电力、交通、政务、工业等，依托高效的数字基础设施和基于云原生交易架构的“数字星云”，深耕行业数字化转型，并全面参与东数西算等国家重大工程项目。消费者业务方面，上半年实现收入144亿元，同比增长16.5%。手机产品营业收入逆势保持快速增长，家庭信息终端市场份额领先。 第二曲线业务快速成长。公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端（包括手机、移动互联、智慧家庭等）、汽车电子、数字能源（包括电源、数据中心、新能源等）、5G行业应用等为代表的第二曲线业务，取得良好进展。2022年上半年，第二曲线营业收入同比增长近40%。 我国5G基站加快推进，千兆光纤覆盖提升。截至2022年6月底，我国5G基站总数达185.4万个，占移动基站总数的17.9%，较2021年底提高3.6个百分点，其中，2022年上半年新建5G基站42.9万个。上半年，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达1103万个，较2021年底增加318万个。 维持“增持”评级：公司运营商业务毛利率持续回升，消费者业务持续改善，我们看好在全球5G建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，考虑到第二曲线业务的快速增长，上调22~24年归母净利润预测由77/84/89至 80/88/94亿元，调整幅度+4%/+6%/+6%，对应PE14X/13X/12X，维持“增持”评级。 风险提示：5G建设高峰回落风险、产业链降价风险、运营商资本开支下降的风险。 公司盈利预测与估值简表