【中信主题策略】“集成电路分赛道”之【金宏气体688106】营收、净利均超预期

□【中信主题策略】“集成电路分赛道”之【金宏气体688106】营收、净利均超预期，国内综合性气体龙头雏形显现，目标价直指33元□ 1□2022H1营收9.30亿（+19.41%），其中，特种气体（+32%），大宗气体（+12%）；归母净利润0.98亿元（+13.28%），扣非净利润 0.82亿（+20.55%）。 Q2营收4.84亿（+13.35%）；归母净利润0.60亿（+23.24%），扣非净利润0.53亿（+45.02%）。 营收净利增长均超预期，其中，营收增长超预期，主要系主要产品放量和并表；利润增长超预期，主要系毛利率回升叠加控费用成效显现。 2□纵横战略稳步推进，国内综合性气体龙头雏形显现。 坚持纵向开发、横向布局的战略，在上半年疫情影响下，战略仍稳步推进——设立了5家子公司，进一步完善多个生产基地的布局和建设，如索拉尔绿色能源有限公司（水电解制氢设备）等。 经过多年布局，目前气体品种丰富（100种+），可较好地满足下游用户多样化的用气需求，且电子大宗气体及TGM业务持续发展，综合服务能力再上台阶，国内综合性气体龙头的雏形已显现。 3□公司当前已具备了非常高的配置价值。 1.经营最差时刻已过去；2.管理和销售费用率拐点或已现，预计伴随Q3营收恢复性增长，费用率或进一步下降；3.并表标的盈利能力年内或向公司看齐；4.估值底部。 4□竞争优势显著，长期成长路径清晰，看好气体龙头持续进阶。 工业气体是长坡厚雪、攻守兼备、且易形成寡头垄断格局的优质赛道。 公司受益于：1.横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2.纵向开发，满足下游客户的综合气体需求；3.国产替代加速。相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力、以及产业链地位等也相对占优，赋予自身强α。