盈利维持高增，西部成长红利持续释放

成都银行(601838.SH) 盈利维持高增，西部成长红利持续释放 银行 2022年08月30日 强烈推荐（维持） 股价：14.59元 主要数据 行业银行 公司网址www.bocd.com.cn 大股东/持股成都交子金融控股集团有限公司 /20.00% 实际控制人成都市人民政府总股本(百万股)3,612 流通A股(百万股)3,602 总市值（亿元） 527 流通A股市值(亿元) 526 每股净资产(元) 13.25 资产负债率(%) 93.9 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 《成都银行*601838*盈利强劲拨备夯实，看好公司高成长持续》2022-04-28 《成都银行*601838*享区域发展红利，打造西部标杆银行》 2021-12-20 证券分析师 事项： 成都银行发布半年报，2022年上半年实现营业收入99.9亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润44.6亿元，同比增长31.5%。ROE9.29%，同比上升1.11pct。上半年末总资产8939亿元，较年初增长16.3%，其中存贷款分别较年初增长18.1%/17.3%。 平安观点： 营收快增推动盈利持续强劲，中收提升仍有较大空间。成都银行2022年 上半年实现归母净利润同比增长31.5%，较1季度提升2.7个百分点，优于同业的成长性持续体现。从收入端来看，成都银行上半年营收同比增长17.0%，与1季度（+17.6%，YoY）基本持平。在息差承压的背景下，规模扩张成为了驱动收入的主要因素，上半年成都银行总资产同比增长21.4%，推动公司上半年净利息收入同比增长18.7%，维持高位，中收方面，成都银行上半年中收同比增长35.8%，较1季度（+29.0%，YoY）提升6.8个百分点，其中占中收比重超过60%的理财收入上半年增长依旧稳健，同比增长22%，考虑到目前成都中收占比仅3.6%，未来提升空间值得期待。 息差延续下行，负债成本抬升源自存款定期化。成都银行2022年上半年 净息差2.07%（vs21年2.13%），我们按期初期末余额测算公司2季度单季净息差为1.91%，环比继续收窄3BP。拆分来看，存款成本抬升成为了拖累息差的主要因素，成都上半年存款成本率2.13%（vs21年1.98%），主要源自存款定期化率的明显提升，上半年日均存款口径的定期存款占比达到57%，较21年上升5个百分点。从资产端来看，公司22年上半年贷款收益率5.02%（vs21年5.03%），基本保持了稳定，其中零售贷款收益率较21年逆势提升8BP至5.00%，在今年上半年按揭增长乏力的背景下，成都零售信贷向小微和信用卡倾斜，较年初分别增长93%/25%，零售高收益资产占比提升。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 14,600 17,891 20,939 24,607 28,885 YOY(%) 14.7 22.5 17.0 17.5 17.4 净利润(百万元) 6,025 7,831 9,634 11,414 13,475 YOY(%) 8.5 30.0 23.0 18.5 18.1 ROE(%) 15.9 18.2 19.5 20.1 20.6 EPS(摊薄/元) 1.67 2.17 2.67 3.16 3.73 P/E(倍) 8.7 6.7 5.5 4.6 3.9 P/B(倍) 1.3 1.1 1.0 0.9 0.7 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 S1060121070072 黄韦涵一般证券从业资格编号 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 成都银行·公司半年报点评 资产质量整体稳健，拨备夯实无虞。成都银行22年上半年末不良率0.83%，环比下降8BP，维持同业低位，虽然贷款关注率环比1季度上升5BP至0.50%，但绝对水平依然维持低位，未来生成压力可控。结构上，零售的不良率小幅抬升2BP至0.53%，主要源自按揭贷款不良的抬升，预计未来随着稳地产政策的持续出台，房贷资产质量有望保持稳定。在稳健资产质量 的驱动下，公司半年末的拨备覆盖率环比提升39pct至474%，拨贷比环比下降1BP至3.94%，均维持同业高位。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为2.67/3.16/3.73元，对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股 价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 成都银行·公司半年报点评 图表1成都银行2022半年报财务报表核心指标 百万元 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 营业收入 4,110 8,541 13,135 17,890 4,836 9,995 YoY 19.9% 25.3% 26.0% 22.5% 17.6% 17.0% 利息净收入 3,216 6,669 10,456 14,422 3,841 7,916 YoY 19.9% 19.8% 22.4% 21.9% 19.4% 18.7% 中收收入 147 268 387 532 190 365 利润表 YoY 55.8% 55.5% 45.3% 45.5% 29.0% 35.8% （累计） 信用减值损失 1,330 2,906 4,553 4,831 1,198 2,554 YoY 19.4% 34.9% 36.6% 16.5% -9.9% -12.1% 拨备前利润 3,203 6,661 10,239 13,621 3,681 7,687 YoY 20.3% 28.0% 27.9% 24.4% 14.9% 15.4% 归母净利润 1,669 3,389 5,131 7,831 2,151 4,457 YoY 18.1% 23.1% 22.2% 30.0% 28.8% 31.5% 营业收入 4,110 4,431 4,594 4,755 4,836 5,159 利润表 YoY 19.9% 30.8% 27.3% 13.9% 17.6% 16.4% （单季） 归母净利润 1,669 1,720 1,741 2,700 2,151 2,307 YoY 18.1% 28.4% 20.3% 48.0% 28.8% 34.1% 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款占比零售贷款占比票据贴现 占比存款总额YoY 活期存款占比定期存款占比 713,741 736,183 746,530 768,346 837,798 893,918 24.6% 19.8% 16.8% 17.8% 17.4% 21.4% 314,177 343,624 357,180 388,537 419,150 455,748 28.8% 35.0% 32.6% 37.2% 33.4% 32.6% 230,238 252,648 267,901 284,788 319,826 349,579 资产负债表 73%83,939 74%86,049 75%89,279 73%98,212 76%99,324 77%103,788 27% 25% 25% 25% 24% 23% 4,927 5,537 2,381 1% 1% 1% 482,529 518,054 545,403 534,218 590,564 631,048 20.9% 20.1% 17.0% 22.1% 22.4% 21.8% 223,217 246,623 260,890 236,941 251,010 286,604 46% 48% 48% 44% 43% 45% 252,615 264,921 277,226 287,540 315,003 333,032 52% 51% 51% 54% 53% 53% 净息差 2.11 2.13 2.07 财务比率 （%） 贷款收益率存款成本率成本收入比 21.08 5.061.98 20.83 21.00 5.031.98 22.80 22.85 5.022.13 22.04 ROE（年化） 16.36 16.36 16.33 17.60 18.32 18.58 不良率 1.19 1.10 1.06 0.98 0.91 0.83 资产质量指标 关注率 0.69 0.64 0.56 0.61 0.45 0.50 （%） 拨备覆盖率 332.91 371.15 387.41 402.88 435.69 474.44 拨贷比 3.96 4.09 4.12 3.95 3.95 3.94 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 8.75 10.0113.38 8.239.42 12.67 8.349.50 12.69 8.709.84 13.00 8.349.37 12.34 8.149.15 12.09 业务指标 非保本理财产品余额 577 631 636 （亿元） YoY 68.5% 19.5% 10.2% 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 信贷成本 1.44% 1.16% 1.06% 0.98% NPLratio 0.98% 0.88% 0.85% 0.84% 所得税率 10.9% 10.9% 10.9% 10.9% NPLs 3,806 4,355 5,300 6,547 盈利能力 拨备覆盖率 403% 422% 413% 394% NIM 2.13% 2.11% 2.11% 2.11% 拨贷比 3.95% 3.71% 3.51% 3.31% 拨备前ROAA 1.92% 1.90% 1.89% 1.87% 一般准备/风险加权资 2.89% 2.92% 2.94% 2.93% 拨备前ROAE 27.8% 28.8% 29.9% 30.8% 不良贷款生成率 -0.04% 0.60% 0.60% 0.60% ROAA 1.10% 1.15% 1.15% 1.15% 不良贷款核销率 0.16% -0.48% -0.43% -0.42% ROAE 18.2% 19.5% 20.1% 20.6% 流动性 成都银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 389,645 494,849 623,510 779,388 经营管理 证券投资 264,940 278,187 292,096 306,701 贷款增长率 37.8% 27.0% 26.0% 25.0% 应收金融机构的款项 61,112 73,334 84,335 96,985 生息资产增长率 17.6% 18.5% 18.3% 18.5% 生息资产总额 758,146 898,507 1,062,659 1,258,799 总资产增长率 17.8% 18.5% 18.3% 18.5% 资产合计 768,346 910,596 1,076,956 1,275,734 存款增长率 22.3% 22.0% 20.0% 20.0% 客户存款 544,142 663,853 796,624 955,949