业绩加速增长，新签订单实现翻番

2022年08月29日 公司研究●证券研究报告 海油工程（600583.SH） 公司快报 业绩加速增长，新签订单实现翻番投资要点Q2业绩加速增长：2022H1，公司营收117.34亿元，同比增长57.06%；归母净利润4.81亿元，同比增长20.37%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比增长32.76%；2022Q2，公司营收73.80亿元，同比增长68.51%，环比增长69.5%；归母净利润3.63亿元，同比增长29.71%，环比增长207.6%；扣非后归母净利润2.97亿元，同比增长39.92%，环比增长450.0%； 经营性现金流大幅改善，盈利能力有所下滑：2022H1，公司经营性现金流净额 27.46亿元，同比增长222%；2022H1，公司销售毛利率7.85%，同比下降4.76pct；净利率4.06%，同比下降1.29pct；2022Q2，公司销售毛利率9.08%，同比下降6.37pct；净利率4.88%，同比下降1.52pct；毛利率下滑原因在于：工作量增长使得营业成本规模增加，由于海上施工推迟工作量后移，船舶待机成本增加。 行业景气上行，国内海工订单大幅增长：根据公司半年报所述，第三方咨询机构预测，2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1100、1300亿美元，较2021年预计增长13.4%、34.0%。中海油2022年资本开支计划900亿元-1000亿元，较2021年的876亿元有明显增长。中海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司业务发展带来了良好机遇。2022年上半年公司承揽的国内海上油气工程订单大幅增长，新签陵水25-1气田开发工程项目，这是公司继陵水17-2气田开发项目后承揽的第二个千米级深水工程项目。预计中国海油“七年行动计划”的不断推进，将为公司“十四五”期间的国内海域工程建设量提供有力支撑。2022H1，公司新签订单近150亿元，实现翻番：上半年新签合同金额149.16亿元，较2021年上半年68.40亿元增长118%，其中国内新签合同额约130.76亿元，海外新签合同额约18.40亿元，为完成今年全年市场目标奠定了坚实基础，也为未来1-2年工作量提供了有力支撑。订单增加，2022H1，公司合同负债23.94亿元，同比增长481%；实现多个“首次”，海工能力不断提升：我国自主设计建造安装的亚洲第一深水导管架“海基一号”机械完工；我国首个海洋油气装备制造“智能工厂”——海油工程天津智能化制造基地正式投产；正式交付自主设计、建造和调试的首套深水水下多功能管汇系统；完成我国首个海上二氧化碳封存示范工程设备制造安装；投资建议：根据公司新签订单情况，我们上调盈利预测，预计公司2022—2024年营收分别为209/223/253亿元，同比增长5.7%/6.5%/13.6%；预测22-24年归母净利润分别为8.02/9.7/12.4亿元，同比增长117.0%/20.9%/27.8%，维持“买入-B”评级。 石油石化|工程服务Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2022-08-29)4.67元交易数据总市值（百万元）20,647.73流通市值（百万元）20,647.73总股本（百万股）4,421.35 流通股本（百万股）4,421.35 12个月价格区间5.27/4.02 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.61-3.15-8.79绝对收益-6.52-3.05-27.24 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告海油工程：加快南海深水开发，公司未来增长可期-海油工程深度分析2022.6.7 风险提示：工程项目实施风险；国际市场运营带来的风险；自然灾害、自然风险带来的风险；汇率变动的风险； 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17,863 19,795 20,920 22,288 25,326 YoY(%) 21.4 10.8 5.7 6.5 13.6 净利润(百万元) 363 370 802 970 1,240 YoY(%) 1200.9 1.8 117.0 20.9 27.8 毛利率(%) 10.3 10.5 12.0 12.5 13.3 EPS(摊薄/元) 0.08 0.08 0.18 0.22 0.28 ROE(%) 1.6 1.6 3.5 4.1 5.0 P/E(倍) 56.8 55.8 25.7 21.3 16.7 P/B(倍) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 净利率(%) 2.0 1.9 3.8 4.4 4.9 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 16861 18048 20744 20804 23585 营业收入 17863 19795 20920 22288 25326 现金 1572 1171 6688 6733 6156 营业成本 16022 17707 18404 19493 21948 应收票据及应收账款 7371 5657 4803 5103 6153 营业税金及附加 145 77 82 87 99 预付账款 307 634 142 742 296 营业费用 26 22 27 27 31 存货 1011 1151 2258 612 2989 管理费用 232 240 289 289 328 其他流动资产 6600 9435 6853 7615 7991 研发费用 983 929 1161 1208 1340 非流动资产 16420 16606 15621 15867 17070 财务费用 120 45 -45 -107 -84 长期投资 2087 1529 1434 1339 1244 资产减值损失 -30 -27 -32 -32 -38 固定资产 9279 10699 10880 11034 12101 公允价值变动收益 25 26 13 16 20 无形资产 1109 1095 1108 1134 1103 投资净收益 31 -386 56 55 63 其他非流动资产 3945 3283 2199 2361 2623 营业利润 517 560 1041 1329 1709 资产总计 33282 34654 36364 36672 40655 营业外收入 24 13 27 25 22 流动负债 9613 11098 12467 12171 15277 营业外支出 2 1 5 3 3 短期借款 233 0 0 0 0 利润总额 539 573 1063 1350 1728 应付票据及应付账款 7534 8520 7662 9778 9830 所得税 174 201 255 371 475 其他流动负债 1846 2578 4805 2394 5446 税后利润 366 372 808 979 1253 非流动负债 1003 798 685 596 526 少数股东损益 2 2 6 9 13 长期借款 436 475 362 273 202 归属母公司净利润 363 370 802 970 1240 其他非流动负债 567 323 323 323 323 EBITDA 1529 1587 1926 2215 2730 负债合计 10617 11896 13152 12768 15802 少数股东权益 14 16 22 31 44 主要财务比率 股本 4421 4421 4421 4421 4421 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 4248 4248 4248 4248 4248 成长能力 留存收益 13595 13691 14212 14884 15820 营业收入(%) 21.4 10.8 5.7 6.5 13.6 归属母公司股东权益 22651 22742 23191 23874 24809 营业利润(%) 188.9 8.3 85.8 27.6 28.6 负债和股东权益 33282 34654 36364 36672 40655 归属于母公司净利润(%) 1200.9 1.8 117.0 20.9 27.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.3 10.5 12.0 12.5 13.3 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 2.0 1.9 3.8 4.4 4.9 经营活动现金流 2021 3033 3245 2732 2096 ROE(%) 1.6 1.6 3.5 4.1 5.0 净利润 366 372 808 979 1253 ROIC(%) 1.6 1.6 3.1 3.5 4.5 折旧摊销 993 1018 953 1045 1180 偿债能力 财务费用 120 45 -45 -107 -84 资产负债率(%) 31.9 34.3 36.2 34.8 38.9 投资损失 -31 386 -56 -55 -63 流动比率 1.8 1.6 1.7 1.7 1.5 营运资金变动 589 1073 1598 885 -170 速动比率 1.4 1.2 1.2 1.4 1.1 其他经营现金流 -16 139 -13 -16 -20 营运能力 投资活动现金流 -2327 -2946 2764 -2419 -2389 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 191 -469 -492 -268 -285 应收账款周转率 2.9 3.0 4.0 4.5 4.5 应付账款周转率 2.2 2.2 2.3 2.2 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.08 0.18 0.22 0.28 P/E 56.8 55.8 25.7 21.3 16.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.69 0.73 0.62 0.47 P/B 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 每股净资产(最新摊薄) 5.12 5.14 5.25 5.40 5.61 EV/EBITDA 10.0 8.8 5.7 4.3 3.7 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报