订单量不断突破，“1+N”平台化进程加速

核心观点 订单量不断突破，“1+N”平台化进程加速 事件：公司22H1实现营业收入1.66亿元，归母净利润0.28亿元；其中，半导体设备业务实现收入0.88亿元，同比增长151%。截至报告期，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近11亿元。 凯世通新增订单超7.5亿，迈入从1到N高速成长阶段。新增订单方面，2022H1凯世通获得3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，其中包含12英寸低能大束流离子注入机等设备，累计新增集成电路设备订单7.5亿元。设备交付方面，2022 年4月，凯世通向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入 机，并相继完成包括12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。凯世通陆续获得批量订单体现了其强大的产品能力和研发技术，未来公司有望推动离子注入设备进一步国产化，实现陡峭的成长曲线。 嘉芯半导体设备订单充沛，平台化布局加速发展。嘉芯半导体陆续中标多品类设备，累计新增订单超3.4亿元。2022年7-8月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标 4台快速热处理设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。公司自去年成立后发展迅速，将覆盖刻蚀机、快速热处理/退火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的8寸及12寸设备，并开始逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，平台型公司雏形已现。 大基金二期增资浙江镨芯，设备零部件国产替代蓄势待发。2022年5月，大基金二期向浙江镨芯（CompartSystems）增资3.5亿元的投资完成交割。Compart Systems是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商，坐拥泛林集团、应用材料等半导体设备龙头客户，上半年相关产品又进入了另一全球顶级半导体设备公司供应链。未来伴随着CompartSystems的订单释放，有望助力国内半导体设备厂商快速推进核心零部件国产替代。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.49、0.66、0.83元（原22-23年预测分别为0.51、0.63元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司22年平均57倍PE估值，给予目标价人民币27.93元，维持“增持”评级。 风险提示 行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。 公司研究|中报点评万业企业600641.SH 增持（维持） 股价（2022年08月29日）23.85元目标价格27.93元 行业电子 52周最高价/最低价39.43/13.71元总股本/流通A股（万股）95,793/95,793A股市值（百万元）22,847国家/地区中国 报告发布日期2022年08月30日 1周1月3月12月绝对表现-6.8-0.7550.98-6.19相对表现-8.66-0.0954.2415沪深3001.86-0.66-3.26-21.19 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 李庭旭litingxu@orientsec.com.cn 离子注入机业务持续取得突破2021-09-01 集成电路离子注入机已进入晶圆验证阶段2020-09-08 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)9318801,5002,1182,630 同比增长(%)-50.2%-5.5%70.5%41.2%24.2% 营业利润(百万元)4234956218271,044 同比增长(%)-42.6%17.1%25.5%33.1%26.3% 归属母公司净利润(百万元)315377474629794 同比增长(%)-45.0%19.4%25.8%32.9%26.2% 每股收益（元）0.330.390.490.660.83 毛利率(%)45.3%56.2%50.1%50.0%50.4%净利率(%)33.8%42.8%31.6%29.7%30.2% 净资产收益率(%)4.9%5.3%6.1%7.8%9.1% 市盈率 72.5 60.7 48.2 36.3 28.8 市净率 3.4 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.49、0.66、0.83元（原22-23年预测分别为0.51、 0.63元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司22年平均57倍PE估值，给予目标价人民币27.93元，维持“增持”评级。 图1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 风险提示 行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,212 2,796 4,020 4,130 4,476 营业收入 931 880 1,500 2,118 2,630 应收票据、账款及款项融资 44 76 130 184 228 营业成本 509 385 749 1,059 1,304 预付账款 11 124 211 297 369 营业税金及附加 (20) 63 120 169 210 存货 778 706 1,373 1,942 2,390 营业费用 17 19 27 36 42 其他 1,736 1,920 2,230 2,538 2,794 管理费用及研发费用 144 186 198 259 295 流动资产合计 4,781 5,622 7,964 9,091 10,257 财务费用 (57) (56) (31) (40) (42) 长期股权投资 627 651 651 651 651 资产、信用减值损失 24 16 (7) 5 4 固定资产 93 47 60 60 60 公允价值变动收益 11 28 60 60 60 在建工程 1 10 10 10 10 投资净收益 90 175 90 130 160 无形资产 72 122 122 122 122 其他 8 24 27 7 7 其他 2,140 2,715 643 642 641 营业利润 423 495 621 827 1,044 非流动资产合计 2,934 3,545 1,487 1,486 1,485 营业外收入 5 2 5 5 5 资产总计 7,715 9,167 9,451 10,577 11,742 营业外支出 11 0 1 1 1 短期借款 12 85 10 10 10 利润总额 417 497 625 831 1,048 应付票据及应付账款 256 164 319 451 555 所得税 122 120 151 201 253 其他 557 842 1,273 1,708 2,069 净利润 295 377 474 630 795 流动负债合计 824 1,091 1,602 2,169 2,633 少数股东损益 (20) 0 1 1 1 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 315 377 474 629 794 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.33 0.39 0.49 0.66 0.83 其他 219 445 8 8 8 非流动负债合计 219 445 8 8 8 主要财务比率 负债合计 1,043 1,536 1,610 2,177 2,642 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 4 16 16 17 18 成长能力 实收资本（或股本） 958 958 958 958 958 营业收入 -50.2% -5.5% 70.5% 41.2% 24.2% 资本公积 (400) (142) 161 161 161 营业利润 -42.6% 17.1% 25.5% 33.1% 26.3% 留存收益 6,068 6,349 6,706 7,264 7,963 归属于母公司净利润 -45.0% 19.4% 25.8% 32.9% 26.2% 其他 42 451 0 0 0 获利能力 股东权益合计 6,671 7,631 7,841 8,400 9,100 毛利率 45.3% 56.2% 50.1% 50.0% 50.4% 负债和股东权益总计 7,715 9,167 9,451 10,577 11,742 净利率 33.8% 42.8% 31.6% 29.7% 30.2% ROE 4.9% 5.3% 6.1% 7.8% 9.1% 现金流量表 ROIC 4.0% 4.6% 5.7% 7.3% 8.7% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 295 377 474 630 795 资产负债率 13.5% 16.8% 17.0% 20.6% 22.5% 折旧摊销 5 16 1 1 1 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (57) (56) (31) (40) (42) 流动比率 5.80 5.15 4.97 4.19 3.90 投资损失 (90) (175) (90) (130) (160) 速动比率 4.85 4.50 4.11 3.29 2.98 营运资金变动 (635) 618 (532) (455) (360) 营运能力 其它 982 (421) 1,115 (55) (56) 应收账款周转率 17.7 19.4 20.6 19.2 18.1 经营活动现金流 500 359 937 (49) 178 存货周转率 0.6 0.5 0.7 0.6 0.6 资本支出 11 (39) 0 0 0 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 长期投资 (576) (13) 0 0 0 每股指标（元） 其他 (805) 226 150 190 220 每股收益 0.33 0.39 0.49 0.66 0.83 投资活动现金流 (1,369) 173 150 190 220 每股经营现金流 0.52 0.37 0.98 -0.05 0.19 债权融资 (20) 8 (5) 0 0 每股净资产 6.96 7.95 8.17 8.75 9.48 股权融资 50 258 303 0 0 估值比率 其他 (9) (88) (161) (31) (52) 市盈率 72.5 60.7 48.2 36.3 28.8 筹资活动现金流 20 178 137 (31) (52) 市净率 3.4 3.0 2.9 2.7 2.5 汇率变动影响 (1) (0) -0 -0 -0 EV/EBITDA 47.6 38.8 29.9 22.4 17.6 现金净增加额 (850) 710 1,225 110 346 EV/EBIT 48.2 40.3 29.9 22.4 17.6 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同