金雷股份(300443)-调研纪要

金雷股份20220828：1H22业绩符合市场预期，后续有望迎来量利齐升业绩回顾1H22符合市场预期公司公布1H22业绩：1H22收入同比下降19.8%至6.41亿元，归母净利润同比下降56.0%至1.18亿元，扣非归母净利润同比下降54.2%至1.14亿元。 2Q22实现收入同比下降15.4%至3.51亿元，归母净利润同比下降47.3%至0.72亿元，扣非归母净利润同比下降44.2%、环比提升57.3% 至0.70亿元，公司1H22业绩符合市场预期。 1H22公司锻造主轴业务受需求较淡和高企的原材料价格影响盈利能力较弱，铸造主轴新产品已经逐步上量。 受行业需求启动节奏推后影响，公司1H22锻造主轴产品出货呈现下滑，其中2Q22收入同比下滑15.4%，已经较1Q22的24.7%下滑幅度收窄。 成本端由于高昂的原材料价格持续，1H22公司综合毛利率同比下滑17.17ppt至27.21%，其中2Q22综合毛利率实现27.4%，环比较1Q22 的26.9%呈现小幅度改善。 公司铸造主轴产品已经打开市场，在1H22贡献0.11亿元收入。 发展趋势原材料成本已经下行，2H22在行业交付饱满后有望迎来量利齐升。 自今年6月底至今，公司主要上游原材料如废钢和合金类产品价格已经呈现约15%左右的下降，近期原材料价格相对平稳，我们预计最晚在3Q22末公司开始使用低成本的原材料后，毛利率有望较1H22的水平提升5ppt以上。 同时2H22行业交付景气度高，我们预计3Q22公司收入端有望环比2Q22增长50%以上，4Q22有望持续保持较高出货水平，结合成本端改善公司有望在2H22迎来量利齐升。 公司公告计划定增扩产山东东营一期铸造产能。 公司公告计划定增募集丌超过21.5亿元扩产东营一期铸造产能，该扩产项目已经开工建设，公司规划于2023年年中达产，主要针对大型化风机铸造主轴及配套轴承座和后续的轮毂、底座、齿轮箱壳体等大型化铸件产品，我们认为公司有望凭借在主轴产品的积淀及产品力将现有客户和新客户发展至主轴外铸件的合作关系，更多匹配大型铸件的出货。 盈利预测不估值维持2022年和2023年盈利预测丌变。当前股价对应2022/2023年21.7倍/16.7倍市盈率。 我们维持公司跑赢行业评级和58.00元目标价，对应28.9倍2022年市盈率和22.3倍2023年市盈率，较当前股价有33.2%的上行空间。风险原材料价格丌降反升；行业需求丌足带来产能过剩；公司新产能建设进度和新产品销售丌及预期。