浙商机械 邱世梁|王华君【杭氧股份】需求结构持续优化，氢能源、电子特气等新业务有

浙商机械邱世梁|王华君【杭氧股份】需求结构持续优化，氢能源、电子特气等新业务有望提速——国产替代、产品结构升级、治理改善，特气业务进入发展快车道，浙商8月金股，浙商三年一倍股第三弹！持续重点推荐！ 事件： 上半年实现营业收入61.8亿元，同比增长10%；归母净利润7.4亿元，同比增长9%。其中第二季度营收34.4亿元，同比增长7%；归母净利润4.2亿元，同比增长9%。 点评： 预计公司2022-2024年归母净利润分别15.7/18.7/23.1亿元，三年复合增速25%，对应PE为23/19/16倍 1、2022年上半年公司实现营收61.8亿元，其中气体销售收入37.3亿元（占比60%，占比创近年新高，收入同比增长21%）、空分设备收入 19.6亿元（占比32%，同比下降8%）。 盈利能力方面，2022Q1/2022Q2毛利率分别28.8%/27.9%，处历史较高水平。上半年气体销售毛利率30.2%，同增2.7%；空分设备毛利率26.5%，同增1%。2、气体运营需求结构持续优化，2022年上半年锂电行业占比近40%。 2022年上半年公司共公告新签气体运营项目7个，其中氢能1个、半导体1个、锂电2个、钢铁3个，锂电行业按制氧规模测算订单份额约40%，公司新签项目下游需求结构持续优化。 3、氢能源、稀有气体等新业务取得重要进展，有望构成业绩新增长点。 1）氢能源方面，公司首个6000kg/天加氢站项目成功实施。 2）稀有气体方面，公司现有产能600方/年精制氙气、6000方/年精制氪气，同时还要新建2000方/年精致氙气及20000方/年的精制氪气。按照最新市场价格（氪气4.5万元/立方，氙气55万元/立方，不考虑氖气），现有产值预计达6亿元，未来产值将再新增20亿元。 4、杭氧特气子公司混改大幕开启，特种气体业务有望加快发展。 重申核心推荐逻辑：1）持续国产替代：工业气体龙头，基于空分设备打造全产业链优势。 2）产品结构升级：零售气体、电子特气高附加值业务打造第二成长曲线。 3）公司治理改善：管理层换届、上市以来首次股权激励授予完成。风险提示：行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险。